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23年報(bào)一級(jí)行業(yè)視角：
　　1.自由現(xiàn)金流比例整體改善較多：建材+54pcts、地產(chǎn)+38pcts、商貿(mào)零售+31pcts、輕工+30pcts、電子+30pcts。
　　2.資本開支比例整體改善較多：社服-42pcts、汽車-27pcts、建材-15pcts、商貿(mào)零售-12pcts、美容護(hù)理-8pcts。
　　3.股東回報(bào)比例提升較多：計(jì)算機(jī)+15pcts、美容護(hù)理+11pcts、醫(yī)藥+8pcts、農(nóng)業(yè)+6pcts、化工+6pcts。
　　4.從行業(yè)利潤(rùn)分配行為來(lái)看，消費(fèi)類行業(yè)盈利質(zhì)量顯著改善，自由現(xiàn)金流比例均較為優(yōu)秀，如傳媒92%、商貿(mào)零售85%、家電76%、紡服65%、食飲60%。
　　重點(diǎn)行業(yè)視角：
　　1. FCFF創(chuàng)造能力長(zhǎng)期優(yōu)秀行業(yè)：近5年自由現(xiàn)金流比例平均前6行業(yè)為家電72%、傳媒68%、煤炭68%、商貿(mào)零售61%、食飲56%、紡服49%。家電對(duì)上游資金占用增厚現(xiàn)金流；傳媒下游復(fù)蘇疊加遞延所得稅確認(rèn)；紡服細(xì)分被動(dòng)消化庫(kù)存；食飲具備長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)周期；商貿(mào)零售由多年擴(kuò)張轉(zhuǎn)向消化庫(kù)存；煤炭盈利下行、資本開支上行。
　　2.23年FCFF顯著改善行業(yè)：建材主動(dòng)去庫(kù)、資本開支比例顯著下行；輕工主動(dòng)去庫(kù)、資本開支比例微降；地產(chǎn)庫(kù)存跌價(jià)、連續(xù)兩年顯著主動(dòng)去庫(kù)；電子累庫(kù)轉(zhuǎn)向平衡，F(xiàn)CFF創(chuàng)造能力仍然為負(fù)。
　　【高自由現(xiàn)金流回報(bào)率+低投入、高利潤(rùn)分配股東比例】個(gè)股組合基于23年報(bào)數(shù)據(jù)更新，組合最新自由現(xiàn)金流回報(bào)率分布領(lǐng)先的行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥、傳媒、紡服累計(jì)自由現(xiàn)金流回報(bào)率上升，建筑略有下降。組合篩選及成分詳見(jiàn)正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，可能導(dǎo)致相機(jī)抉擇的貨幣政策與市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生偏離；
　　2、國(guó)際關(guān)系、地緣政治變化風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)：因市場(chǎng)環(huán)境等因素變化，歷史數(shù)據(jù)得出的經(jīng)驗(yàn)可能在未來(lái)失效。