>> 國盛證券-齊魯銀行(601665)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，利潤增速15%+-240510
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬婷婷 |
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事件：齊魯銀行2023年營收、利潤分別同比增長8.0%、18.0%，24Q1分別增長5.5%、16.0%，24Q1末不良率1.25%，較年初下降1bp。
業(yè)績：收入增長穩(wěn)健，利潤增速保持15%+。
齊魯銀行23A、24Q1收入增速分別為8.0%、5.5%，相對穩(wěn)定。其中24Q1增速略降主要是息差下行壓力下利息凈收入增速放緩。利潤增速分別為18.0%、16.0%，保持較高水平。
收入端拆分來看：
1、利息凈收入：23A、24Q1分別同比+3.5%、+0.5%。2023全年凈息差為1.74%，環(huán)比繼續(xù)下降7bps，全年累計下降22bps，降幅基本與行業(yè)持平，24Q1預(yù)計息差仍有下行壓力（重定價、競爭激烈等因素），拖累利息凈收入增速下滑。
拆分看，2023下半年貸款利率較中報下降10bps至4.67%，其中零售、對公貸款利率分別下降17bps、7bps（2023年末按揭貸款占比18%，存量按揭利率下調(diào)對零售貸款收益率有拖累）。全年存款成本率較中報繼續(xù)下降3bps至2.11%。
2、非息收入：2023全年手續(xù)費凈收入同比下降9.4%，24Q1恢復(fù)正增長4.3%，預(yù)計主要是理財收入回暖貢獻。其他非息收入方面，23A、24Q1投資收益+公允價值變動損益同比增速均在50%以上，對收入形成支撐。
業(yè)務(wù)：存貸規(guī)模穩(wěn)健增長。
1）資產(chǎn)端：3月末資產(chǎn)達到6248億（環(huán)比+3.3%），貸款達到3177億，24Q1單季度凈增175億（環(huán)比+5.8%），其中，對公貸款增加137億元（環(huán)比+6.6%），票據(jù)增加19億，零售貸款則增加18億（環(huán)比+2.2%），個人信貸需求仍偏弱。
2）負債端：3月末，存款達到4026億，環(huán)比增長1.1%，主要來自個人存款貢獻，Q1增長86億，企業(yè)存款下降41億。
資產(chǎn)質(zhì)量：改善趨勢較為明確。
1、靜態(tài)來看，3月末不良率1.25%，環(huán)比下降1bp，關(guān)注率1.32%，環(huán)比下降6bps。23年末逾期率1.00%，較中報下降0.06pc，繼續(xù)延續(xù)改善趨勢。重點領(lǐng)域上，房地產(chǎn)年末不良率較中報的6.77%快速下降至1.37%，不良額由3.6億下降至0.6億，零售不良率年末達到1.18%，較中報提升21bps，與同業(yè)趨勢一致。
2、動態(tài)來看，2023全年不良生成率為0.70%，較中報下降0.07pc。
3、撥備墊持續(xù)增厚：3月末撥備覆蓋率為305%，較年初上漲略升1.2pc，撥貸比約3.81%，環(huán)比下降0.02pc。
分紅比例：2023年度計劃每股派發(fā)股利0.22元，合計分紅10.64億，占利潤的26.73%，分紅比例保持穩(wěn)定，對應(yīng)24E股息率4.60%。
投資建議：齊魯銀行近年一直處于資產(chǎn)質(zhì)量改善區(qū)間，雖然短期看在息差下行影響下業(yè)績?nèi)杂袎毫?，但對比同業(yè)仍有望保持相對穩(wěn)定。預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為48.62/56.27/65.27億，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；實體經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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