>> 民生證券-創(chuàng)新新材(600361)動態(tài)報告：全球化+高端化，鋁加工龍頭的“再發(fā)展”-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
大小： |
1558KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),孫二春 |
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事件：公司發(fā)布2023年報及2024年一季報。2023年公司營收728.4億元，同比增長5.08%，歸母凈利潤9.58億元，同比下降12.04%；扣非歸母凈利潤8.81億元，同比下降17.28%。分季度看，2024Q1營收177.8億元，同比上升7.78%，環(huán)比下降8.22%，歸母凈利潤2.81億元，同比上升6.02%，環(huán)比上升17.63%；扣非歸母凈利潤2.73億元，同比上升16.04%，環(huán)比上升15.74%。
2023年加工費(fèi)與成本有所下滑。量：2023年公司板帶箔產(chǎn)量55.15萬噸，同比上升9.71%；鋁桿67.1萬噸，同比上升34.9%；棒材產(chǎn)量340.9萬噸，同比上升9.2%；型材8.8萬噸，同比下降12.02%；結(jié)構(gòu)件產(chǎn)量2312.62萬件，同比下降36.49%。價：加工費(fèi)下滑，制造成本有效管控。加工費(fèi)：經(jīng)折算后2023年公司板帶箔/鋁桿/棒材/型材加工費(fèi)分別為4612/2682/665/15661元/噸，同比-8.41%/-13,76%/-6.35%/-0.97%；制造成本：經(jīng)折算后2023年公司板帶箔/鋁桿/棒材/型材制造成本分別為3880/2198/320/9713元/噸，同比-7.67%/-16.9%/-3.88%/+2.98%。利：2023年公司板帶箔/鋁桿/棒材/型材噸毛利分別為732/485/344/5948元，同比-12.14%/+4.09/-8.53%/-6,82%，板帶箔/鋁桿/棒材/型材/結(jié)構(gòu)件毛利率分別為3.87%/2.86%/2.30%/19.86%/-3.81%，同比-0.25/+0.31/-0.06/-0.72/+4.24pct。
24Q1業(yè)績有所改善。2024Q1業(yè)績拆分：環(huán)比來看，主要增利項(xiàng)：毛利（+1.08億元），其他/投資收益（+0.02億元），營業(yè)外利潤（+0.04億元），所得稅（+0.35億元）；主要減利項(xiàng)：費(fèi)用和稅金（-0.83億元），減值損失等（-0.23億元），少數(shù)股東損益（-0.01億元）。同比來看，主要增利項(xiàng)：毛利（+1.48億元），所得稅（+0.002億元）；主要減利項(xiàng)：費(fèi)用和稅金（-0.85億元），其他/投資收益（-0.28億元），減值損失等（-0.17億元），營業(yè)外利潤（-0.01億元），少數(shù)股東損益（-0.01億元）。
未來看點(diǎn)：1）加速全球化及產(chǎn)品高端化布局。公司擴(kuò)大汽車輕量化型材、3C消費(fèi)電子型材等高附加值產(chǎn)品產(chǎn)能的布局，在山東、江蘇、內(nèi)蒙、云南均加大產(chǎn)能建設(shè)，并在越南、墨西哥新建工廠，加速全球布局的步伐。2）提高綠鋁原料占比，增強(qiáng)長期綜合競爭力。2023年與格朗吉斯共同在云南開展建設(shè)年產(chǎn)32萬噸新能源汽車輕量化鋁合金材料項(xiàng)目，預(yù)計2024年投產(chǎn)使用。公司持續(xù)提升綠電鋁占原材料的占比，計劃于2026年底實(shí)現(xiàn)占比達(dá)到50%以上。3）龍頭客戶保證下游需求。公司連續(xù)多年進(jìn)入蘋果公司全球核心供應(yīng)商序列，并通過比亞迪、寧德時代、小米、奔馳、寶馬、奧迪等知名汽車廠商認(rèn)證，客戶優(yōu)勢突出。
投資建議：隨著公司高端化及全球化調(diào)整推進(jìn)，疊加再生鋁處理能力逐步提高，成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，我們預(yù)計公司2024-2026年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.33億元、14.40億元和16.13億元，對應(yīng)現(xiàn)價的PE分別為15、13和11倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，鋁制品下游需求不及預(yù)期，加工費(fèi)大幅下滑等
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