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摘要
　　PVC中性。房地產(chǎn)政策放松帶來(lái)的需求預(yù)期轉(zhuǎn)暖推動(dòng)PVC小幅走高。但由于上游裝置檢修減少，以及現(xiàn)實(shí)需求偏弱，供應(yīng)壓力仍大，庫(kù)存小幅回升。近期上游因訂單量小幅回升庫(kù)存有所減緩，但社會(huì)庫(kù)存仍在高位，且出口企業(yè)簽單偏差，總體供需仍無(wú)實(shí)質(zhì)改善。低估值狀態(tài)以及庫(kù)存沒(méi)有實(shí)質(zhì)去化之前，價(jià)格或延續(xù)區(qū)間波動(dòng)。
　　燒堿中性：燒堿供應(yīng)環(huán)比回升，但需求難有亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)庫(kù)存存在小幅累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。近期因上游裝置檢修，供應(yīng)壓力有所緩解，同時(shí)因氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)改善，市場(chǎng)預(yù)期后期國(guó)內(nèi)鋁土礦開(kāi)工率將有所回升進(jìn)而提升燒堿需求預(yù)期，但總體供需寬松下預(yù)計(jì)價(jià)格反彈有限。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　PVC：
　　電石開(kāi)工率：截至5月17日，周度平均開(kāi)工負(fù)荷率在58.5%，環(huán)比上周-2.2%。
　　PVC開(kāi)工率：截至5月17日，整體開(kāi)工負(fù)荷78.3%，環(huán)比-2.34%。其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷77.4%，環(huán)比-3.42%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷80.9%，環(huán)比+0.66%。
　　PVC檢修：截至5月17日，停車及檢修造成的損失量在13.37萬(wàn)噸，較上周+2.25萬(wàn)噸。
　　PVC庫(kù)存：截至5月17日，倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存54.75萬(wàn)噸，較上周-0.01萬(wàn)噸。
　　需求：市場(chǎng)終端需求偏弱，市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存延續(xù)高位。
　　燒堿：
　　燒堿產(chǎn)量及開(kāi)工率：截至5月17日，燒堿開(kāi)工率86.9%，燒堿產(chǎn)量82.09萬(wàn)噸。
　　生產(chǎn)利潤(rùn)：截至5月17日，山東氯堿綜合利潤(rùn)227元/噸，西北氯堿綜合利潤(rùn)1041元/噸。
　　庫(kù)存：截至5月17日，國(guó)內(nèi)上游企業(yè)液堿庫(kù)存41萬(wàn)噸。
　　需求：氧化鋁開(kāi)工率與紙漿開(kāi)工率呈現(xiàn)偏弱狀態(tài)，總體燒堿下游需求仍偏弱。
　　■策略
　　PVC中性。房地產(chǎn)政策放松帶來(lái)的需求預(yù)期轉(zhuǎn)暖推動(dòng)PVC小幅走高。但由于上游裝置檢修減少，以及現(xiàn)實(shí)需求偏弱，供應(yīng)壓力仍大，庫(kù)存小幅回升。近期上游因訂單量小幅回升庫(kù)存有所減緩，但社會(huì)庫(kù)存仍在高位，且出口企業(yè)簽單偏差，總體供需仍無(wú)實(shí)質(zhì)改善。低估值狀態(tài)以及庫(kù)存沒(méi)有實(shí)質(zhì)去化之前，價(jià)格或延續(xù)區(qū)間波動(dòng)。
　　燒堿中性：燒堿供應(yīng)環(huán)比回升，但需求難有亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)庫(kù)存存在小幅累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。近期因上游裝置檢修，供應(yīng)壓力有所緩解，同時(shí)因氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)改善，市場(chǎng)預(yù)期后期國(guó)內(nèi)鋁土礦開(kāi)工率將有所回升進(jìn)而提升燒堿需求預(yù)期，但總體供需寬松下預(yù)計(jì)價(jià)格反彈有限。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　燒堿：庫(kù)存下降幅度較??；需求恢復(fù)進(jìn)度較慢；利潤(rùn)好轉(zhuǎn)導(dǎo)致檢修減少。
　　PVC：下游出口回落；上游檢修計(jì)劃偏少；需求恢復(fù)力度弱。