>> 中泰證券-金博股份(688598)業(yè)績有所承壓，平臺化布局碳基材料有望放量-240507
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,吳鵬 |
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公司發(fā)布2023年年報:2023全年實現(xiàn)營收10.72億，同比-26.1%，歸母凈利潤2.02億，同比-63.3%; 23Q4實現(xiàn)營收1.94億，同比-36.1%，環(huán)比-28.5%，歸母凈利潤-1.09億，同比-301.1%，環(huán)比-479.6%。公司發(fā)布2024年一季報:24Q1實現(xiàn)營收2.02億，同比-33.1%，環(huán)比+4.2%，歸母凈利潤-0.55億，同比-146.3%，環(huán)比+50.0%。
業(yè)績點評:23Q4業(yè)績承壓主要系熱場價格下滑影響，帶動收入規(guī)模和毛利率下滑(23Q4實現(xiàn)毛利率-0.4%，環(huán)比下滑27.1pct)。同時，基于謹慎性原則對中融信托產(chǎn)品計提公允價值變動損失。24Q1業(yè)績表現(xiàn)有所改善，實現(xiàn)毛利率5.6%，環(huán)比提升5.9pct。
光伏熱場業(yè)務(wù)受供需以及競爭影響有所承壓，預(yù)計后續(xù)逐步改善。2023全年光伏熱場實現(xiàn)收入9.6億，同比-31.4%。其中，出貨3372噸，同比+35.9%;熱場單價28.5萬元/噸，同比-49.5%。熱場單價快速下滑，使得23全年毛利率同比下滑22.7pct至25.1%。我們判斷，后續(xù)隨著行業(yè)產(chǎn)能逐步出清、供需改善，公司作為龍頭有望受益，熱場價格有望逐步回升，疊加原材料碳纖維價格預(yù)期下滑以及公司持續(xù)降本增加，光伏熱場邊際盈利有望修復(fù)。
碳基復(fù)合材料平臺化布局，多領(lǐng)域應(yīng)用打開業(yè)務(wù)增長空間:
光伏領(lǐng)域:公司作為龍頭具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，并較早布局純化工藝研發(fā)，確保產(chǎn)品能滿足未來高效電池技術(shù)變革趨勢和性能要求,同時公司定增產(chǎn)能均兼容型熱場的生產(chǎn)，使公司在光伏熱場領(lǐng)域持續(xù)保持規(guī)模優(yōu)勢。
半導(dǎo)體領(lǐng)域:金博研究院已完成超高純碳/碳熱場、超高純軟氈、硬氈等系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，相關(guān)產(chǎn)品已在多家碳化硅襯底制造廠商進行驗證并應(yīng)用。
交通領(lǐng)域:公司已與多家車企開展碳/陶制動盤的研發(fā)和試制，并成為多家新能源頭部車企及新勢力造車品牌車企的碳/陶制動盤定點供應(yīng)商，長纖碳/陶制動盤產(chǎn)品已形成批量供貨。同時推出短纖碳/陶制動盤產(chǎn)品(KBC-S系列)。
鋰電領(lǐng)域:開發(fā)并量產(chǎn)了碳/碳匣缽、培圳、箱板、立柱等鋰電正/負極材料制備用碳/碳熱場系列部件，已應(yīng)用于公司鋰電負極一體化示范線Ⅰ期5萬噸項目;鋰電負極一體化示范線Ⅰ期項目已投產(chǎn)，其代工的鋰電池負極材料碳粉產(chǎn)品已順利導(dǎo)入下游負極材料頭部廠商。
氳能領(lǐng)域:公司年產(chǎn)10萬平米片狀碳紙產(chǎn)線完成建設(shè)，實現(xiàn)批量化制備，導(dǎo)入國內(nèi)頭部電堆企業(yè)供應(yīng)鏈體系，同時在北美和歐洲市場上開展驗證工作;年產(chǎn)30萬平米卷對卷碳紙生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)進入設(shè)備安裝調(diào)試階段;柔性碳基雙極板的配方和工藝開發(fā)取得技術(shù)突破,目前在液流電池和質(zhì)子交換膜燃料電池企業(yè)開展驗證工作;制氫(PSA氫氣提純）項目已進入施工建設(shè)收尾階段。
盈利預(yù)測與投資評級:考慮熱場價格下滑，我們下修盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.8/3.3/4.1億元(前次預(yù)測值24-25年7.6/9.3億元)，同比增長37%/18%/27%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20/17/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:行業(yè)需求不及預(yù)期;產(chǎn)品價格大幅波動;市場拓展不及預(yù)期等。
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