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海外經(jīng)濟(jì)在高利率壓制下開(kāi)啟了一輪逆勢(shì)復(fù)蘇，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于非美經(jīng)濟(jì)的整體格局仍未改變。美國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)韌性延續(xù)，通脹粘性依舊，市場(chǎng)降息預(yù)期后移至9月。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，通脹繼續(xù)回落，市場(chǎng)降息預(yù)期保持在6月。日本方面，雖然“工資-物價(jià)”螺旋回歸正向循環(huán)，但是市場(chǎng)認(rèn)為日央行仍將謹(jǐn)慎觀望。前瞻地看，美歐日經(jīng)濟(jì)或同步擴(kuò)張，三大央行利率預(yù)期均將相應(yīng)上修。
　　■國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，好于市場(chǎng)預(yù)期。實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.3%，動(dòng)能明顯改善，主要受益于政策托舉、外需韌性以及內(nèi)需內(nèi)生性修復(fù)。3月多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速在1-2月大幅反彈后回落，供給端動(dòng)能總體放緩，外需動(dòng)能小幅轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需走向分化，投資各分項(xiàng)延續(xù)開(kāi)年格局，基建和制造業(yè)保持高增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資收縮加劇，消費(fèi)動(dòng)能維持溫和。CPI和PPI通脹均低于市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速大幅回落。經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”壓力仍存。
　　■金融形勢(shì)方面，信貸需求端，受內(nèi)需邊際回落和去年高基數(shù)影響，3月新增人民幣貸款同比下降8,000億，企業(yè)、居民和非銀貸款同步退潮。貨幣供給端，M2同比增速下滑0.4pct至8.3%，仍受企業(yè)存款拖累；M1同比增速下降0.1pct至1.1%，表明貨幣仍沉淀在銀行體系，流通速度亟待提升。
　　■財(cái)政收支方面，一季度通脹低迷拖累稅收收入，主要稅種表現(xiàn)分化，非稅收入高增長(zhǎng)補(bǔ)充財(cái)力；收入承壓制約支出力度，但國(guó)債融資進(jìn)度超前和結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金（包含增發(fā)國(guó)債）托底支出；支出節(jié)奏前高后低，結(jié)構(gòu)有增有減，債務(wù)付息壓力依然較大。3月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所轉(zhuǎn)弱，稅收收入降幅走闊，支出增速轉(zhuǎn)負(fù)。前瞻地看，財(cái)政收支增速均有望提升，但仍然承壓，二季度收支缺口或邊際擴(kuò)張。
　　■宏觀政策方面，“財(cái)政積極、貨幣穩(wěn)健”總基調(diào)不變。財(cái)政政策將加速落實(shí)年初部署，加快專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行使用。貨幣政策將加強(qiáng)協(xié)同配合，針對(duì)國(guó)債長(zhǎng)端收益率持續(xù)下探，近期央行總量工具使用較謹(jǐn)慎，但結(jié)構(gòu)上繼續(xù)做好“五篇大文章”，設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款5,000億元。