>> 中銀證券-驕成超聲(688392)受下游鋰電行業(yè)影響業(yè)績不及預(yù)期，新領(lǐng)域拓展仍值得期待-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陶波,武佳雄,曹鴻生 |
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公司公布2023年年報及2024年一季報，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收5.25億元，同比+0.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比-39.97%；2024年一季度實(shí)現(xiàn)營收1.21億元，同比-25.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.01億元，同比-96.59%。盡管由于受到下游鋰電池廠商資本開支水平顯著下降的影響，公司業(yè)績有所承壓，但是公司作為國內(nèi)超聲波設(shè)備龍頭，未來仍有望充分受益于復(fù)合集流體的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，此外公司汽車線束和IGBT超聲波焊接設(shè)備放量將進(jìn)一步打開成長空間，維持增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
鋰電相關(guān)業(yè)務(wù)增速放緩，公司營收不及預(yù)期。進(jìn)入2023年以來，鋰電池廠商產(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩，資本開支水平顯著下降，導(dǎo)致公司鋰電相關(guān)業(yè)務(wù)增速承壓，最終2023年公司實(shí)現(xiàn)營收5.25億元，同比+0.52%，低于我們之前對于公司的預(yù)期。分產(chǎn)品來看，動力電池超聲波焊接設(shè)備收入3.25億元，同比+1.27%；配件收入1.08億元，同比+8.96%；動力電池制造自動化系統(tǒng)收入0.13億元，同比-79.34%；其他領(lǐng)域超聲波焊接設(shè)備收入0.36億元，同比+693.00%。2024年一季度下游趨勢仍然延續(xù)，一季度實(shí)現(xiàn)營收1.21億元，同比-25.75%。
毛利率維持較高水平，多重因素導(dǎo)致凈利潤承壓。2023年公司毛利率為56.98%，同比+4.92pct，2024年一季度毛利率為55.61%，同比+4.34pct，維持較高水平。凈利率和歸母凈利潤方面，2023年公司凈利率為12.28%，同比-8.71pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比-39.97%；2024年一季度凈利率為0.82%，同比-17.78pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.01億元，同比-96.59%。導(dǎo)致公司凈利率下降以及凈利潤同比大幅降低的主要原因，是公司持續(xù)加大產(chǎn)品開發(fā)投入以及銷售和管理方面的費(fèi)用增加，其中2023年公司研發(fā)投入1.17億元，同比+57.55%，2024年一季度研發(fā)投入0.35億元，同比+47.33%；另外，公司2023年限制性股票激勵計劃產(chǎn)生股份支付費(fèi)用1,044.08萬元，剔除股份支付費(fèi)用影響后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比-30.55%。
復(fù)合集流體、半導(dǎo)體等多領(lǐng)域拓展應(yīng)用，帶來增長新動力。根據(jù)公司官方微信公眾號的消息，2024年1月份公司復(fù)合集流體超聲波滾焊設(shè)備已獲得頭部電池廠商定點(diǎn)，未來隨著復(fù)合集流體的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，公司將充分受益。此外，公司依托自身完善的超聲波技術(shù)平臺，大力開拓在汽車線束領(lǐng)域、半導(dǎo)體領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，2023年公司其他領(lǐng)域超聲波焊接設(shè)備收入同比+693.00%，主要系汽車線束超聲波焊接設(shè)備和功率半導(dǎo)體超聲波焊接設(shè)備銷售增加所致，多領(lǐng)域的橫向拓展將為公司打開較大成長空間。
估值
由于下游鋰電池廠商資本開支水平顯著下降以及復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程落后于我們原來的預(yù)期，因此我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.91/7.31/9.54億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81/1.27/2.09億元，EPS為0.71/1.11/1.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為75.8/48.4/29.4倍，公司作為國內(nèi)超聲波設(shè)備龍頭，未來仍有望充分受益于復(fù)合集流體的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，此外公司汽車線束和IGBT超聲波焊接設(shè)備放量將進(jìn)一步打開成長空間，繼續(xù)維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
下游動力電池行業(yè)增速放緩或下滑的風(fēng)險；復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險；新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；競爭加劇的風(fēng)險。
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