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協(xié)會(huì)月報(bào)顯示1-4月祖代更新量中進(jìn)口僅17.99萬(wàn)套（占比41%），進(jìn)口占比持續(xù)低于50%。而在下游產(chǎn)業(yè)盈利較薄弱的情況下上游父母代環(huán)節(jié)仍能持續(xù)漲價(jià)，進(jìn)一步凸顯出上游環(huán)節(jié)的供需矛盾，換羽延淘等短期調(diào)節(jié)行為已較難補(bǔ)足進(jìn)口品種引種缺口。5月產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格趨勢(shì)向好，伴隨上游矛盾向下游傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望持續(xù)向上。
　　白雞價(jià)格或持續(xù)改善，企業(yè)盈利有望回暖
　　終端庫(kù)存低位疊加備貨，4月白雞產(chǎn)品環(huán)比回暖。雞苗方面，按上市公司數(shù)據(jù)估算，商品代雞苗價(jià)格維持在盈虧線(xiàn)以上，但同環(huán)比弱勢(shì)。屠宰方面，毛雞價(jià)格同比繼續(xù)下降，但環(huán)比略有改善。
　　行業(yè)空間持續(xù)擴(kuò)容。雞苗方面，24年14-17周協(xié)會(huì)樣本行業(yè)商品代雞苗銷(xiāo)售量為3.59億羽，1-17周累計(jì)銷(xiāo)售14.05億羽，同比+6%；上市企業(yè)中，益生股份4月銷(xiāo)量同比下滑但環(huán)比略有增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)24年保持商品代雞苗6億羽左右銷(xiāo)售規(guī)模。肉品銷(xiāo)量方面，頭部企業(yè)積極往下游延伸擴(kuò)展，深加工制品高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，進(jìn)一步弱化周期影響。其中仙壇股份諸城項(xiàng)目2024年全部建成投產(chǎn)后，肉雞宰殺量將達(dá)到2.5-2.7億只、肉食加工能力達(dá)70萬(wàn)噸，公司產(chǎn)能將翻倍。
　　產(chǎn)能：海外引種量仍受限，在產(chǎn)父母代存欄有望持續(xù)下滑。4月在產(chǎn)祖代肉種雞平均存欄量118萬(wàn)套，同比+6.6%，環(huán)比+1.8%，第三方數(shù)據(jù)（鋼聯(lián)）顯示4月行業(yè)更新量為更新量為15.1萬(wàn)套；在產(chǎn)父母代存欄2195萬(wàn)套，同比-2.5%，環(huán)比-0.6%；4月父母代雞苗價(jià)格為35.29元/套，最新報(bào)價(jià)24年第18周數(shù)據(jù)為38.68元/套，連續(xù)3周環(huán)比上行。
　　海外禽流感情況：美國(guó)禽流感持續(xù)，進(jìn)口引種仍受限。美國(guó)5月商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)禽流感疫情累計(jì)已達(dá)到2例，同時(shí)美國(guó)目前已在9個(gè)州報(bào)告51個(gè)奶牛場(chǎng)的禽流感疫情，跨物種傳播風(fēng)險(xiǎn)增加，防控難度可能升級(jí)。最大雞肉出口國(guó)巴西截至5月17日已報(bào)告3例家禽及161例野生鳥(niǎo)類(lèi)禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國(guó)發(fā)生家禽疫情，將對(duì)全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響；截至5月20日美國(guó)最近30天發(fā)生4例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、7例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類(lèi)數(shù)量超10萬(wàn)只，目前已報(bào)告486例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情、影響超9000萬(wàn)只禽類(lèi)。短期看后續(xù)或仍維持1個(gè)供種州狀態(tài)，進(jìn)口引種或繼續(xù)受限。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)雞周期將來(lái)臨。從長(zhǎng)周期視角看，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性?xún)r(jià)比和經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢(shì)種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計(jì)后續(xù)海外引種受限的長(zhǎng)邏輯將不斷得到驗(yàn)證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價(jià)與市場(chǎng)均價(jià)將持續(xù)維持優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、有望獲取周期利潤(rùn)與壁壘利潤(rùn)的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、民和股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外祖代雞引種超預(yù)期恢復(fù)，國(guó)內(nèi)禽流感等養(yǎng)殖疫病爆發(fā)，雞肉價(jià)格下行，重大食品安全事件，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。