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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　2023年輕工制造行業(yè)指數(shù)跑贏滬深300，24Q1跑輸滬深300指數(shù)。從二級(jí)子行業(yè)來(lái)看，造紙：2023年，受行業(yè)新增產(chǎn)能釋放使得供給端壓力加大、進(jìn)口紙量?jī)r(jià)沖擊、市場(chǎng)供需錯(cuò)配等因素影響，行業(yè)收入下滑，利潤(rùn)端恢復(fù)緩慢。2024Q1，受益于原材料及能源價(jià)格同比降低、下游需求逐步恢復(fù)使得漿紙產(chǎn)銷量增加等因素的影響，部分造紙龍頭公司盈利能力增強(qiáng)。家居：2023年和24Q1家居行業(yè)恢復(fù)相對(duì)較好。隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)、促家居消費(fèi)一系列政策的落地實(shí)施、地產(chǎn)信心重塑，看好家居行業(yè)的發(fā)展，建議關(guān)注家居相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。文娛用品：板塊2023年恢復(fù)相對(duì)較好，部分個(gè)股業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)。隨著未來(lái)消費(fèi)的逐步恢復(fù)，文娛用品行業(yè)收入和利潤(rùn)端有望向好。包裝印刷：由于包裝的下游行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，伴隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及促消費(fèi)系列政策的發(fā)力，預(yù)計(jì)包裝印刷行業(yè)的盈利水平有望進(jìn)一步改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　行情表現(xiàn)：2023年輕工制造行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)，2024第一季度跑輸滬深300指數(shù)。2023年1月1日至2023年12月31日，輕工制造行業(yè)下跌7.25%，在申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)中排名第17，跑贏滬深300指數(shù)4.13個(gè)pct。2024年1月1日至2024年3月31日，輕工制造行業(yè)下跌5.96%，在申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)中排名第19，跑輸滬深300指數(shù)7.02個(gè)pct。
　　總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2024Q1營(yíng)收同比增幅擴(kuò)大，歸母凈利潤(rùn)同比增幅收窄但仍排名靠前。（1）營(yíng)收&歸母凈利潤(rùn)：2023年，申萬(wàn)輕工制造板塊營(yíng)業(yè)總收入（合計(jì)，下同）為5963.34億元，同比下滑2.52%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第27；歸母凈利潤(rùn)為301.77億元，同比上升16.07%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第10。2024Q1，輕工制造板塊營(yíng)收同比+6.30%，較2023Q4有所提升；歸母凈利潤(rùn)同比+48.03%，較2023Q4有所收窄，但仍位于申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)排名前列。（2）盈利能力：2024Q1輕工制造行業(yè)凈利率同比與環(huán)比均提升。2023年，申萬(wàn)輕工制造板塊銷售毛利率（整體法，下同）為21.79%，較2022年提升了1.48個(gè)pct；凈利率為5.07%，較2022年提升了0.87個(gè)pct。2024Q1，輕工制造行業(yè)毛利率為21.65%，同比2023Q1有所提升，環(huán)比2023Q4有所回落；凈利率為5.65%，環(huán)比與同比均有所提高。
　　子行業(yè)及個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)：24Q1家居和文娛用品行業(yè)恢復(fù)相對(duì)較好，造紙行業(yè)凈利潤(rùn)改善明顯。（1）營(yíng)收&歸母凈利潤(rùn)：營(yíng)收方面，2023年文娛用品和家居用品的營(yíng)收同比增速為正，同比+11.38%和+0.93%，包裝印刷和造紙行業(yè)營(yíng)收同比負(fù)增長(zhǎng)。2024Q1，造紙和包裝印刷收入緩慢恢復(fù)，營(yíng)收同比+3.57%和2.18%，文娛用品營(yíng)收增速環(huán)比有所下滑。歸母凈利潤(rùn)方面，2023年，家居用品、包裝印刷、文娛用品和造紙行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)同比均為正增長(zhǎng)，同比分別+23.38%/+11.85%/+3.84%/2.02%。其中，造紙行業(yè)2024Q1歸母凈利潤(rùn)修復(fù)顯著，同比+2280.85%，主因原材料及能源價(jià)格同比降低，漿紙產(chǎn)、銷量同比增加，龍頭公司盈利能力增強(qiáng)。家居用品行業(yè)利潤(rùn)端持續(xù)增長(zhǎng)，隨著相關(guān)刺激政策的落地，房地產(chǎn)市場(chǎng)信心得到提振，拉動(dòng)下游家居產(chǎn)品的需求，家居零售端消費(fèi)有望逐步恢復(fù)。文娛用品行業(yè)2023年和24Q1歸母凈利潤(rùn)同比微升。包裝印刷行業(yè)24Q1收入與利潤(rùn)端緩慢恢復(fù)。（2）盈利能力：家居用品行業(yè)盈利能力位列前茅，毛利率、凈利率、ROE均位列四個(gè)二級(jí)子行業(yè)中的第1，分別為32.26%/7.61%/10.10%，同比分別+2.74/+1.37/+1.36個(gè)pct；造紙行業(yè)盈利能力較差，2023年的毛利率、凈利率、ROE均為最低，分別為11.12%/2.10%/3.29%，同比分別-0.85/+0.05/+0.07個(gè)pct。2024Q1，四個(gè)子行業(yè)的毛利率均同比回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨上升與跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。