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5月油價(jià)中樞下行，繼續(xù)看好油價(jià)維持高位。2024年5月以來，受以色列、伊朗局勢緩和影響，油價(jià)中樞從4月高位下降。此外，受到美聯(lián)儲降息預(yù)期走弱、原油需求擔(dān)憂影響，5月油價(jià)持續(xù)橫盤震蕩，截至2024年5月17日，布倫特、WTI原油期貨價(jià)格分別報(bào)收84.00、79.52美元/桶，分別較5月初上漲0.50%、0.49%。展望后市，我們認(rèn)為原油需求端有望迎來季節(jié)性景氣反轉(zhuǎn)，供給端OPEC+依然有望出臺限產(chǎn)政策，在原油供需基本維持平衡的大背景下，地緣政治對油價(jià)的支撐作用仍然凸顯，繼續(xù)看好24年油價(jià)維持高景氣。
　　IEA連續(xù)下調(diào)原油需求預(yù)期，旺季來臨美國原油需求有望好轉(zhuǎn)。IEA5月月報(bào)預(yù)計(jì)，由于經(jīng)濟(jì)放緩和歐洲氣候溫和，今年全球石油需求增長前景繼續(xù)疲軟，2024年全球原油需求將增長110萬桶/日，增長預(yù)期下調(diào)14萬桶/日，為連續(xù)第二個(gè)月下調(diào)預(yù)測。2024Q1美國CPI、PPI維持同比、環(huán)比上行態(tài)勢，使得美聯(lián)儲維持觀望，沒有做出降息決策，美國決策者等待更多通脹正在緩解的證據(jù)。美國即將進(jìn)入暑期汽油消費(fèi)旺季，歷史上傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的汽油消費(fèi)有望大增，原油去庫趨勢明顯，且由于美國經(jīng)濟(jì)維持較強(qiáng)韌性，市場對2024年汽油旺季的預(yù)期偏樂觀，EIA預(yù)計(jì)2024年5-9月美國汽油消費(fèi)水平將達(dá)到2022年以來最高水平?？傮w上看，旺季來臨美國原油需求有望環(huán)比改善。
　　OPEC+限產(chǎn)前景仍面臨分歧，非OPEC+產(chǎn)量增長低于預(yù)期。2024年以來OPEC、沙特產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定，阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦、伊拉克等成員國正在尋求提高其原油產(chǎn)量，以期在2025年獲得開采更多原油的權(quán)利。OPEC+組織將于6月會議決定下半年及2025年的產(chǎn)量政策，我們認(rèn)為沙特、俄羅斯等OPEC主導(dǎo)國仍有產(chǎn)量控制的訴求，如果OPEC+組織繼續(xù)達(dá)成協(xié)議，將有望維持原油市場供給緊張的態(tài)勢。受美國石油巨頭控制產(chǎn)量、綠色環(huán)保政策等因素影響，2024年美國原油產(chǎn)量增長乏力，截至5月10日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1310萬桶/日，連續(xù)10周停滯。美國產(chǎn)量增長的停滯驅(qū)動市場對24年非OPEC+供給增長預(yù)期走低，IEA5月月報(bào)預(yù)計(jì)2024年非OPEC+原油產(chǎn)量增長140萬桶/日，預(yù)期較4月的160萬桶/日有所下調(diào)。
　　地緣政治依然支撐油價(jià)，繼續(xù)看好24年原油、油運(yùn)市場景氣。2024年5月，俄烏、巴以沖突持續(xù)發(fā)酵，紅海危機(jī)依然持續(xù)，地緣政治局勢波譎云詭，推動大宗商品價(jià)格上行。紅海危機(jī)逐漸長期化，對全球大宗商品貿(mào)易路線產(chǎn)生深刻影響，截至5月17日，亞丁灣原油輪抵達(dá)量相較2023年12月初下降25.29%。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)疊加運(yùn)距增加驅(qū)動油輪供給緊張，油運(yùn)運(yùn)價(jià)中樞抬升，截至5月17日BDTI指數(shù)報(bào)收1195點(diǎn)，為六年同期較高水平。供需平衡背景下，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高企，對油價(jià)的支撐作用有望顯現(xiàn)，且紅海危機(jī)對油運(yùn)市場的影響逐漸長期化，我們繼續(xù)看好24年原油、油運(yùn)市場維持景氣。
　　投資建議：地緣政治局勢緊張，原油供需有望趨緊，中長期上游資本開支下行，持續(xù)看好油價(jià)維持景氣?！叭坝汀痹谟蛢r(jià)波動期體現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績韌性，盈利中樞有望進(jìn)一步上行，長期投資價(jià)值凸顯。建議關(guān)注如下標(biāo)的：第一、上游板塊，中國石油、中國海油、中國石化、新奧股份；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營大煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學(xué)和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬華化學(xué)、華魯恒升和揚(yáng)農(nóng)化工。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開支增速不及預(yù)期、原油和天然氣價(jià)格大幅波動。