>> 西南證券-金博股份(688598)2023年年報及2024年一季報點評：熱場價格下降盈利承壓-240506
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓晨,敖穎晨,謝尚師 |
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事件：公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入10.72億元，同比下降26.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.02億元，同比下降63.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.12億元，同比下降104.08%。2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元，同比下降33.09%；歸母凈利潤-0.55億元，同比下降146.35%；扣非歸母凈利潤-0.64億元，同比下降340.85%。
光伏熱場銷量保持增長，價格下跌導致業(yè)績虧損。公司2022年開始主動塑造市場競爭格局，光伏產(chǎn)品銷售價格下調(diào)。受此影響2023年營業(yè)收入同比下滑，全年扣非凈利潤虧損。2023年公司碳基復合材料銷量3371.68噸，同比增長35.91%。光伏領(lǐng)域產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入9.60億元，同比下降31.40%。受產(chǎn)品價格下調(diào)影響，光伏領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率25.12%，同比大幅減少22.73pp。2023年，公司因持有交易性金融資產(chǎn)確認投資收益0.67億元，收到政府補助確認其他收益2.03億元，因中融信托產(chǎn)品逾期未收回全額確認公允價值變動損失0.43億元。取得迎賓路廠區(qū)固定資產(chǎn)處置收益0.27億元。2024Q1，公司毛利率進一步承壓，綜合毛利率下降至5.56%。當期確認政府補助較少，業(yè)績出現(xiàn)虧損。
光伏熱場價格底部運行，預計2025年供需形勢有望改善。當前碳碳熱場全行業(yè)虧損，價格已經(jīng)處于底部。目前頭部碳碳熱場廠商金博股份、天宜上佳均無擴產(chǎn)計劃，西安超碼募投項目也出現(xiàn)延期。2024、2025年行業(yè)新增產(chǎn)能有限。光伏碳碳熱場除坩堝外替換周期均在1年以上，設(shè)備屬性較為明顯。2024年雖然下游硅片排產(chǎn)高增，但由于新增硅片產(chǎn)能出現(xiàn)下滑，我們預計光伏熱場價格難有向上彈性。2025年，隨著2023年新投產(chǎn)硅片單晶爐逐漸進入熱場替換周期，光伏碳碳熱場替換需求將顯著增長，我們預計2025年行業(yè)供需格局有望顯著改善，碳碳熱場價格有望迎來上漲。
打造碳基材料產(chǎn)業(yè)集群，新業(yè)務有望取得突破逐漸放量。光伏領(lǐng)域，公司量產(chǎn)了形狀復雜的底部加熱器等熱場系列產(chǎn)品。交通領(lǐng)域，公司成功開發(fā)了短纖碳/陶制動盤產(chǎn)品（KBC-S系列），推出了碳/陶摩擦副整體解決方案，已成為多家新能源頭部車企及新勢力造車品牌車企的碳/陶制動盤定點供應商，長纖碳/陶制動盤系列產(chǎn)品已形成批量供貨。鋰電領(lǐng)域，公司負極一體化示范線I期項目已投產(chǎn)，成功開發(fā)并量產(chǎn)了碳/碳匣缽、坩堝、箱板、立柱等鋰電正/負極材料制備用碳/碳熱場系列部件，已應用于公司鋰電負極一體化示范線I期5萬噸項目。公司新業(yè)務均取得突破進展，有望逐漸放量并貢獻新增長點。
盈利預測：我們預計公司24~26年歸母凈利潤分別為1.48、2.50、3.80億元，對應PE 37、22、15倍。光伏碳碳熱場價格預計2025年有望回升盈利反轉(zhuǎn)。碳陶盤、氫能、鋰電負極代工及熱場業(yè)務有望貢獻業(yè)績增量。
風險提示：新業(yè)務進展不及預期風險，光伏熱場行業(yè)競爭加劇風險。
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