>> 國信證券-新希望(000876)2023半年報業(yè)績預告點評：2023Q2虧損預計11.04-13.04億元，環(huán)比2023Q1明顯減虧-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞 |
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事項：
公司公告：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，預計2023上半年歸母凈利潤虧損27.9-29.9億元，同比減虧32.60%-27.77%。其中2023Q1虧損16.86億元，預計2023Q2虧損11.04-13.04億元。報告期內出欄生豬899.4萬頭，同比增長31.33%，由于公司生產管理逐步改善，養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，使生豬養(yǎng)殖業(yè)務同比減虧；另外飼料業(yè)務也實現(xiàn)銷量、盈利的同比共同增長；白羽肉禽業(yè)務因行情回暖與經營改善扭虧為盈。另外，公司根據企業(yè)會計準則和謹慎性的要求，對目前存欄的消耗性生物資產按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低的原則進行減值測試，并計提了存貨跌價準備。
國信農業(yè)觀點：1）新希望發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，預計2023上半年歸母凈利潤虧損27.9-29.9億元，同比減虧32.60%-27.77%。其中2023Q1虧損16.86億元，預計2023Q2虧損11.04-13.04億元。報告期內公司生豬養(yǎng)殖出欄大幅擴張，2023H1合計出欄生豬899.4萬頭，同比增長31%。2）我們認為公司2023Q2業(yè)績表現(xiàn)符合預期，經測算，公司Q2生豬養(yǎng)殖完全成本接近19-19.5元/公斤，相較2023Q1環(huán)比改善，生豬出欄在周期底部穩(wěn)步擴張。3）公司是生豬養(yǎng)殖的頭部標的之一。我們預計公司2023年出欄約1850萬頭，較2022年或將實現(xiàn)同比增長27%，2024年出欄預計約2000萬頭，出欄有望延續(xù)增長趨勢。公司產能儲備充足，截至2023年5月，公司能繁母豬存欄接近85萬頭，目標年底能繁母豬將超過100萬頭，足夠滿足未來兩年生豬業(yè)務發(fā)展需要。4）風險提示：行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價格大幅波動帶來的盈利波動。5）投資建議：公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模穩(wěn)步擴張，周期底部專注成本改善，發(fā)展向好。考慮到2023上半年豬價虧損幅度超預期，下調公司2023-2024年盈利預測，預計23-25年歸母凈利為-45.45/48.34/32.06億元（原預計為2023-2024年歸母凈利為59.77/139.89億元），EPS分別為-1.00/1.06/0.71元，對應當前股價PE為-12/11/17 X，維持“買入”評級。
評論：
公司2023Q2業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，養(yǎng)殖成本優(yōu)勢領先行業(yè)
新希望發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，預計2023上半年歸母凈利潤虧損27.9-29.9億元，同比減虧32.60%-27.77%。其中2023Q1虧損16.86億元，預計2023Q2虧損11.04-13.04億元。報告期內公司生豬養(yǎng)殖出欄大幅擴張，2023H1合計出欄生豬899.4萬頭，同比增長31%，其中2023Q2合計出欄生豬427.89萬頭。經測算，公司Q2頭均肥豬的實際經營虧損接近600-700元，養(yǎng)殖完全成本相較2023Q1環(huán)比下降，公司從去年開始持續(xù)加強養(yǎng)殖管理，專注于提升非瘟防控能力、種豬育肥等各環(huán)節(jié)的生產指標，未來養(yǎng)殖成本有望繼續(xù)改善。
生豬產能穩(wěn)步上量，養(yǎng)殖成績有望延續(xù)邊際改善趨勢
生豬養(yǎng)殖是影響公司盈利波動的核心因素，我們認為公司生豬板塊經營正在邊際改善的過程當中。出欄方面，公司2022Q1生豬出欄量同比增加61.88%至369.68萬頭，預計2023年全年有望實現(xiàn)出欄1850萬頭，較2022年或將實現(xiàn)同比增長27%，2024年出欄預計約2000萬頭，出欄有望延續(xù)增長趨勢。公司產能儲備充足，截至2023年5月，公司能繁母豬存欄接近85萬頭，目標年底能繁母豬將超過100萬頭，足夠滿足未來兩年生豬業(yè)務發(fā)展需要；種豬運營場線的設計規(guī)模是110萬頭，有部分在建和改造，閑置的規(guī)模大概是50萬頭，母豬欄位充裕。公司養(yǎng)殖成績改善的趨勢同樣明顯，目前料肉比已經從2023Q1的2.9下降到5月的2.7，育肥成活率達到89%。
飼料龍頭地位穩(wěn)固，食品業(yè)務有望貢獻利潤新增長點
公司飼料業(yè)務經營穩(wěn)健，2023 Q1飼料累計銷量678萬噸，同比增長2%，考慮到上游原料價格在2023年一季度基本處在高位，但開始逐步下降，后續(xù)飼料業(yè)務有望恢復量利同增的局面。此外，公司食品業(yè)務亦蓬勃發(fā)展，產品矩陣逐步完備。其中，酥肉系列在2023Q1營收達3.5億，肥腸系列也在作為大單品打造，2023Q1實現(xiàn)1億銷售收入，預計今年全年有望做到5億。整體上，公司食品產業(yè)發(fā)展向好，未來在銷量和利潤方面都有望繼續(xù)實現(xiàn)明顯提升。
投資建議：維持“買入”評級
公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模穩(wěn)步擴張，周期底部專注成本改善，發(fā)展向好?？紤]到2023上半年豬價虧損幅度超預期，下調公司2023-2024年盈利預測，預計23-25年歸母凈利為-45.45/48.34/32.06億元（原預計為2023-2024年歸母凈利為59.77/139.89億元），EPS分別為-1.00/1.06/0.71元，對應當前股價PE為-12/11/17 X，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價格大幅波動帶來的盈利波動。
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