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1.煤價(jià)判斷：動(dòng)力煤價(jià)格反彈后將區(qū)間波動(dòng)，煉焦煤價(jià)格反彈具備完全彈性
　　動(dòng)力煤屬于政策煤種，各方對(duì)動(dòng)力煤價(jià)的關(guān)注度更高，我們判斷價(jià)格仍將以穩(wěn)為主，并將在箱體區(qū)間里震蕩，當(dāng)前正處于區(qū)間的下限，從而也具備向上彈性且表現(xiàn)為區(qū)間內(nèi)的彈性。之前我們一直判斷港口動(dòng)力煤價(jià)在800元存在很強(qiáng)支撐，4月中旬以來煤價(jià)開始反彈，在短暫回調(diào)后再反彈，主要原因包括：一是產(chǎn)地開工率受安監(jiān)的影響下降且較高煤價(jià)也能一定程度紓解地方財(cái)政壓力；二是電廠受限于“煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制”，在一定程度上保煤價(jià)即是保電價(jià)；三是疆煤外運(yùn)存在800元港口價(jià)格的臨界值影響，煤炭出疆量敏感度較高；四是煤化工和油化工存在成本優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭，即體現(xiàn)煤和油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)，布油70美金與港口煤價(jià)800元所制烯烴成本相當(dāng)，而油價(jià)難跌至70美金以下，當(dāng)前布油價(jià)格80美金以上致煤化工成本優(yōu)勢(shì)非常明顯。煉焦煤屬于市場(chǎng)化煤種，我們判斷價(jià)格更多由供需基本面決定，當(dāng)前仍處于低位，具備向上的彈性且是完全彈性。之前通過“煉焦煤與動(dòng)力煤價(jià)格的比值”可作為煉焦煤價(jià)格底部判斷的參考，即若秦港動(dòng)力煤價(jià)存在800元支撐，則煉焦煤價(jià)格存在1920元的支撐，4月中旬以來煉焦煤價(jià)格已在此值附近觸底反彈，再次驗(yàn)證我們的判斷。當(dāng)前正處于“煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈”的施工旺季，國家政策對(duì)中央預(yù)算內(nèi)的投資、地方專項(xiàng)債等都在部署工作，預(yù)計(jì)需求將隨季節(jié)性和政府穩(wěn)增長政策推進(jìn)中得到明顯回升，此外2023年出現(xiàn)的鋼鐵下游結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化（從地產(chǎn)基建轉(zhuǎn)向機(jī)械汽車等制造業(yè)）、鋼材的出口大增等現(xiàn)象仍在持續(xù)，此外煉焦煤生產(chǎn)大省山西“查三超”和明確減量，基本面“供緊需增”，判斷煉焦煤價(jià)格具備向上反彈的動(dòng)能。
　　2.高分紅已是行業(yè)趨勢(shì)，煤價(jià)敏感性測(cè)試煤企仍有高股息
　　央企市值管理和新“國九條”等政策也在提倡和考核企業(yè)的分紅水平；煤價(jià)敏感性測(cè)試如800元，煤企仍有高股息。
　　3.高股息和周期彈性并行，煤炭股有望獲得更多資金青睞
　　新邏輯已經(jīng)不止高股息，周期彈性也會(huì)歸來。2023年11月以來的煤炭股行情與煤價(jià)已經(jīng)脫敏，弱經(jīng)濟(jì)和低利率環(huán)境下高股息邏輯仍有望重；此外，本輪煤價(jià)回調(diào)幅度較大，為煤價(jià)反彈留有更多的空間，無論是動(dòng)力煤和煉焦煤，周期彈性邏輯有望彰顯，因此有望吸引周期特性的資金入場(chǎng)布局。高股息和周期彈性有望比翼齊飛。
　　4.投資建議：高股息和周期彈性雙邏輯，重點(diǎn)受益標(biāo)的
　　一是煉焦煤彈性標(biāo)的，推薦【平煤股份、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、山西焦煤】；二是動(dòng)力煤彈性標(biāo)的，推薦【兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源】；三是動(dòng)力煤穩(wěn)定收益標(biāo)的，推薦【中國神華】、受益標(biāo)的【陜西煤業(yè)】；四是動(dòng)力煤煤電一體化且高股息期權(quán)標(biāo)的，推薦【新集能源】。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)；供需錯(cuò)配引起的風(fēng)險(xiǎn)；可再生能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)。