>> 財(cái)通證券-A股策略專題報(bào)告：當(dāng)前地產(chǎn)鏈如何演繹？-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
大?。?/td>
| 1152KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李美岑,張日升,任緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
回顧：2024年4月《出海與泛紅利資產(chǎn)共舞》抓住市場(chǎng)主線，4月底《5月成長(zhǎng)占優(yōu)》提示成長(zhǎng)布局機(jī)會(huì)；5月初周報(bào)和專題《4輪地產(chǎn)行情的啟示》提示地產(chǎn)底部反彈機(jī)會(huì)，系列報(bào)告較為精準(zhǔn)地把握股市風(fēng)格輪動(dòng)節(jié)奏。
制造外需修復(fù)驗(yàn)證+內(nèi)需受益政策利好，長(zhǎng)期景氣預(yù)期再向上。4月數(shù)據(jù)看，出口和制造數(shù)據(jù)超預(yù)期，印證生產(chǎn)和外需端修復(fù)。投資和消費(fèi)雖數(shù)據(jù)驗(yàn)證不及制造，但超預(yù)期地產(chǎn)政策將支持消費(fèi)者和投資者信心，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期向上。
地產(chǎn)需求端政策超預(yù)期，政策效果待量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。本周地產(chǎn)政策重磅組合拳，包括3000億再貸款資金（支持地方國(guó)有企業(yè)收房配售或出租，利率1.75%）、降房貸利率（取消商品房利率下限、公積金利率下調(diào)0.25%）、降首付比例（首套20→15%，二套30→25%），首套房首付比例15%為歷史新低，疊加先前各地取消限購(gòu)、杭州試點(diǎn)收房等政策，本輪政策整體力度和廣度顯著超預(yù)期，各城市也紛紛跟進(jìn)，上海、廣州、深圳等下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25%。降息+降首付類似2014-2016年，地產(chǎn)政策基調(diào)轉(zhuǎn)向去庫(kù)存，意在提振銷售端需求，穩(wěn)住年中經(jīng)濟(jì)預(yù)期，后續(xù)需跟進(jìn)央行降準(zhǔn)降息等貨幣政策配合地產(chǎn)政策，等待量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。
930經(jīng)驗(yàn)+經(jīng)濟(jì)預(yù)期向上，預(yù)期行情繼續(xù)上臺(tái)階，板塊關(guān)注政策支持&盈利估值雙擊的成長(zhǎng)和金融地產(chǎn)。行情節(jié)奏參考2014年930，先是直接受益的金融地產(chǎn)搭臺(tái)，后是成長(zhǎng)鏈表現(xiàn)。具體看，金融地產(chǎn)鏈?zhǔn)艿禺a(chǎn)政策利好支撐，之前受限的向上修復(fù)空間已打開(kāi)，近一周行情已在修復(fù)，估值看仍在歷史低位。成長(zhǎng)受益于新質(zhì)生產(chǎn)力政策利好、部分行業(yè)業(yè)績(jī)改善（電子連續(xù)改善、醫(yī)藥軍工迎拐點(diǎn)）、細(xì)分景氣催化等，具體關(guān)注電子（存儲(chǔ)）、AI（光模塊、應(yīng)用）、合成生物（透明質(zhì)酸大產(chǎn)量應(yīng)用）、算力（移動(dòng)發(fā)布全球運(yùn)營(yíng)商最大單體智算中心）、量子通信（中電信量子形成量子+產(chǎn)業(yè)化布局）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（中國(guó)電信在港推出手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)）、機(jī)器人（特斯拉擎天柱機(jī)器人性能提高）。
本輪政策力度超2023年8月，行情演繹從地產(chǎn)到地產(chǎn)鏈。
1）本輪刺激力度強(qiáng)于2023年8月。2022年以來(lái)4輪地產(chǎn)行情回顧：2022年3-4月放開(kāi)落戶；2022年8-9月保交樓；2022年11月地產(chǎn)三支箭；2023年7-8月金融16條。本輪政策力度超2023年8月，2023年8月VS本輪：1）“認(rèn)房不認(rèn)貸”VS降房貸利率（取消商品房利率下限、公積金利率下調(diào)0.25%）；2）首付比例更低（首套房20%VS 15%，二套房30%VS 25%）。
2）一周發(fā)酵后當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)行情演繹較充分。參考2022年以來(lái)4輪地產(chǎn)行情特征，房地產(chǎn)指數(shù)平均漲幅18%，持續(xù)28天，行情高點(diǎn)的平均換手率為3.2%。本輪地產(chǎn)上漲23%演繹已較充分，較前4輪平均漲幅差為-4.8%，但考慮到政策力度更大和當(dāng)前持續(xù)19天距離歷史仍有一定時(shí)期，距離行情高點(diǎn)換手率也有0.3%的差距。
3）行情將擴(kuò)散至地產(chǎn)鏈，地產(chǎn)鏈中關(guān)注大金融和開(kāi)工端。從2022年以來(lái)四輪行情來(lái)看，地產(chǎn)本身表現(xiàn)好于地產(chǎn)鏈其他行業(yè)。房地產(chǎn)平均漲幅最高，達(dá)18.0%，其次分別是保險(xiǎn)和家具（12.3%/10.3%），開(kāi)工端中裝修建材平均漲幅較高（9.5%）。地產(chǎn)本身行情演繹較充分，行情或?qū)U(kuò)散至地產(chǎn)鏈，關(guān)注大金融和開(kāi)工端，距離歷史漲幅差前列的有券商9.8%、鋼鐵4.7%、煤炭4.7%。1）金融關(guān)注券商保險(xiǎn)。4輪地產(chǎn)行情中地產(chǎn)、保險(xiǎn)4次均有明顯漲幅。從當(dāng)前相較4輪平均漲幅差來(lái)看，大金融均有機(jī)會(huì)。券商的漲幅差達(dá)9.8%，保險(xiǎn)/銀行也有2.6%/1.5%的漲幅差。2）開(kāi)工端關(guān)注鋼鐵、煤炭。4輪地產(chǎn)行情中水泥、裝修建材3次均有明顯漲幅。開(kāi)工端中鋼鐵、煤炭的漲幅差均為4.7%，水泥本輪漲幅差為2%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
|
|
