>> 國投證券-四方光電(688665)利潤短期承壓，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)發(fā)展動能-240510
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良,程宇婷 |
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事件：
公司發(fā)布2024年一季報及2023年年報。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收1.42億元，同比增長1.40%；歸母凈利潤0.20億元，同比下降48.81%；扣非歸母凈利潤0.17億元，同比下降55.22%；2023年實(shí)現(xiàn)營收6.92億元，同比增長14.82%；歸母凈利潤1.33億元，同比下降8.78%；扣非歸母凈利潤1.28億元，同比下降8.84%。
一季度利潤端短期承壓，智慧計量業(yè)務(wù)收入高增長：
公司一季度收入端穩(wěn)中有升，外貿(mào)業(yè)務(wù)收入同比增長22%，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比下降5.22%，主要由于醫(yī)療健康業(yè)務(wù)收入同比下滑，同比下降66.05%；國內(nèi)超聲波燃?xì)獗淼戎腔塾嬃繕I(yè)務(wù)同比增長240.02%;以冷媒泄漏監(jiān)測傳感器為主的工業(yè)及安全業(yè)務(wù)收入同比增長59.85%；以汽車舒適系統(tǒng)傳感器為主的汽車電子業(yè)務(wù)收入同比增長37.56%。利潤端同比下滑主要由于毛利率下滑及期間費(fèi)用率同環(huán)比增幅較大。一季度毛利率41.74%，同比減少4.67pcts，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及嘉善產(chǎn)業(yè)園產(chǎn)能爬坡影響。一季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.59%/8.15%/14.34%，分別同比增長1.73pcts/3.54pcts/4.48pcts，分別環(huán)比增長0.32pct/2.41pcts/2.45pcts，主要由于研發(fā)人員和嘉善產(chǎn)業(yè)園人員增加、2023年股權(quán)激勵費(fèi)用支出、嘉善產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)的折舊、租賃、改造以及燃料動力費(fèi)增加等因素影響。我們認(rèn)為，二季度隨著訂單批量交付、新產(chǎn)品逐步上量，公司業(yè)績有望穩(wěn)中向好。
汽車電子業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長，超聲波燃?xì)獗砑澳＝M投產(chǎn)：
公司汽車電子業(yè)務(wù)2023年收入同比增長36.72%，新增的汽車舒適系統(tǒng)配套傳感器項(xiàng)目定點(diǎn)金額累計超14億元，同時推出汽車座椅通風(fēng)風(fēng)扇產(chǎn)品并進(jìn)入批量供應(yīng)階段。高溫氣體傳感器持續(xù)國產(chǎn)替代，2023年氧傳感器前裝配套銷量超百萬支；氮氧傳感器首個前裝項(xiàng)目全部測試和驗(yàn)證工作完成，預(yù)計將于2024年批量投入市場；開發(fā)適用于摩托車和通機(jī)的發(fā)動機(jī)排放氧傳感器并已逐步進(jìn)入市場。動力電池?zé)崾Э乇O(jiān)測傳感器方面，基于激光拉曼技術(shù)的鋰電池?zé)崾Э胤桨?，已?jīng)獲得主流電池企業(yè)及研究機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和訂單；動力電池?zé)崾Э乇O(jiān)測傳感器項(xiàng)目將陸續(xù)量產(chǎn)。2023年智慧計量業(yè)務(wù)收入同比增長114.98%，主要由于嘉善產(chǎn)業(yè)園的投產(chǎn)運(yùn)營，截至2023年，公司已形成年產(chǎn)100萬只超聲波氣體傳感器及100萬只超聲波燃?xì)獗淼纳a(chǎn)能力。
醫(yī)療健康及工業(yè)安全業(yè)務(wù)系增長新動能，布局低碳熱工：
醫(yī)療健康業(yè)務(wù)以超聲波氧氣傳感器為主，收入持續(xù)增長，并向醫(yī)療器械領(lǐng)域延伸布局；工業(yè)安全業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)開拓安全環(huán)保領(lǐng)域市場，在酒窖安全監(jiān)測、生命科學(xué)儀器安全監(jiān)測、電力安全監(jiān)測等應(yīng)用場景實(shí)現(xiàn)較好增長，潔凈室連續(xù)監(jiān)測系統(tǒng)積極往面板、半導(dǎo)體等行業(yè)配套延伸。同時在儲能應(yīng)用場景，針對PACK級探測需求方案得到主流儲能系統(tǒng)集成商的認(rèn)可，將逐步配套進(jìn)入市場。戰(zhàn)略性布局低碳熱工產(chǎn)業(yè)鏈，根據(jù)公司公告，公司投資國內(nèi)冷凝式熱交換器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)諾普熱能57.14%股權(quán)，及國內(nèi)燃?xì)饪刂崎y企業(yè)精鼎電器51%股權(quán)，加速實(shí)現(xiàn)燃?xì)獗趻鞝t智能燃燒系統(tǒng)及其核心零部件產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。
投資建議：
我們預(yù)計公司2024年-2026年收入分別為10.05億元、13.20億元、17.62億元，歸母凈利潤分別為2.08億元、2.86億元、4.04億元，對應(yīng)PE分別為17倍、13倍和9倍。公司作為國內(nèi)氣體傳感器龍頭，擁有核心技術(shù)優(yōu)勢，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及公司各項(xiàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績釋放期，給予2024年P(guān)E25X，對應(yīng)6個月目標(biāo)價74.25元。維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；市場競爭格局加劇；訂單轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期。
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