>> 開(kāi)源證券-社服行業(yè)2024年中期投資策略：精神至上、向“新”而行，圈層經(jīng)濟(jì)全球繁花開(kāi)滿枝-240509
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2024/5/10 |
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開(kāi)源證券 |
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初敏 |
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1.精神消費(fèi)：新場(chǎng)景激活新消費(fèi)，關(guān)注IP、小眾運(yùn)動(dòng)和圈層效應(yīng)
參考發(fā)達(dá)國(guó)家歷史經(jīng)驗(yàn)，居民消費(fèi)重心由“物質(zhì)滿足”逐步向“自我實(shí)現(xiàn)”的精神高級(jí)訴求演變，我國(guó)服務(wù)消費(fèi)滲透空間廣闊。圍繞泛青年消費(fèi)群體復(fù)雜化的精神需求，我們研判體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)、圈層效應(yīng)、下沉滲透是維持服務(wù)類消費(fèi)景氣度的長(zhǎng)期底層驅(qū)動(dòng)，進(jìn)而甄選三大細(xì)分賽道：（1）IP：復(fù)盤三麗鷗國(guó)際化IP有望幫助中國(guó)IP出海打開(kāi)全球空間，帶動(dòng)利潤(rùn)和估值上行?；仡櫲毡?，經(jīng)濟(jì)泡沫破滅期帶有熱血、向上積極力量的虛擬IP獲追捧，關(guān)注IP除盲盒外積木、毛絨等新品類。（2）小眾運(yùn)動(dòng)：興趣驅(qū)動(dòng)更多熱門運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生，小眾運(yùn)動(dòng)尤其是戶外運(yùn)動(dòng)逐漸興起。運(yùn)動(dòng)社交出現(xiàn)大融合趨勢(shì)，小眾運(yùn)動(dòng)圈層化明顯。運(yùn)動(dòng)裝備消費(fèi)爆發(fā)，圈層經(jīng)濟(jì)價(jià)值釋放。通過(guò)合作潮流IP，引入盲盒等玩法進(jìn)階，顏值經(jīng)濟(jì)+社交體驗(yàn)+情緒價(jià)值打開(kāi)新流量入口。受益標(biāo)的：KEEP。
2.旅游產(chǎn)業(yè)：精神共鳴引領(lǐng)供需變革，新周期順勢(shì)而為者方執(zhí)牛耳
2024年假期出行鏈景氣度驗(yàn)證內(nèi)生增長(zhǎng)階段居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，精神消費(fèi)崛起驅(qū)動(dòng)旅游需求從可選轉(zhuǎn)化為必選，旅游代際更迭&線上社媒滲透驅(qū)動(dòng)行業(yè)回歸流量經(jīng)濟(jì)本質(zhì)，碎片化、多元化的供需匹配旅游產(chǎn)業(yè)在時(shí)間和空間上持續(xù)延展，下沉市場(chǎng)居民旅游需求釋放和縣域旅游崛起為新階段國(guó)內(nèi)旅游經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮奠定基礎(chǔ)。從供給側(cè)看，旅游產(chǎn)品向精神層面升維，決定了線上線下聯(lián)動(dòng)的高效運(yùn)營(yíng)和精準(zhǔn)營(yíng)銷能力成為資源方未來(lái)制勝關(guān)鍵。（1）景區(qū)：α來(lái)自淡旺季平衡&細(xì)分熱點(diǎn)催化，關(guān)注積極打磨供給能力、關(guān)聯(lián)IP豐富、內(nèi)容可營(yíng)銷性較強(qiáng)的個(gè)股公司，受益標(biāo)的：九華旅游、三特索道、麗江股份；推薦標(biāo)的：長(zhǎng)白山。（2）OTA：優(yōu)先享受旅游大盤β，聚焦下沉市場(chǎng)增量，受益標(biāo)的：同程旅行。
3.教育新生：教培迎“雙減”后新紀(jì)元，把握公考逆周期增長(zhǎng)機(jī)遇
?。?）教培：2024為“雙減”三周年，監(jiān)管邁入常態(tài)化，“雙減”前K12教培市場(chǎng)規(guī)模超6000億元，廣闊但分散，“雙減”后門檻提高且融資減少，集中度有望大幅提升。同時(shí)重視歷史性供需缺口下，競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)優(yōu)于“雙減”前，教培公司利潤(rùn)具備高彈性，受益標(biāo)的：新東方、好未來(lái)、學(xué)大教育、卓越教育、思考樂(lè)教育、科德教育、昂立教育、高途。（2）公考：供給端，公考和事業(yè)單位招錄人數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，需求端國(guó)考報(bào)考人數(shù)增速高于招錄人數(shù)增速。國(guó)考報(bào)錄比上升。公考供需兩旺，逆經(jīng)濟(jì)周期迎增長(zhǎng)機(jī)遇，受益標(biāo)的：華圖山鼎、粉筆。
4.美麗重塑：國(guó)貨進(jìn)化引領(lǐng)發(fā)展，復(fù)雜環(huán)境煥發(fā)新生
化妝品內(nèi)需β弱化，新晉品牌參與競(jìng)爭(zhēng)的門檻攀升，行業(yè)加速出清，格局優(yōu)化，頭部國(guó)產(chǎn)品牌天花板有望進(jìn)一步提升。功效型護(hù)膚品對(duì)標(biāo)美國(guó)，仍有較大提升潛力，重組膠原蛋白有望成為功效領(lǐng)域新的“明星成分”。受益標(biāo)的：巨子生物、上美股份、華熙生物；推薦標(biāo)的：科思股份、水羊股份。
5.關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：餐飲、酒店
?。?）餐飲：行業(yè)整體繁榮，2023年2月以來(lái)餐飲收入增速始終快于社零增速。但2023年迎大幅開(kāi)店，同時(shí)消費(fèi)者趨于理性，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，2024有望迎供給出清年，利好龍頭餐企。受益標(biāo)的：海底撈；推薦標(biāo)的：特海國(guó)際。（2）酒店：受旅游景氣、商旅萎縮的影響，酒店節(jié)假日效應(yīng)增強(qiáng)，2024Q1商務(wù)活動(dòng)和RevPAR恢復(fù)度略有回升。消費(fèi)降級(jí)經(jīng)濟(jì)型酒店好于中高端，一季度呈現(xiàn)“價(jià)穩(wěn)量降”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)及全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；項(xiàng)目落地不及預(yù)期；零售不及預(yù)期；新進(jìn)入者或已有競(jìng)爭(zhēng)者帶來(lái)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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