>> 中信建投-新希望(000876)飼料業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑，生豬養(yǎng)殖不斷優(yōu)化-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明琦 |
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核心觀點
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1415.08億元（同比+12.07%），歸母凈利潤-14.61億元（同比+84.77%）；23Q1實現(xiàn)營收339.07億元（同比+14.92%，環(huán)比-17.48%），歸母凈利潤-16.86億元（同比+41.45%，環(huán)比-235.29%）。2022年公司飼料實現(xiàn)營收791.78億元（同比+11.81%），豬產(chǎn)業(yè)營收223.97億元（同比+30.19%），禽產(chǎn)業(yè)營收181.48億元（同比-0.44%），食品營收108.51億元（同比+20.03%），商貿(mào)營收102.4億元（同比+0.93%），其他營收6.93億元（同比-16.21%）。展望未來，隨著養(yǎng)殖行業(yè)的逐漸回暖，公司有望利用自身產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢實現(xiàn)較好的業(yè)績增長。
事件
公司披露2022年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1415.08億元，同比增長12.07%，歸母凈利潤-14.61億元，同比增長84.77%；23Q1實現(xiàn)營收339.07億元，同比增長14.92%，環(huán)比下降17.48%，歸母凈利潤-16.86億元，同比增長41.45%，環(huán)比下降235.29%。
簡評
1、22年核心飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，整體毛利率提升顯著
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1415.08億元（同比+12.07%），歸母凈利潤-14.61億元（同比+84.77%）；23Q1實現(xiàn)營收339.07億元（同比+14.92%，環(huán)比-17.48%），歸母凈利潤-16.86億元（同比+41.45%，環(huán)比-235.29%）。
分產(chǎn)品來看，2022年飼料實現(xiàn)營收791.78億元（同比+11.81%），豬產(chǎn)業(yè)營收223.97億元（同比+30.19%），禽產(chǎn)業(yè)營收181.48億元（同比-0.44%），食品營收108.51億元（同比+20.03%），商貿(mào)營收102.4億元（同比+0.93%），其他營收6.93億元（同比-16.21%）。
銷量方面，2022年飼料銷售量2842.11萬噸（同比+1.01%），屠宰及肉制品銷售量229.45萬噸（同比-2.32%），生豬銷售量1461.39萬頭（同比+46.46%）。
利潤率方面，2022年公司銷售毛利率為6.64%（同比+5.04pcts），飼料毛利率為6.48%（同比-0.03pcts），豬產(chǎn)業(yè)毛利率為13.60%（同比+34.8pcts），禽產(chǎn)業(yè)毛利率為3.17%（同比+1.47pcts），食品毛利率為8.75%（同比+6.46pcts）；2023Q1公司銷售毛利率為1.16%（同比+3.61pcts）。
費用方面，2022年公司銷售費用為17.2億元（同比-3.96%）；管理費用為46.78億元（同比+8.37%）；財務(wù)費用為18.91億元（同比+69.27%），主要系公司利息支出增加；研發(fā)費用為3億元（同比+3.48%）。
2、飼料：多方位提升實現(xiàn)業(yè)績增長，鞏固重客穩(wěn)定市場份額
2022年公司銷售各類飼料產(chǎn)品2842萬噸（同比+1%，約占全國總量的9.4%），外銷料銷量為2104萬噸（同比-1%），其中禽料銷量為1526萬噸（同比-5%，約占全國總量的12.6%，位居全國第一），外銷禽料銷量為1276萬噸（同比-4%）；豬料銷量為1070萬噸（同比+8%，約占全國總量的7.9%），外銷豬料銷量為589萬噸（同比+1%）；水產(chǎn)料銷量為178萬噸（同比+10%，約占全國總量的6.8%，位居全國前三）；反芻料43萬噸，約合全國總量的3.1%。在重客開發(fā)方面，2022年公司實現(xiàn)豬料/禽料/水產(chǎn)料/反芻料重客銷量同比分別+43%/+69%/+47%/+10%。
3、肉禽：重客開發(fā)成效顯著，養(yǎng)殖行情低迷致業(yè)績下滑
2022年公司共銷售雞苗、鴨苗5.47億只（同比+5%）；銷售商品雞鴨3.89億只（同比-9%）；屠宰毛雞、毛鴨6.54億只（同比-9%），其中白羽肉鴨3.5億只（占全國肉鴨產(chǎn)量8.7%），白羽肉雞3.0億只（占全國白羽肉雞產(chǎn)量的4.9%）；銷售雞肉、鴨肉165萬噸（同比-9%）；實現(xiàn)營業(yè)收入181.48億元（同比-0.44%）。2022年年末白羽肉禽業(yè)務(wù)的重客數(shù)量增加到100多家，全年重客銷量突破21萬噸，相比于2021年同期水平都實現(xiàn)了翻倍增長。品牌和渠道方面，公司旗下“六和”品牌影響力逐漸提高，同時在渠道端不斷發(fā)力，一方面加大近距離鮮品銷售力度，另一方面加大對電商、食品加工企業(yè)、連鎖商超、連鎖餐飲等多種新興渠道對接力度，推動渠道升級。
4、生豬：養(yǎng)殖效率改善明顯，生豬出欄位居全國第三
2022年公司共銷售種豬、仔豬212.18萬頭、肥豬1249.21萬頭，合計1461.39萬頭（同比+46.46%），豬產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入223.97億元（同比+30.19%）。產(chǎn)能方面，截至2022年末，公司建成及在建的種豬場產(chǎn)能按照母豬產(chǎn)床規(guī)模約為165萬頭，建成及在建的自育肥場產(chǎn)能約為480萬頭的存欄規(guī)模。生產(chǎn)指標(biāo)方面，2022年四季度，35天受胎率保持在91%以上，較22Q1提升3pcts；母豬非生產(chǎn)天數(shù)降至35天左右，較22Q1縮短約2/3，窩均斷奶數(shù)保持在10.4頭左右，較22Q1提高約1.5頭；PSY達(dá)到23頭，較22Q1提高約3頭；斷奶成本降至400元/頭左右，較22Q1下降約130元/頭。在育肥環(huán)節(jié)，2022年四季度，料肉比降至2.9，較22Q1下降0.5；上市率接近90%，較22Q1提升10pcts；肥豬出欄成本降至16.7元/kg，較22Q1下降2元/kg。此外，公司不斷優(yōu)化組織管理結(jié)構(gòu)，并加強數(shù)字化建設(shè)，推動智能化養(yǎng)殖，隨著生豬養(yǎng)殖行情逐漸回暖，板塊營收有望不斷提升。
5、食品：億元單品矩陣形成，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈綜合價值
2022公司銷售豬肉產(chǎn)品40.11萬噸（同比+36%）；銷售各類深加工肉制品和預(yù)制菜26.87萬噸
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