>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：供強(qiáng)需弱，謹(jǐn)慎看待近期油脂上漲-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
本周三大油脂期貨盤(pán)面上漲為主，上周五凌晨USDA報(bào)告中性符合市場(chǎng)預(yù)期，周初市場(chǎng)傳聞美國(guó)將要提高中國(guó)廢食用油UCO進(jìn)口商品關(guān)稅，CBOT豆油大幅上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油脂上漲。隨后關(guān)稅清單中并未包含該商品，油脂盤(pán)面受其影響回落；后國(guó)際能源署下調(diào)全球需求預(yù)測(cè)，但美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存降幅卻超預(yù)期，國(guó)際油價(jià)上漲，對(duì)油脂有所支撐。
后市看，豆油方面，南里奧格蘭德州繼續(xù)面臨大雨和洪水，對(duì)尚未完成收割的大豆作物構(gòu)成威脅，目前USDA和CONAB對(duì)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期差異較大，USDA和CONAB5月供需報(bào)告對(duì)巴西大豆的產(chǎn)量預(yù)估均高于市場(chǎng)預(yù)期，但即使如此，目前巴西當(dāng)?shù)匾恍C(jī)構(gòu)仍預(yù)測(cè)巴西大豆產(chǎn)量將減少130萬(wàn)噸至300萬(wàn)噸，目前洪水對(duì)大豆產(chǎn)量的影響還有不確定性，后期巴西大豆預(yù)期產(chǎn)量仍存在調(diào)整的可能。各大機(jī)構(gòu)對(duì)阿根廷產(chǎn)量評(píng)估較為一致，近期美國(guó)出口疲軟，美國(guó)大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為4.45億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期，CBOT大豆突破1200美分之后震蕩運(yùn)行。目前正值美豆種植期，需關(guān)注種植區(qū)天氣。國(guó)內(nèi)原料端目前供應(yīng)充足，根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)對(duì)國(guó)內(nèi)各港口到船預(yù)估初步統(tǒng)計(jì)，2024年5月到港為900.25萬(wàn)噸，6月1120萬(wàn)噸，7月1000萬(wàn)噸，到港預(yù)期量較大，目前國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)供需矛盾依舊存在，各地基差偏弱，目前油脂處于消費(fèi)淡季，市場(chǎng)成交也較一般。同時(shí)近期隨著豆棕價(jià)差逐步修復(fù)，豆油的替代效應(yīng)逐步減退，豆油消費(fèi)受限，供強(qiáng)需弱下豆油行情預(yù)計(jì)難有出色表現(xiàn)。
棕櫚油方面，MPOB消息，馬來(lái)西亞2024年6月毛棕櫚油的出口稅維持在8%，但將2024年6月的參考價(jià)從2024年5月的4273.93林吉特/噸下調(diào)至3956.06林吉特/噸，印度將毛棕櫚油進(jìn)口基準(zhǔn)價(jià)定為892美元/噸，顯示產(chǎn)地和進(jìn)口國(guó)對(duì)棕櫚油后市行情稍顯悲觀。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示5月1-15日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)56.35%，高頻出口調(diào)查數(shù)據(jù)顯示5月1-15日出口量環(huán)比下降，下降幅度各家機(jī)構(gòu)有差異。目前產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)周期，馬來(lái)西亞產(chǎn)量預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，出口若持續(xù)走弱產(chǎn)地馬來(lái)西亞或?qū)⒚媾R累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)在關(guān)注2023年下半年厄爾尼諾現(xiàn)象是否對(duì)產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量有所影響。國(guó)內(nèi)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存連續(xù)下降至39.975萬(wàn)噸，為2024年以來(lái)最低水平。近期近月買(mǎi)船增加，各地區(qū)基差走弱，終端下游大多觀望。隨著近月買(mǎi)船增加和前期買(mǎi)船逐漸到港，國(guó)內(nèi)棕櫚油有重新走弱可能。
菜籽油方面，截至周五收盤(pán)，ICE油菜籽期貨收盤(pán)價(jià)為661.1加元/噸，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新的5月全球菜籽供需報(bào)告顯示，2024/2025年度全球新作菜籽的供需預(yù)期方面，期末庫(kù)存預(yù)期同比大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，期初庫(kù)存預(yù)期同比減少11.6萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比減少5.3萬(wàn)噸，進(jìn)口量同比增加90.4萬(wàn)噸。在種植面積下滑引致同比減產(chǎn)的背景下，4月底歐洲菜籽在花期遭遇的霜凍進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)菜油供給壓力的擔(dān)憂(yōu)。部分非主流機(jī)構(gòu)給出200-400萬(wàn)噸甚至更高的霜凍減產(chǎn)預(yù)估，然而戰(zhàn)略谷物、油世界、歐盟統(tǒng)計(jì)局、USDA對(duì)歐洲新季菜籽產(chǎn)量的最新預(yù)估分別為1810、1832、1946、1900萬(wàn)噸，雖低于2023年2000萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量，但對(duì)霜凍引致的減產(chǎn)預(yù)估僅在數(shù)十萬(wàn)噸，這成為菜油市場(chǎng)的多空分歧點(diǎn)之一。國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)船期采買(mǎi)計(jì)劃持續(xù)寬松，9月前進(jìn)口菜籽供應(yīng)充足，未來(lái)菜籽持續(xù)到港開(kāi)機(jī)仍將具有上升空間，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)未來(lái)買(mǎi)船月均8船，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)缺口或?qū)⒊霈F(xiàn)在四季度之后。而國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存偏高，菜油商業(yè)庫(kù)存依舊持續(xù)累庫(kù)，較高的庫(kù)存壓力使得菜油價(jià)格上方承壓明顯，菜籽陸續(xù)到港油廠(chǎng)的開(kāi)機(jī)率有望進(jìn)一步提升。然而目前是菜油需求淡季，供強(qiáng)需弱使得菜油基差壓力仍然較大，短期行情有沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
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