>> 申萬宏源-天能重工(300569)塔筒盈利能力有望提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大?。?/td>
| 818KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱棟,王藝儒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年年報與2024年一季報，公司2023年實現(xiàn)營收42.35億元，同增1.26%，實現(xiàn)歸母凈利2.51億元，同增9.58%，實現(xiàn)毛利率20.11%，同增1.28pct；2024Q1公司實現(xiàn)營收5.20億元，同增2.36%，實現(xiàn)歸母凈利0.43億元，同降19.77%，實現(xiàn)毛利率24.03%，同/環(huán)比分別降低6.18pct/提升9.08pct。
23年塔筒出貨量穩(wěn)健增長，毛利率同比提升。2023年度，公司實現(xiàn)風機塔架銷售量約51.26萬噸，同比提升19.70%，23年公司加強成本管控，制造業(yè)務盈利能力實現(xiàn)提升，風機塔筒業(yè)務實現(xiàn)毛利率12.09%，同比提升1.55pct。截至23年底，公司合計產(chǎn)能約91.35萬噸，其中海風產(chǎn)能48萬噸，同時，公司將對江蘇鹽城工廠進行技改及擴建，預計將增加年產(chǎn)能8萬噸，隨著高毛利的海風產(chǎn)品出貨占比的增加，公司盈利能力有望進一步提升。
新能源發(fā)電業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大。公司新能源發(fā)電項目運營良好，其中23年3月新增武川150MW風電項目并網(wǎng)發(fā)電，23年10月購百倫49.5MW風電項目，截至23年底，公司合計持有新能源發(fā)電業(yè)務規(guī)模約681.3MW，在建項目47.6MW，在手核準項目50MW，風電場業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大有望為公司帶來穩(wěn)定的業(yè)績增厚。
減值拖累23年業(yè)績，24Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負為正。2023年公司應收賬款、其他應收款及應收票據(jù)計提減值共計1.12億元，同時公司以銷定產(chǎn)，23年產(chǎn)量約62.15萬噸，因下游客戶提貨節(jié)奏波動，因為短期內(nèi)產(chǎn)生存貨17.19萬噸，因此產(chǎn)生存貨減值0.11億元，合計計提減值1.23億元，一定程度上拖累了23年業(yè)績。24Q1公司加大催收力度，產(chǎn)品收款大幅增加，信用減值沖回0.21億元，同時實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.64億元，自2021年以來首次轉(zhuǎn)負為正。
下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級：考慮23年國內(nèi)海風建設(shè)緩慢一定程度上影響了公司出貨量，疊加信用減值拖累，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.14、5.44、6.26億元（24、25年原值為6.15、8.70億元），對應EPS分別為0.41、0.53、0.61元/股，對應PE分別為13、10、8倍，公司為風電塔筒頭部企業(yè)，海工產(chǎn)能占比不斷提升，參考可比公司24年平均估值，給予公司24年15xPE，維持“增持”評級。
風險提示：風電裝機量不及預期；產(chǎn)能釋放不及預期；新能源發(fā)電項目建設(shè)不及預期。
|
|
