>> 信達(dá)證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費(fèi)周觀點(diǎn)：美國降息預(yù)期增強(qiáng)，我國政策工具箱有望打開-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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我國政策空間正在打開。我們認(rèn)為受中美利差的影響，我國財(cái)政與貨幣政策空間受制于美國，在美聯(lián)儲轉(zhuǎn)寬松形成前若我國實(shí)行刺激政策或?qū)⒃斐芍忻览顢U(kuò)大，從而導(dǎo)致人民幣貶值壓力，影響人民幣國際化進(jìn)程。4月初耶倫訪華時(shí)提到的“全球經(jīng)濟(jì)平衡增長”，我們判斷或代表美國希望中國不要在美國后續(xù)寬松的時(shí)候通過海外專項(xiàng)債再向國外輸送美元，否則或?qū)⒓觿∶绹?jīng)濟(jì)滯漲問題。而本周三美國公布4月CPI同比增長3.4%符合市場預(yù)期，數(shù)據(jù)發(fā)布后市場也預(yù)期9月降息概率上升。與此同時(shí)，我國推出多項(xiàng)全國性房地產(chǎn)刺激政策，包括取消個(gè)人房貸利率下限、降低一二套房最低首付比例、設(shè)立3000億保障性住房再貸款等。后續(xù)若房地產(chǎn)企穩(wěn)，我國CPI有望向上，而拉升CPI是扭轉(zhuǎn)消費(fèi)預(yù)期的關(guān)鍵，屆時(shí)消費(fèi)板塊有望迎來投資機(jī)遇。
美護(hù)周觀點(diǎn)：4月化妝品社零偏弱或源于促銷活動(dòng)較少，重申關(guān)注Q2國貨化妝品投資機(jī)會。24年4月化妝品類零售總額為278億元/yoy2.7%/1-4月同比+2.1%，4月累計(jì)/同比均弱于社零總額表現(xiàn)，或源于4月促銷活動(dòng)相對較少、品牌聚焦新品發(fā)布/種草蓄力618。在國貨市占率提升趨勢持續(xù)得到驗(yàn)證的背景下，建議繼續(xù)關(guān)注618大促催化之下品牌推新/營銷動(dòng)作對于核心標(biāo)的增長的提振作用。
部分品牌618前持續(xù)有營銷、產(chǎn)品更新動(dòng)作。（1）上美股份：①韓束：4月天貓+抖音在基數(shù)提升的情況下依然實(shí)現(xiàn)優(yōu)異增長，絕對值、增速都處于領(lǐng)先地位，持續(xù)關(guān)注白蠻腰系列在進(jìn)入夏季美白需求增長情況下的占比提升趨勢。②一葉子：Q1開始品牌煥新，定位“修護(hù)年輕自愈力”，3月官宣品牌代言人，關(guān)注品牌增長趨勢。（2）水羊股份：①御泥坊：5月8日品牌舉辦升級發(fā)布會，在更新品牌視覺設(shè)計(jì)的同時(shí)，提出“2+3東方肌膚方程式”概念，發(fā)布抗衰大單品“黑參膠原瓶”，其核心原料黑參精粹促生膠原效果較玻色因更有效、較A醇更溫和，更適宜東方肌膚使用，期待后續(xù)銷售表現(xiàn)；②伊菲丹：官宣品牌代言人劉嘉玲，并攜其先生梁朝偉拍攝品牌宣傳微電影，維持品牌高奢定位。
我們預(yù)計(jì)具備強(qiáng)收入業(yè)績增長兌現(xiàn)度的國貨龍頭依然有望延續(xù)Q1趨勢于Q2實(shí)現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，“國貨化妝品市占率提升帶動(dòng)行業(yè)增長”的邏輯有望在618大促再次得到驗(yàn)證，建議持續(xù)關(guān)注國貨品牌賽道的β機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注巨子生物、珀萊雅、上美股份、科思股份、貝泰妮、丸美股份、水羊股份等公司618表現(xiàn)以及相關(guān)防曬、美白產(chǎn)品表現(xiàn)。
