>> 東吳證券-創(chuàng)業(yè)黑馬(300688)加速中小企業(yè)成長，AI賦能有望拓展企業(yè)服務空間-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
大?。?/td>
| 2096KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
賦能中小企業(yè)成長，產業(yè)資源豐富。創(chuàng)業(yè)黑馬主要為中小企業(yè)提供服務，主營業(yè)務包括培訓業(yè)務、企業(yè)服務及AIGC服務。自2008年成立以來，公司以中小企業(yè)創(chuàng)始人培訓為起點，積累中小企業(yè)資源，并基于此拓展企服業(yè)務。當前，公司已積累了超過15萬家中小企業(yè)客戶以及眾多投資機構、科研院校、產業(yè)龍頭等有關合作機構，與全國30余座城市開展合作。
主動收縮低毛利項目，業(yè)績將迎來拐點。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.7億元，同比下降21.9%。公司主動收縮毛利較低的財稅業(yè)務，盈利迎來拐點，23年歸母凈利潤實現(xiàn)966.4萬元，同比扭虧為盈。公司培訓業(yè)務和企服業(yè)務穩(wěn)步增長，并持續(xù)推進AI化升級；截至24Q1，公司簽約訂單達2.3億元，同比增長10%以上，發(fā)展態(tài)勢良好。
中小企業(yè)數(shù)量龐大，AI助力下企服空間有望拓展。基于我國規(guī)模龐大的中小企業(yè)主體，企業(yè)服務具備較大市場。在AI產業(yè)發(fā)展下，培訓及企業(yè)服務市場迎來新機遇：1）企業(yè)培訓市場方面，根據(jù)騰訊洞察，2023年企業(yè)培訓市場達9000億元。在AI模型能力及應用持續(xù)推進的過程中，AI人才需求應運而生；僅以AI技術培訓來看，以傳統(tǒng)IT培訓市場為參考，2022年該市場規(guī)模約為680億元，AI技術培訓潛在空間有望達千億級。2）科創(chuàng)服務方面，垂類模型可助力材料自動撰寫，縮短科技項目申報時間，提高效率；科創(chuàng)服務機構產能有望得到顯著提升。
以AI為切入點，G端拓客+B/C端增厚服務，業(yè)績增量可期。2024年1月，公司自研的To B科創(chuàng)大模型和To G政企大模型獲得華為云、昇騰等技術認證，有望帶來業(yè)績增量：1）G端：通過集成服務于華為賦能云,以及為中小企業(yè)數(shù)字化轉型試點城市提供服務平臺建設運營與全套數(shù)字化服務，助力中小企業(yè)數(shù)字化轉型工作；基于服務平臺，公司中小企業(yè)客戶覆蓋有望得到拓展。2） B端：通過科創(chuàng)垂直行業(yè)大模型黑馬天啟，公司深度服務同行企業(yè)及中小企業(yè)，提升科創(chuàng)服務效率及產能，公司市占率有望得到提升；此外，公司將基于中小企業(yè)需求提供垂類模型+服務業(yè)務，增厚企服服務。3）C端：基于原有培訓業(yè)務，公司升級培訓資源，開拓AI培訓新方向，將貢獻增量。
盈利預測與投資評級：創(chuàng)業(yè)黑馬積極跟進AI浪潮，加速中小企業(yè)AI化進程；同時，公司積極收縮原有毛利較低業(yè)務，業(yè)績有望迎來拐點。我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤為0.6/0.9/1.3億元，對應當前股價PE為79/50/33倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：AI發(fā)展不及預期，客戶拓展不及預期，市場競爭風險
|
|
