>> 浙商證券-杉杉股份(600884)更新報告：人造石墨出貨穩(wěn)居全球第一，擬收購LG旗下高端偏光片事業(yè)部-240601
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,黃華棟,楊子偉 |
| 下載權(quán)限： |
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鋰電去庫存影響正負極價格，公司盈利承壓
?。?）2023年，公司實現(xiàn)營收190.70億元，同比減少12.13%；歸母凈利潤7.65億元，同比減少71.56%；主要系終端需求增速放緩，鋰電池行業(yè)去庫存下中游鋰電池材料供需失衡導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅下滑，負極材料和參股的正極材料的相關(guān)產(chǎn)品價格和盈利均同比下滑；同時公司加速剝離非核心業(yè)務(wù)和低效資產(chǎn)，公司電解液業(yè)務(wù)、光伏業(yè)務(wù)相關(guān)子公司部分或全部股權(quán)已完成出售，非核心業(yè)務(wù)虧損以及資產(chǎn)減值對公司業(yè)績造成影響。（2）2024年一季度，公司實現(xiàn)營收37.52億元，同比減少15.67%；歸母凈利潤-0.73億元，同比轉(zhuǎn)虧。
人造石墨國內(nèi)份額持續(xù)提升，快充負極規(guī)模化供應(yīng)強化龍頭地位
公司通過加速推動產(chǎn)品迭代升級、深化大客戶合作以及全面落實降本舉措等積極措施，2023年負極材料銷量26.44萬噸，同比增長44.55%，市場份額進一步提升，據(jù)鑫欏資訊，2023年公司負極材料人造石墨產(chǎn)量連續(xù)3年排名全球第一，人造負極材料產(chǎn)量中國占比19%，排名行業(yè)第一。公司消費類快充產(chǎn)品保持市場份額領(lǐng)先，已實現(xiàn)5C產(chǎn)品批量出貨和6C產(chǎn)品的噸級供貨，動力類快充產(chǎn)品已實現(xiàn)4C、5C產(chǎn)品的規(guī)?；?yīng)，6C產(chǎn)品已完成客戶定型，公司快充產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢進一步擴大，與全球頭部電池企業(yè)合作進一步深化。
偏光片全球份額進一步提升，擬收購LG旗下高端偏光片事業(yè)部
公司2023年偏光片業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量同比增長10.18%。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)顯示，2023年公司在大尺寸（包括TFT-LCD電視/顯示器/筆記本電腦）偏光片的出貨面積份額由2022年的30%提升至33%，持續(xù)保持全球第一。根據(jù)公司公告，高端產(chǎn)品方面，公司于車載偏光片領(lǐng)域完成技術(shù)和專利儲備，在VR/AR偏光片方面，VR顯示端用偏光片已完成自主開發(fā)，目前正在客戶認證階段。為加快LCD+OLED偏光片的突破，公司下屬子公司杉金蘇州及杉金廣州擬收購LG化學(xué)旗下的車載、OLED、高端IT顯示用偏光片等業(yè)務(wù)，加快提升高端偏光片市場份額，目前收購事項正在穩(wěn)步推進中。
盈利預(yù)測及估值
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球負極材料和偏光片頭部供應(yīng)商，份額持續(xù)提升，考慮到鋰電產(chǎn)業(yè)鏈去庫存及行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2025年歸母凈利潤分別為11.38、15.95億元，新增2026年歸母凈利潤預(yù)測為19.37億元，對應(yīng)EPS為0.50、0.71、0.86元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為21、15、12倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
技術(shù)迭代和新興技術(shù)路線替代風(fēng)險；原材料波動及存貨風(fēng)險；市場競爭進一步加劇導(dǎo)致價格下降。
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