>> 東方證券-新希望(000876)2022年及2023年一季報點評：資產減值拖累業(yè)績，養(yǎng)殖輕裝再上陣-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 446KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年實現營業(yè)收入1415.1億元，同比+12.1%；實現歸母凈利潤-14.6億元，同比+84.8%。2023年一季度實現營業(yè)收入339.1億元，同比+14.9%；實現歸母凈利潤-16.9億元，同比+41.5%。
減值計提拖累業(yè)績，生豬養(yǎng)殖輕裝再上陣。2022年，公司共銷售生豬1461.39萬頭（其中肥豬1249.21萬頭），同比+46.46%。公司2022年生豬業(yè)務整體經營持續(xù)改善，2022Q1成本18.8元/公斤、Q4成本基本達到16.7元/公斤，我們預估全年的完全成本在18元/公斤左右，但由于減值計提以及閑置場線的影響，我們預估2022年豬產業(yè)依然虧損25億。2022年資產減值損失的27.8億中，生產性生物資產減值達到7.5億，主要系公司降低前期擴張高價購入的母豬賬面價值，從而有望降低未來育肥豬的仔豬成本。2023年一季度，公司共銷售生豬471.5萬頭，同比增長27.5%，一季度公司成本受冬季疫病影響上升至17元/公斤以上，公司一季度繼續(xù)計提資產減值4.65億元?？傮w來看，壓制生豬養(yǎng)殖業(yè)績的歷史包袱正在逐漸化解，公司正常經營場線的成果持續(xù)向好，公司目標2023年底成本降至16元/公斤以下。
飼料進入周期底部，結構優(yōu)化保質增量。2022年公司飼料內外銷合計銷量2842萬噸，同比+1%；外銷料2104萬噸，同比-1%，其中豬料、禽料、水產分別為589、1526、178萬噸，同比分別+1%、-4%、+10%。2022年，飼料產業(yè)因豬禽養(yǎng)殖產能的去化調整而面臨較大壓力，但公司繼續(xù)在綜合服務、重客開發(fā)、配方研發(fā)、組織優(yōu)化等方面做好工作?？蛻艚Y構方面，2022年公司豬料重客銷量同比增長43%、禽料重客銷量同比增長69%、水產料重客銷量同比增長47%、反芻料重客同比增長10%，客戶結構的調整有望穩(wěn)定公司飼料基本盤，為飼料業(yè)務穿越養(yǎng)殖周期打好基礎。成本控制方面，2022年在原料價格上漲的不利背景下，公司飼料毛利率僅下降0.03pct，成本控制能力得到證明。2023年公司飼料銷量增速目標15%，在原料價格下降背景下，我們預計公司飼料經營有望向好。
食品業(yè)務重點發(fā)力，產品矩陣不斷豐富。2022年食品銷售額108億元，利潤2億元左右，公司食品業(yè)務積極應對挑戰(zhàn)，推動組織及運轉機制優(yōu)化，在產品、區(qū)域、渠道等方面都有較好的拓展，實現了量利同增，公司期望未來3年保持年30%增長。
盈利預測與投資建議
受養(yǎng)殖行情影響，我們預計周期拐點后移，調整豬價及飼料業(yè)務銷售收入，預計23-24年歸母凈利潤6.7、67.0億（原預測80.6、51.4億），引入25年業(yè)績42.4億，按24年分部估值，預計總市值655億，目標價14.43元，維持“買入”評級。
風險提示：疫病風險、生豬價格波動風險、現金流風險、成本下降不及預期風險、食品安全風險
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