>> 長江證券-嘉友國際(603871)業(yè)務(wù)量高增推升盈利，Q1業(yè)績超預期-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
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事件描述
2024Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.0億元，同比增長26.0%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比增長51.9%。
事件評論
蒙煤經(jīng)營量高增，短盤運價低迷。2024Q1，甘其毛都口岸日均通車量為933車/天，同比增長約9.4%。2024Q1，期間短盤均價為115元/噸，同比下降約63.3%，主焦煤價格回落壓制短盤價格。不過，公司憑借蒙煤長協(xié)合同放量，支撐蒙煤業(yè)務(wù)業(yè)績增長。
卡薩項目快速爬坡，推升非洲業(yè)務(wù)盈利。2023Q1卡薩口岸仍在試運營階段，2023H2口岸正式運營后通車量快速爬坡，2024Q1通車量同比高增推升陸港項目盈利。
業(yè)務(wù)量顯著增長，Q1業(yè)績超預期。2024Q1，公司毛利潤同比增長約0.9億至3.5億元，公司利潤增量主要來自于：1）公司蒙煤經(jīng)營量快速提升，支撐主焦煤供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)高增；2）卡薩口岸通車量高增，增厚陸港項目利潤。2024Q1，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.03pct/-0.32pct/+0.07pct/+0.10pct，管理費用控制較好。最終，公司歸母凈利潤同比增長1.0億至3.1億元。
收購項目順利推進，盈利有望持續(xù)增厚。2023年10月，公司子公司擬收購BHL80%股權(quán)，有望加強公路、口岸、港口的運輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。2024年2月，嘉友國際收購蒙古礦山KEX 20%股權(quán)，并與MMC簽署煤炭長期合作協(xié)議，保證煤炭的穩(wěn)定供應(yīng)。截至2024Q1，公司已完成收購的境外投資備案手續(xù)，收購項目有望順利落地。
新項目陸續(xù)籌建，資本開支上行。2024Q1，公司資本開支為1.5億元，同比增長202.6%，主要為迪洛洛項目、贊比亞薩卡尼亞項目籌建開支。2024Q1，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1.0億元，同比下降59.1%，主要系主焦煤采購增加所致。
物流基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)深化，第二曲線加速成長。考慮到后續(xù)的BHL車隊并表以及KEX收購完成，有望持續(xù)增厚盈利。伴隨剛果（金）礦山產(chǎn)能放量，通車量有望持續(xù)提升，疊加保稅庫等項目持續(xù)落地，非洲業(yè)務(wù)成長可期。預計公司2024-2026年歸母凈利潤為13.3/15.7/17.9億元，對應(yīng)PE分別為13.4/11.3/10.0X，維持“買入”評級。
風險提示
1、蒙煤需求不及預期；
2、非洲卡薩項目產(chǎn)能爬坡不及預期；
3、地緣政治波動風險。
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