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事件：
　　公司發(fā)布2023年年度報(bào)告和2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.70億元，同比-12.13%，歸母凈利潤(rùn)7.65億元，同比-71.56%。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.52億元，同比-15.67%，歸母凈利潤(rùn)-0.73億元，同比-112.80%，業(yè)績(jī)短期承壓。
　　受負(fù)極降價(jià)和非核心業(yè)務(wù)影響，公司業(yè)績(jī)短期承壓
　　2023年公司毛利率為16.22%，同比下降7.81pct;凈利率為4.01%,同比下降9.01pct；2024Q1公司毛利率為14.20%，同比下降2.18pct。我們認(rèn)為公司盈利短期承壓的原因?yàn)椋?)上游材料碳酸鋰降價(jià)疊加石墨加工費(fèi)下調(diào)，公司主要產(chǎn)品負(fù)極盈利空間縮窄；2）非核心業(yè)務(wù)電解液和光伏由盈轉(zhuǎn)為虧損，公司已于23年完成兩塊業(yè)務(wù)的股權(quán)出售，23年資產(chǎn)減值損失3.87億元，同比+180.94%，信用減值損失0.55億元，同比+443.81%。
　　負(fù)極與偏光片產(chǎn)品持續(xù)放量，市占率保持領(lǐng)先
　　2023年公司負(fù)極材料實(shí)現(xiàn)銷量26.44萬(wàn)噸，同比+44.55%，市占率進(jìn)一步提升，公司持續(xù)推進(jìn)一體化產(chǎn)能建設(shè)，目前四川基地一期已投產(chǎn)，云南基地一期石墨化產(chǎn)能爬坡中，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和石墨化自給率的提升有望進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本，修復(fù)產(chǎn)品盈利水平。2023年公司偏光片銷量為1.40億平，同比+10.18%，其中大尺寸偏光片市場(chǎng)份額達(dá)33%，同比提升3pct，持續(xù)保持全球第一，后續(xù)產(chǎn)能的穩(wěn)步釋放有望帶來(lái)公司整體利潤(rùn)增厚。
　　落實(shí)聚焦策略，加速剝離非核心業(yè)務(wù)和低效資產(chǎn)
　　公司于23年至24年初相繼完成電解液、光伏業(yè)務(wù)的剝離。1）電解液方面，公司完成衢州公司51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割和東莞公司100%股權(quán)出售；2）光伏業(yè)務(wù)方面，公司完成光伏電站子公司杉鑫光伏90.035%股權(quán)出售和寧波尤利卡90.035%股權(quán)出售交割。非核心業(yè)務(wù)和低效資產(chǎn)的有序剝離有望助力公司專注核心主業(yè)發(fā)展，落實(shí)聚焦戰(zhàn)略。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為211.49/241.42/275.32億元，同比增速分別為10.90%/14.16%/14.04%，歸母凈利潤(rùn)分別為11.65/14.91/17.43億元，對(duì)應(yīng)增速分別為52.27%/27.90%/16.90%，EPS分別為0.52/0.66/0.77元/股，3年CAGR為31.6%，對(duì)應(yīng)PE分別為23/18/15倍,建議持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；負(fù)極一體化產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。