>> 財信證券-固定收益周報：地產(chǎn)行業(yè)政策落地，債市短期或維持低位震蕩-240521
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
彭剛龍 |
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投資要點
央行公開市場凈投放0億元，長端資金利率下行，資金面趨松。公開市場操作方面，本周央行逆回購投放資金100億元，國庫現(xiàn)金投放量0億元，MLF投放資金為1250億，逆回購到期量為100億元，MLF回籠資金為1250億元，最終凈投放0億元。5月17日，R001收于1.75%，較上周末上行1.55BP；R007收于1.80%，較上周末下行5.55BP。
國債、國開債收益率整體下行。截至5月17日，1年期國債收益率收于1.61%，較上周末下行10.19BP；10年期國債收益率收于2.31%，較上周末下行2.84BP。1年期國開債收益率收于1.81%，較上周末下行9.13BP；10年期國開債收益率收于2.38%，較上周末下行2.75BP。
中短票收益率和城投債收益率整體下行，長期限品種下行幅度較大。截至5月17日，中短票收益率方面，3年期AA+及3年期AA品種收益率下行幅度較大，較上周末分別下行4.54BP、5.48BP。城投債方面，3年期AA+、5年期AA品種收益率下行幅度較大，較上周末分別下行4.26BP、5.15BP。
企業(yè)信用利差整體上行，城投債信用利差整體上行。截至5月17日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，本周私企公司債信用利差下行最多，下行25.63BP；國企和央企信用債信用利差分別上行1.95和4.41BP。城投債方面，本周城投債信用利差整體上行，其中AAA、AA+、AA品種分別上行3.31BP、2.38BP、2.68BP。
利率債方面，對債市而言，社融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟修復力度略緩，對債市構(gòu)成重要支撐，債市出現(xiàn)大幅調(diào)整的概率較低。特別國債方面，5月17日30年國債的發(fā)行量和5月24日20年國債的預計發(fā)行量均為400億元，后續(xù)每期特別國債發(fā)行估計會遵循450億元左右的規(guī)律（10000億元總共發(fā)行22期），增加的5-6月供給約2700億元，其中5月僅為800億元，供給增加可控，對債市利率的影響短期有限。地產(chǎn)政策方面，目前地產(chǎn)刺激政策已經(jīng)落地，雖然地產(chǎn)行業(yè)供需結(jié)構(gòu)可能會有所優(yōu)化，但政策或較難對地產(chǎn)企業(yè)的融資需求帶來重大改善，對債市影響短期可控。目前資金面整體寬松，社融數(shù)據(jù)表明后續(xù)仍有降準可能，而經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，債券收益率短期或維持低位震蕩。
地產(chǎn)債方面，周五，央行宣布多項措施以提振樓市：降低首套和二套房貸最低首付款比例，首套/二套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例分別從20%/30%下調(diào)至15%/25%。取消全國層面首套/二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限；下調(diào)各期限品種的個人住房公積金貸款利率0.25個百分點。將設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，支持地方國有企業(yè)以合理價格收購已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，所收購的商品房嚴格限定為房地產(chǎn)企業(yè)已建成未出售的商品房，預計將帶動銀行貸款5000億元。受政策文件刺激，周五地產(chǎn)類股票全線大漲，但是5月20日，地產(chǎn)類股票出現(xiàn)分化，表明了資本市場對地產(chǎn)政策的態(tài)度偏謹慎。雖然上述政策能夠?qū)Φ禺a(chǎn)的需求端起到一定的提振作用，但是在居民部門收入預期以及房價上漲預期并未大幅改觀背景下，地產(chǎn)銷售想要實現(xiàn)企穩(wěn)仍有待觀察，此外政策對于地產(chǎn)類企業(yè)融資能力的提升亦需要繼續(xù)觀察，維持對地產(chǎn)企業(yè)謹慎的判斷，但優(yōu)質(zhì)國企地產(chǎn)類債券有挖掘的空間。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，地產(chǎn)銷售低迷，政策加力超預期。
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