>> 浙商證券-石油化工行業(yè)油運月度專題(七)：地緣沖突加劇運價波動，新訂單環(huán)比下降-240418
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 1251KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、油運供需平衡表
3月運價環(huán)比向下，VLCC運價底部扎實。VLCCTD3C/Suezmax/Aframax運價均值分別為47,402、38,058、39,278美元/天，較2月-4%、-15%、-15%。成品油運價波動較大，反映行業(yè)供需緊平衡。LR2/LR1/MRTC7/TC12&11運價均值59,727、43,657、39,192、40,529美元/天，較2月分別+0.2%、-4%、-10%、-15%。
油輪繞行已成規(guī)模，成品油輪受影響程度大于原油輪。截至2024年4月16日當日，成品油輪通過亞丁灣4艘，MA7同比48%。原油輪通過亞丁灣4艘，MA7同比-30%。
克拉克森3月預測：2024-2025年原油運輸供需差分別3.3%、2.8%；成品油運輸供需差分別5.5%、-4.3%。
2、供給端
在手訂單仍處歷史低位，截至2024年4月，全行業(yè)油輪在手訂單與運力比9.0%，環(huán)比+0.3pct；其中原油輪在手訂單與運力之比為7.0%，環(huán)比上月增加0.3pct；成品油輪在手訂單與運力之比為14.1%，環(huán)比上月增加0.3ct。3月行業(yè)下單17艘，環(huán)比減少39艘；原油輪中VLCC下單5艘，成品油輪中LR2、MR分別下單6、2艘。
在手訂單低導致目前交付數(shù)量有限，2024年3月全行業(yè)交付6艘，環(huán)比減少3艘，分主要船型來看：VLCC、Suezmax本月無交付，Aframax交付1艘；成品油輪中：MR交付3艘，LR2交付1艘、LR1本月無交付。
未來兩年原油輪預計交付量有限：2024-2025年，VLCC預計分別交付2、5艘，Suezmax預計分別交付8、29艘，Aframax預計分別交付15、7艘；LR2預計分別交付18、51艘，LR1預計分別交付1、11艘，MR預計分別交付38、71艘。
新船價格持續(xù)上漲。截止2024年4月，VLCC/Suez/Afra新船價格分別為1.3、0.875、0.72億美元；LR2、LR1、MR新船價格分別0.735、0.59、0.49億美元。
景氣周期中拆船量不及預期，2024年3月全行業(yè)主要船型油輪拆解2艘，其中1艘Suezamax、1艘Handysize。
3、需求端
美國原油產(chǎn)量維持歷史高位。3月OPEC原油產(chǎn)量2660萬桶/天，環(huán)比上月增加0.3萬桶/日；3月美國原油產(chǎn)量1312萬桶/天，環(huán)比上月減少18萬桶。
裂解價差環(huán)比收窄，煉廠開工率環(huán)比下降。截至4.16，汽油裂解價差32.94美元/桶，環(huán)比+1.16美元/桶；柴油裂解價差20.76美元/桶，環(huán)比-0.06美元/桶。截至4.17，山東地煉開工率59.1%，截至4.11，主營煉廠開工率78.9%，截至4.5，美國煉廠開工率88.3%。
美國SPR環(huán)比有所上升，但仍處歷史低位。截至2024.4.5，美國戰(zhàn)略石油儲備3.64億桶，環(huán)比上周增加59萬桶，但仍處在1984年以來的歷史低位。2月OECD商業(yè)原油儲備13.91億桶，環(huán)比上月下降4600萬桶。
4、投資建議
選股思路：在手訂單處歷史低位，供給剛性確定，全球補庫提供需求端支撐，中國、印度等亞太新興國家的需求增量驅(qū)動油運需求向上。俄烏沖突后全球石油貿(mào)易重構(gòu)帶動運距顯著拉長，此外在中東減產(chǎn)背景下，美灣、南美及西非等長運距地區(qū)出貨增加，有望進一步帶動噸海里需求向上。
投資建議：我們繼續(xù)看好油運景氣周期的演繹，推薦中遠海能、招商輪船、招商南油。
風險提示
1、全球石油消費恢復不及預期，導致油運需求下降
2、OPEC進一步減產(chǎn)，導致貨量下降，導致油運需求下降
3、地緣政治風險
4、測算偏差風險等
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