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2024年一季度理想汽車收入達(dá)到256.3億元，同比增長(zhǎng)36.4%，環(huán)比下降38.6%。歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同比下降36.3%，環(huán)比下降89.5%。考慮到理想汽車的純電新車發(fā)布延期，以及L系列價(jià)格下降，我們下調(diào)了公司的未來(lái)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年凈利潤(rùn)為92億/148億/211億元。下調(diào)目標(biāo)價(jià)至110港元，相當(dāng)于24年的21倍預(yù)測(cè)市盈率，距離現(xiàn)價(jià)有36%上漲空間，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　Q1業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入256.3億元，同比增長(zhǎng)36.4%，環(huán)比下降38.6%，其中車輛銷售業(yè)務(wù)242.5億元，同比增長(zhǎng)32.3%，環(huán)比下降39.9%；Q1歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.9億元，同比下降36.3%，環(huán)比下降89.5%，Q1非美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)12.8億元，同比下降9.7%，環(huán)比下降72.2%。一季度公司交付量為8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)52.9%，環(huán)比下降39%。對(duì)應(yīng)單車營(yíng)收達(dá)到30.2萬(wàn)元，同比下降4.7萬(wàn)元，環(huán)比下降0.5萬(wàn)元。毛利率方面，公司一季度汽車銷售毛利率達(dá)到19.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。汽車價(jià)格與毛利率下降是因?yàn)槔硐氲能囆蛽Q代（L系列24年3月推出改款），在1月對(duì)于23款車型全系降價(jià)3.3-3.8萬(wàn)元，拖累了一季度的單車價(jià)格。
　　二季度銷量目標(biāo)10.5萬(wàn)-11萬(wàn)輛，推遲純電產(chǎn)品上市。公司給出的24年二季度的交付指引為10.5萬(wàn)-11萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.3%-27.1%。營(yíng)收指引為299億-314億元，同比增長(zhǎng)4.2%-9.4%，考慮到公司4月份交付量為2.6萬(wàn)臺(tái)，據(jù)此估計(jì)5、6月份單月交付量約為4萬(wàn)臺(tái)左右。我們認(rèn)為今年理想銷量增長(zhǎng)的最大動(dòng)力來(lái)自理想L6，4月18日上市以來(lái)，理想L6訂單量突破4.1萬(wàn)單，預(yù)計(jì)未來(lái)月銷可以達(dá)到2萬(wàn)輛以上。在mega上市失敗后，公司管理層調(diào)整發(fā)展策略，進(jìn)行組織升級(jí)，人員及流程優(yōu)化，提高內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率。公司將發(fā)展重心重新聚焦在增程產(chǎn)品上，原計(jì)劃在24年下半年推出的純電SUV車型調(diào)整到25年推出，未來(lái)公司需要加大超充樁的建設(shè)以及增加門(mén)店內(nèi)的銷售展位。
　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)至110港元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)?？紤]到理想汽車新車發(fā)布延期，以及L系列價(jià)格下降，我們下調(diào)了公司的未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年凈利潤(rùn)為92億/148億/211億元。下調(diào)目標(biāo)價(jià)至110港元，相當(dāng)于24年的21倍預(yù)測(cè)市盈率，距離現(xiàn)價(jià)有36%上漲空間，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；價(jià)格不及預(yù)期