>> 中銀證券-杉杉股份(600884)負(fù)極銷量環(huán)比提升，雙主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,李揚 |
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公司發(fā)布23年中報，上半年歸母盈利10.13億元，同比下降39%；公司負(fù)極、偏光片二季度銷量環(huán)比提升，聚焦雙主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023H1盈利10.31億元，同比下降39%：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收94.68億元，同比下降12.11%；實現(xiàn)歸母盈利10.13億元，同比下降39.01%；扣非盈利5.88億元，同比下降58.62%。根據(jù)公司中報業(yè)績計算，23Q2實現(xiàn)營收50.18億元，同比下降12.61%，環(huán)比增長12.79%；盈利4.40億元，同比下降48.43%，環(huán)比下降23.07%；扣非盈利4.21億元，同比下降47.67%，環(huán)比增長153.17%。
二季度負(fù)極銷量環(huán)比顯著上升，領(lǐng)先優(yōu)勢不斷擴大：23H1公司負(fù)極材料實現(xiàn)營收31.61億元，同比下降9.69%；實現(xiàn)凈利潤4.31億元，同比增長1.03%；實現(xiàn)歸母盈利3.76億元，同比下降1.37%。公司二季度負(fù)極業(yè)務(wù)環(huán)比增長明顯，營收環(huán)比增長37.35%，銷量環(huán)比增長幅度超過40%。隨著公司一體化產(chǎn)能釋放，石墨化、造粒等關(guān)鍵工藝迭代升級以及低成本原料驗證替代，負(fù)極盈利能力有望迎來改善。公司在快充、硅基以及硬碳負(fù)極等新產(chǎn)品、新技術(shù)上不斷取得突破，產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大。
偏光片龍頭地位持續(xù)鞏固：23H1公司偏光片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收53.06億元，同比下降7.36%；實現(xiàn)歸母盈利6.07億元，同比下降24.12%。二季度隨著下游面板廠商稼動率環(huán)比提升，公司偏光片業(yè)務(wù)銷量和營收環(huán)比增長，盈利水平環(huán)比顯著提升。
落實聚焦戰(zhàn)略，專注核心主業(yè)發(fā)展：公司持續(xù)聚焦主業(yè)，目前已完成電解液業(yè)務(wù)子公司衢州杉杉51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割、東莞杉杉100%股權(quán)出售以及光伏電站子公司杉鑫光伏90.035%股權(quán)出售。
估值
在當(dāng)前股本下，考慮到負(fù)極行業(yè)競爭加劇，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股盈利調(diào)整至1.01/1.36/1.82元（原2023-2025年預(yù)測攤薄每股收益為1.34/1.64/1.88），對應(yīng)市盈率13.5/10.0/7.5倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新能源汽車需求不達(dá)預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；LCD偏光片業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；消費電子需求不達(dá)預(yù)期；原材料價格波動超預(yù)期。
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