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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入5.61億（-14.89%），歸母凈利0.37億（+524.28%），扣非凈利-0.12億（+78.36%）。此外，公司還發(fā)布2024年Q1季報(bào)，24 Q1實(shí)現(xiàn)收入0.49億（-29.24%），歸母凈利-0.52億（-23.65%），扣非凈利-0.56億（-7.02%）。
　　PKI安全應(yīng)用產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較快，整體毛利率實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。23年公司整體毛利率為47.48%，同比上升7.62pct。分業(yè)務(wù)看，PKI安全應(yīng)用產(chǎn)品收入2.24億（同比+33.04%），毛利率66.26%（同比-3.2pct），PKI基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品收入1.11億元（同比-6.64%），毛利率50.92%（同比+4.21pct），通用安全產(chǎn)品收入2.25億元（同比-39.30%），毛利率27.08%（同比+2.86pct）。
　　收入基數(shù)導(dǎo)致費(fèi)用率仍然上行。從費(fèi)用端看，23年公司期間費(fèi)用率為49.55%，同比上升3.7pct，主要系收入下滑導(dǎo)致收入基數(shù)較小所致。其中，管理費(fèi)用率為20.22%（同比-2.09pct），銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為14.85%、15.16%，同比分別上升5.12pct、1.30pct。
　　積極布局新技術(shù)、新場(chǎng)景。公司重視技術(shù)創(chuàng)新，致力于提供領(lǐng)先的數(shù)據(jù)治理與隱私保護(hù)服務(wù)，以及全面的數(shù)據(jù)安全解決方案，持續(xù)在量子安全和隱私計(jì)算領(lǐng)域投入研發(fā)。同時(shí)針對(duì)物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，公司不斷推出深度融合應(yīng)用場(chǎng)景的安全解決方案，覆蓋低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星通信、視頻監(jiān)控和車聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)2023年報(bào)以及24Q1季報(bào)，下調(diào)收入增速，上調(diào)費(fèi)用率，略微調(diào)整毛利率，我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年EPS分別為0.30/0.36/0.41元（原預(yù)測(cè)24-25年EPS為0.55/0.69元），根據(jù)可比公司PE水平，我們給予公司24年49倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14.70元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　網(wǎng)絡(luò)安全需求釋放不及預(yù)期；網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。