>> 長江證券-三花智控(002050)雙主業(yè)合力驅(qū)動，盈利能力持續(xù)提升-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
大小： |
517KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,鄔博華,陳亮 |
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事件描述
公司2023年實現(xiàn)收入246億元，同比增長15%；歸屬母公司股東凈利潤29億元，同比增長14%；扣非后歸屬母公司股東凈利潤29.2億元，同比增長27%。2024Q1實現(xiàn)收入64億元，同比增長13%；歸屬母公司股東凈利潤6.5億元，同比增長8%；扣非后歸屬母公司股東凈利潤6.7億元，同比增長21%。
事件評論
年度維度，公司2023年傳統(tǒng)制冷、汽零兩大業(yè)務(wù)均實現(xiàn)收入增長和毛利率提升。
1）公司汽零業(yè)務(wù)2023年實現(xiàn)收入99億元，同比增長32%；其中電動車收入89億元，同比增長約34%；高于2023年全球25%-30%電動車產(chǎn)銷增速。2023年汽零業(yè)務(wù)毛利率27.4%，同比提升1.5pct，預(yù)計主要受益于規(guī)模效應(yīng)釋放、運費下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等；最終2023年公司汽零板塊實現(xiàn)凈利潤15億元，同比增長超50%。
2）公司傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)2023年收入146億元，同比增長6%；毛利率28.2%，同比提升2.0pct，預(yù)計同樣主要受益于規(guī)模效應(yīng)釋放、運費下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等；最終傳統(tǒng)制冷凈利潤14億元，同比實現(xiàn)較快增長（不考慮去年退二進三補償?shù)姆墙?jīng)常損益影響）。
3）期間費用方面，2023年公司期間費用率約12.88%，同比2022年期間費用率略增0.7-0.8pct，其中財務(wù)費用率同比增加幅度相對較大，預(yù)計主要因匯率波動的影響。同時，匯率波動方面，公司2023年期貨收益950.91萬元，外匯虧損9,938.40萬元，匯兌收益13,351.51萬元。
季度維度，2024Q1收入增長13%，Q1全球電動車產(chǎn)銷同比增長超過20%，預(yù)計公司汽零收入保持較快增長；傳統(tǒng)制冷方面Q1預(yù)計保持穩(wěn)增長，其中國內(nèi)景氣預(yù)計相對較高。盈利能力方面，公司2024Q1毛利率27%，同比提升1.5pct，預(yù)計受益于規(guī)模效應(yīng)等因素。同時，2024Q1費用率穩(wěn)定。值得注意的是，公司出口體量較大，匯率變化對利潤存在一定影響，2024Q1匯率對凈利潤是負向影響，而2023Q1匯率影響基本抵消，因此若剔除匯率波動的影響，公司2024Q1歸屬母公司股東凈利潤增速預(yù)計更高。
其他財務(wù)指標(biāo)方面，公司2023年、2024Q1實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入分別為37、1.1億元；2023年、2024Q1資本開支分別為27、9億元，反映公司積極的產(chǎn)能建設(shè)；同時，2024Q1末公司存貨余額50億元，環(huán)比進一步增加，一定程度奠定后續(xù)交付景氣。
此外，作為公司重要的戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)之一，在仿生機器人領(lǐng)域，公司聚焦機電執(zhí)行器，全面配合客戶進行產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代，未來有望貢獻可觀潛在增量。
預(yù)計公司2024年歸屬母公司股東凈利潤35億元，對應(yīng)2024年P(guān)E估值約23倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、電動車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度低于預(yù)期的風(fēng)險
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