>> 中信建投-中一科技(301150)2024年一季報點評：加工費下行盈利繼續(xù)承壓，行業(yè)進入底部-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
大小： |
1368KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
許琳,朱玥 |
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核心觀點
2024Q1公司實現(xiàn)營收9.62億元，同比+29%，環(huán)比+2%，歸母凈利潤-0.50億元，同比-212%，環(huán)比-279%，扣非后歸母凈利潤-0.61億元，同比-250%，環(huán)比-883%；公司毛利率0.4%，環(huán)比-3.8pct，同比-13.0pct，繼續(xù)承壓，主要系：1）行業(yè)新增產(chǎn)能釋放較多，競爭激烈，供求關(guān)系階段性失衡，銅箔銷售加工費大幅下降，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率較大幅度下降；2）受加工費下降影響和客戶賬期變化，2024Q1公司計提信用減值損失-0.11億元，影響利潤。
事件
公司發(fā)布2024年一季報。
2024Q1公司實現(xiàn)營收9.62億元，同比+29%，環(huán)比+2%，歸母凈利潤-0.50億元，同比-212%，環(huán)比-279%，扣非后歸母凈利潤-0.61億元，同比-250%，環(huán)比-883%。
點評
產(chǎn)品方面，公司鋰電銅箔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以6μm及以下極薄鋰電銅箔為主，同時5μm、4.5μm極薄鋰電銅箔實現(xiàn)批量生產(chǎn)銷售，6μm中強高延銅箔研發(fā)已經(jīng)完成并批量出貨；標準銅箔產(chǎn)品規(guī)格相對齊全，產(chǎn)品規(guī)格覆蓋10μm到140μm，并逐步向高端標準銅箔領(lǐng)域延伸。
產(chǎn)能方面，公司當(dāng)前擁有云夢、安陸兩大電解銅箔生產(chǎn)基地，2023年下半年1.3萬噸高性能銅箔建設(shè)項目分批投產(chǎn)，截至2023年底公司名義產(chǎn)能由4.25萬噸增長至5.55萬噸。另有寶雞市金臺區(qū)8萬噸先進電子材料產(chǎn)業(yè)基地項目，將擇機實施。
產(chǎn)銷方面，2023年公司實現(xiàn)銅箔產(chǎn)量4.7萬噸，同比+34%，銷量4.4萬噸，同比+38%，整體產(chǎn)能利用率102.6%，其中鋰電銅箔3.23萬噸，占比73%，標準銅箔1.2萬噸，占比27%。預(yù)計2024Q1公司1.3萬噸，鋰電銅箔占比保持穩(wěn)定。
客戶方面，公司鋰電銅箔客戶包含動力、儲能等電池制造商，標準銅箔客戶包含覆銅板、印制電路板及其他消費電子制造企業(yè)。公司在持續(xù)深耕新能源汽車、儲能、電子等產(chǎn)業(yè)鏈細分市場高端應(yīng)用的同時，也會積極把握電動汽車智能化、人工智能快速迭代帶來的服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心對高端產(chǎn)品的需求。
盈利能力方面，2024Q1公司毛利率0.4%，環(huán)比-3.8pct，同比-13.0pct，以歸母凈利潤口徑計算，預(yù)計單噸虧損0.39萬元，繼續(xù)承壓，主要系：1）行業(yè)新增產(chǎn)能釋放較多，競爭激烈，供求關(guān)系階段性失衡，銅箔銷售加工費大幅下降，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率較大幅度下降，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，目前6μm鋰電銅箔加工費市場報價為1.4-1.8萬元/噸，同比下降0.6萬元/噸；2）受加工費下降影響和客戶賬期變化，2024Q1公司計提信用減值損失-0.11億元，影響利潤。
盈利預(yù)測：銅箔行業(yè)價格戰(zhàn)已持續(xù)一年有余，由于加工費持續(xù)性下降，部分尾部企業(yè)已進入減產(chǎn)、停產(chǎn)狀態(tài)，行業(yè)加速出清中，格局有望收攏。預(yù)計2024-25年公司歸母凈利潤0.36、1.47億元，對應(yīng)PE 98.7、24.0倍。
風(fēng)險分析
1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到渠道去庫、需求疲軟等影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預(yù)期，進而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
2）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：公司所處的電解銅箔行業(yè)格局其他環(huán)節(jié)分散，目前行業(yè)加工費處于歷史低位，存在競爭加劇、加工費下行的風(fēng)險，進一步影響公司盈利能力。
3）公司重點項目推進不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，電解銅箔、復(fù)合集流體等重點項目的推進是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠期業(yè)績。
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