5月17日巨子生物發(fā)布公告《根據(jù)一般授權(quán)配售現(xiàn)有股份及補(bǔ)足認(rèn)購新股份》。此次配售價(jià)格49.4港元，數(shù)量3322萬股，募集資金凈額16.27億港元，其中90%用于核心業(yè)務(wù)發(fā)展，包括品牌推廣、市場營銷及研發(fā)投入等，10%用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及一般用途。本次配售增加3.34%總股本，5月17日公司股價(jià)下跌5.85%，因此考慮新發(fā)行股份后的總市值已較5月16日收盤市值更低，我們認(rèn)為市場或已部分消化該配售事件影響。從基本面來看，公司化妝品業(yè)務(wù)已體現(xiàn)出出色的運(yùn)營能力，焦點(diǎn)面霜/精華等新品后續(xù)表現(xiàn)值得期待，且重組膠原蛋白醫(yī)美三類械獲批在即。2023年底公司賬上現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)已有37.8億元，此次募集資金有望繼續(xù)增強(qiáng)公司核心經(jīng)營能力，建議持續(xù)關(guān)注。
醫(yī)美板塊持續(xù)關(guān)注Q2&H2新品放量/上市情況。核心公司已上市產(chǎn)品有望于Q2開始逐步放量（如生天使、艾塑菲），年中或下半年亦有更多產(chǎn)品具備獲批預(yù)期，如：愛美客寶尼達(dá)頦部適應(yīng)癥、昊海第四代玻尿酸、錦波生物私密適應(yīng)癥、巨子生物重組膠原注射劑產(chǎn)品等，關(guān)注產(chǎn)品放量/獲批可能對于市場信心的提振作用。更長維度來看，醫(yī)美行業(yè)內(nèi)公司的投資價(jià)值并非僅僅是產(chǎn)品線的疊加，而是有可能具備品牌效應(yīng)以及平臺型邏輯，建議參考“愛美客三年翻倍投資價(jià)值=現(xiàn)有產(chǎn)品線業(yè)績?nèi)暝鏊俜项A(yù)期的價(jià)值+25-26年新品獲批后的價(jià)值+公司平臺型邏輯驗(yàn)證的價(jià)值”。
建議首先關(guān)注巨子生物、珀萊雅、愛美客、貝泰妮，關(guān)注潤本股份、昊海生科、江蘇吳中、科笛等。
免稅周觀點(diǎn)：海南進(jìn)入旅游淡季，客流環(huán)比下滑，機(jī)酒均價(jià)雙雙下降?？土鱽砜矗?月10日至16日，?？诿捞m/三亞鳳凰機(jī)場旅客吞吐量分別為41.25/31.63萬人次，環(huán)比分別-15.79%/-8.58%；根據(jù)海南發(fā)改委，5月6日至12日北上廣深等城市至海南機(jī)票價(jià)格較4月22日至28日平均下降37%，4星及5星酒店價(jià)格則平均下降4.4%。隨著近期海南客流回調(diào)，離島免稅銷售承壓；跨境旅游釋放積極復(fù)蘇信號，可關(guān)注口岸免稅店恢復(fù)情況。
出行周觀點(diǎn)：本周習(xí)近平總書記對旅游工作作出重要指示強(qiáng)調(diào)，要加快建設(shè)旅游強(qiáng)國，推動(dòng)旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。此前五一假期全國多地天氣條件不佳，但旅游人次同比仍實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長。后續(xù)建議關(guān)注旅游餐飲酒店等投資機(jī)會。國內(nèi)旅游建議重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)典景區(qū)，客流業(yè)績均有強(qiáng)支撐【麗江股份、九華旅游、峨眉山A、黃山旅游、長白山】，同時(shí)可關(guān)注有低空經(jīng)濟(jì)概念和新一輪西部開發(fā)相關(guān)標(biāo)的【西域旅游、嶺南股份、西藏旅游、三峽旅游】；出境游高景氣度與高確定性建議重點(diǎn)關(guān)注【眾信旅游、嶺南股份、中青旅】，基于出行高景氣度
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