>> 東吳證券-奧比中光-UW(688322)3D視覺感知龍頭，新場景落地拉動增長-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 4573KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,鮑嫻穎 |
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全球3D視覺感知龍頭，新場景應(yīng)用落地有望拉動業(yè)績增長。奧比中光主要產(chǎn)品包括3D視覺傳感器、消費級應(yīng)用設(shè)備和工業(yè)級應(yīng)用設(shè)備，已實現(xiàn)六大3D視覺感知技術(shù)全面布局，產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域為生物識別、AIOT、消費電子、工業(yè)等。分產(chǎn)品看，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于銷售3D視覺傳感器。23年占比總營收61.6%；分應(yīng)用領(lǐng)域看，生物識別貢獻公司超五成營收。公司已實施多期員工激勵計劃、確認(rèn)大額股份支付費用，近五年研發(fā)費用率持續(xù)高于50%，導(dǎo)致凈利潤尚未轉(zhuǎn)正。未來，醫(yī)保核驗、AIOT等新場景的商用落地有望拉動公司營收重返增長，進而攤薄股份支付、研發(fā)費用的影響，帶動公司逐步扭虧。
3D視覺傳感市場空間廣闊，公司技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈資源并重。25年3D視覺傳感市場規(guī)模將達150億美元，未來隨著消費電子和汽車自動駕駛等主要領(lǐng)域的增長，結(jié)構(gòu)光、ToF和Lidar技術(shù)的市場占比將進一步提升。全球算力算法大提升背景下AI+機器人領(lǐng)域快速迭代更新，有望在機器人端產(chǎn)生爆發(fā)式增量市場。公司構(gòu)建了“全棧式技術(shù)研發(fā)能力+全領(lǐng)域技術(shù)路線布局”3D視覺感知技術(shù)體系，開發(fā)出結(jié)構(gòu)光、iToF、雙目視覺傳感器、dToF單線激光雷達及工業(yè)三維測量設(shè)備，同時積極布局了面陣dToF、面陣Lidar等前沿技術(shù)。目前公司產(chǎn)品以結(jié)構(gòu)光技術(shù)產(chǎn)品為主，其他技術(shù)處于產(chǎn)品上市初期或在研階段，基于iToF技術(shù)的3D視覺傳感器在2020年末上市推出，dToF、Lidar技術(shù)于2019年布局，目前仍處于在研階段，新技術(shù)平均研發(fā)周期2-3年左右。
3D視覺感知賦能多行業(yè)，領(lǐng)域景氣打開市場空間。生物識別領(lǐng)域伴隨刷臉支付、智能門鎖、醫(yī)療終端設(shè)備增長；AIoT中服務(wù)機器人領(lǐng)域為主要增長點，未來向人形機器人演化趨勢明顯；工業(yè)三維測量近年來隨著國內(nèi)企業(yè)高精度3D測量技術(shù)的積累，國產(chǎn)設(shè)備開始替代進口設(shè)備且在工業(yè)領(lǐng)域不斷拓展新應(yīng)用；消費電子領(lǐng)域呈現(xiàn)自研與外購并存格局，3D感知技術(shù)多用于高端設(shè)備，未來MR等設(shè)備放量帶動市場增長。當(dāng)前公司在生物識別、AIoT、工業(yè)三維測量、消費電子等方面已實現(xiàn)解決方案的多項商業(yè)應(yīng)用，生物識別領(lǐng)域公司積累了百萬級商業(yè)化經(jīng)驗，AIoT與工業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)貫穿公司各期發(fā)展戰(zhàn)略，消費電子是中長期方向，汽車領(lǐng)域當(dāng)前正處于研發(fā)階段、商業(yè)化應(yīng)用有待落地。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是全球3D視覺感知龍頭，醫(yī)保核驗、三維掃描、機器人等新場景落地有望拉動公司持續(xù)增長?；诖?，我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入為5.4/7.6/10.3億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PS分別為19.8/14.0/10.4倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險；下游應(yīng)用市場發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；3D視覺感知技術(shù)迭代創(chuàng)新的風(fēng)險；公司業(yè)績連續(xù)虧損風(fēng)險；客戶集中度及關(guān)聯(lián)交易較高帶來的風(fēng)險
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