>> 國泰君安-奇富科技-S(3660.HK)2024年一季報點評：表內(nèi)貸款擴張拉動業(yè)績，有質(zhì)量增長是核心-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,孫坤 |
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維持公司“增持”評級，維持目標(biāo)價115.43港元，對應(yīng)2024年6.8xP/E。公司2024Q1營收41.53億元人民幣（單位下同），同比/環(huán)比+15.39%/-7.61%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤12.05億元，同比/環(huán)比+23.40%/+4.70%，業(yè)績符合預(yù)期。預(yù)計2024-2026營收為165.91/177.27/189.67億元，同比1.8%/6.8%/7.0%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為47.38/50.22/57.38億元，同比6.4%/6.0%/14.3%。維持公司“增持”評級，維持目標(biāo)價為115.43港元，對應(yīng)2024年6.8xP/E。
表內(nèi)貸款規(guī)模擴張帶來的融資收入增加是利潤增長的主因。公司2024Q1凈利潤增長23.40%，從盈利驅(qū)動力分析，收入和成本分別貢獻242%/-86%，收入增長主要來自融資收入增長，融資收入達到15.35億，同比44%，融資收入的增長源于公司表內(nèi)貸款余額的增長，我們判斷公司更多發(fā)行ABS是表內(nèi)余額增長的主因。公司更多發(fā)行ABS也有利于融資成本的降低，公司當(dāng)前的融資成本已經(jīng)降至歷史最低。融資成本的下降帶來take rate的擴張，2024Q1凈take rate（Non-GAAP凈利潤/在貸余額平均值）擴張至3.5%（2023Q1為2.9%，2023Q4為3.2%）。
有質(zhì)量的增長將是公司未來發(fā)展的核心，繼續(xù)大力回購彰顯公司信心。公司2024Q1信貸投放規(guī)模992億元，同比-9.3%，其中約61%的貸款為通過輕資本模式所提供，宏觀環(huán)境仍有不確定性背景下公司信貸投放持續(xù)收緊。公司90+逾期率有所攀升至3.35%，主因逾期抬升疊加在貸余額下降，先行指標(biāo)D1違約率為4.9%已有所好轉(zhuǎn)，90+逾期率有望逐步改善，預(yù)計公司未來將更注重運營效率的優(yōu)化，進而帶來利潤增長。此外公司持續(xù)推進3.5億美元的回購計劃，當(dāng)前回購進度已快于時間表，持續(xù)的股份回購彰顯公司信心。
催化劑：資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)，貸款發(fā)放量提升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟不及預(yù)期；不良率大幅提升。
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