>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)農(nóng)業(yè)周報：五月豬價或有上漲，盈利改善有望展現(xiàn)-240506
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本周（4.29-5.5）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲2.80%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2671，相比上周上漲0.75%。動物保健（+3.54%）漲幅最大。估值來看，種植業(yè)、動物保健PE/PB均低于平均值（一年），養(yǎng)殖業(yè)、飼料、水產(chǎn)PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
生豬：五月豬價或有上漲，盈利改善有望展現(xiàn)。假期豬價先漲后跌，5月5日涌益全國生豬均價14.89元/公斤，相較于節(jié)前略有上漲，預(yù)計短期價格仍以震蕩為主。仔豬價格高位震蕩，出現(xiàn)松動跡象，15kg仔豬報價700元/頭。母豬價格繼續(xù)底部震蕩，50kg二元母豬市場主流均價1576元/頭。展望后市，隨著階段性供應(yīng)壓力的陸續(xù)出清，前期產(chǎn)能去化或開始兌現(xiàn)效果，后續(xù)仍需重點關(guān)注出欄降重情況、南方雨水對短期供給的沖擊以及疫病擴散情況等。當(dāng)下市場對于下半年漲價無分歧，分歧在于漲幅和持續(xù)時間，我們認為24年H2豬價將進入新一輪上行周期，但整體斜率偏緩對行業(yè)資金壓力難有緩解，疊加疫情干擾，產(chǎn)能或維持底部震蕩甚至不排除繼續(xù)去化，景氣周期持續(xù)的時間或超出市場預(yù)期。隨著周期反轉(zhuǎn)時間越來越近，投資確定性在不斷提高，當(dāng)前板塊估值仍然處于歷史底部區(qū)域，建議逢低布局。選股角度：（1）從長期成本最優(yōu)、高質(zhì)量發(fā)展的維度考慮，重點關(guān)注牧原股份、溫氏股份；（2）從成本改善明顯、資金儲備充足的角度，部分企業(yè)的擴張可能會踏對這輪周期的節(jié)奏，重點關(guān)注神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、東瑞股份、新五豐、新希望、唐人神、天康生物等。
白雞：4月價格偏弱，關(guān)注后續(xù)盈利改善的投資機會。價格方面，5月6日煙臺毛雞棚前收購價為3.85-3.95元/斤，苗雞報價為2.8-3.5元/羽，其中大廠益生報價3.7元/羽。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示4月毛雞棚前均價為3.84元/斤（同比-25%、環(huán)比+2%），供給端雖提供支撐但屠宰持續(xù)虧損、壓制收雞意愿；白羽雞苗均價2.84元/羽（同比-41%，環(huán)比-18%），養(yǎng)殖端4月虧損0.47元/羽，議價采購情緒較濃。展望5月，毛雞供應(yīng)前少后多，但相對屠宰產(chǎn)能仍不足，需求端備貨或?qū)π星樾纬芍危浑u苗處于傳統(tǒng)淡季，雞苗價格或仍有下調(diào)趨勢。引種方面，本月國外引種及自繁更新共計15.10萬套，其中AA+、羅斯308品種維持每周1.20萬套的進口引種量，預(yù)計5月美國引種依舊維持每周1.2萬套。
美國禽流感疫情持續(xù)，全球禽流感形勢嚴峻。5月密歇根州報告1例商業(yè)養(yǎng)殖場禽流感疫情，美國商業(yè)養(yǎng)殖場禽流感疫情今年累計已達到33例，同時美國目前已在9個州報告36個奶牛場的禽流感疫情，跨物種傳播風(fēng)險增加，防控難度可能升級。最大雞肉出口國巴西截至5月5日已報告3例家禽及161例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響；截至5月3日美國最近30天禽流感疫情發(fā)生10例商業(yè)養(yǎng)殖場、4例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超500萬只，目前已報告485例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情、影響超9000萬只禽類。短期看后續(xù)或仍維持1個供種州狀態(tài)，進口引種或繼續(xù)受限。
我們預(yù)計雞周期將來臨。從長周期視角看，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計后續(xù)海外引種受限的長邏輯將不斷得到驗證，且在進口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價與市場均價將持續(xù)維持優(yōu)勢，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：23Q4&24Q1養(yǎng)殖低迷動保企業(yè)業(yè)績承壓，重點關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進帶來的投資機會。養(yǎng)殖景氣度低迷，疊加下游養(yǎng)殖企業(yè)資金壓力驟升，動保企業(yè)或面臨較大的銷售壓力和回款壓力，預(yù)計23年4季度和24年1季度動保企業(yè)業(yè)績整體或顯著承壓。從行業(yè)維度看，隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來動保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實推進，其中亞單位技術(shù)路線和基因缺失滅活技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，建議重點關(guān)注效力評價數(shù)據(jù)驗證的里程碑節(jié)點。我們認為若非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點關(guān)注潛在受益標的生物股份、中牧股份、普萊柯、金河生物、科前生物等。此外，包括瑞普生物在內(nèi)的多家研發(fā)的貓三聯(lián)疫苗已陸續(xù)通過農(nóng)業(yè)部應(yīng)急評價和上市銷售。國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗成功打破十余年來進口品牌的壟斷，解決貓用疫苗領(lǐng)域的卡脖子問題，我們看好未來貓三聯(lián)疫苗國產(chǎn)品牌的進口替代，建議關(guān)注瑞普生物。
種植鏈：2024年一號文件聚焦糧食安全主題，關(guān)注轉(zhuǎn)基因品種商業(yè)化進程。文件強調(diào)把糧食增產(chǎn)的重心放到大面積提高單產(chǎn)上，確保糧食產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上，并推動生物育種產(chǎn)業(yè)化擴面提速。實現(xiàn)大面積提高單產(chǎn)，離不開生物育
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