久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司2023Q2歸母凈利潤(rùn)4.40億元（同比-48.43%，環(huán)比-23.07%），其中扣非歸母凈利潤(rùn)4.21億元（同比-47.67%，環(huán)比+153.17%），環(huán)比大幅增長(zhǎng)，主要是由于公司二季度負(fù)極業(yè)務(wù)收入、銷(xiāo)量環(huán)比提升，頭部客戶(hù)持續(xù)放量；偏光片業(yè)務(wù)方面，公司在終端需求偏弱、價(jià)格同比下降的情況下，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)環(huán)比逆勢(shì)提升。公司雙主業(yè)模式持續(xù)推進(jìn)，業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，繼續(xù)推薦。
　　▍事項(xiàng)：2023年8月29日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入94.68億元，同比-12.11%，歸母凈利潤(rùn)10.13億元，同比-39.01%，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　▍2023Q2/H1扣非歸母凈利潤(rùn)4.21/5.88億元，同比-47.67%/-58.62%。2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入94.68億元（同比-12.11%），歸母凈利潤(rùn)10.13億元（同比-39.01%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.88億元（同比-58.62%）；分季度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)收入50.18億元（同比-12.61%，環(huán)比+12.79%），歸母凈利潤(rùn)4.40億元（同比-48.43%，環(huán)比-23.07%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.21億元（同比-47.67%，環(huán)比+153.17%），主要系負(fù)極終端新能源汽車(chē)、偏光片端終端面板行業(yè)增速不及預(yù)期，建議關(guān)注下半年新能源汽車(chē)與面板景氣度變化。2023H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-14.64億元，同比轉(zhuǎn)虧，主要系報(bào)告期內(nèi)負(fù)極業(yè)務(wù)到期支付2022年購(gòu)買(mǎi)商品接受勞務(wù)的票據(jù)增加。
　　▍利潤(rùn)率環(huán)比恢復(fù)，費(fèi)用率控制得當(dāng)。2023H1公司綜合毛利率為18.32%（同比-7.04pcts），分季度看，公司23Q2毛利率為20.04%（同比-5.17pcts，環(huán)比+3.65pcts），毛利率下滑主要是負(fù)極端行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2023H1公司期間費(fèi)用率為10.48%，同比-1.89pcts；分季度看，23Q2公司期間費(fèi)用率為10.15%（同比-2.01pcts，環(huán)比-0.70pcts），銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.91%/2.40%/4.01%/2.83%，同比分別+0.30/-0.99/-0.25/-1.07pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要系公司財(cái)務(wù)利息支出以及匯兌損失減少。
　　▍負(fù)極業(yè)務(wù)：二季度銷(xiāo)量環(huán)比+40%以上，產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)。1）經(jīng)營(yíng)情況：2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入31.61億元，同比-9.69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.31/3.76億元，同比+1.03/-1.37%；二季度公司負(fù)極銷(xiāo)量環(huán)比40%+，且對(duì)主要頭部客戶(hù)的銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；2）產(chǎn)品研發(fā)：快充負(fù)極方面，公司消費(fèi)類(lèi)快充產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)5C產(chǎn)品的批量出貨及6C產(chǎn)品的送樣驗(yàn)證，動(dòng)力類(lèi)快充產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)4C產(chǎn)品的規(guī)?；?yīng)；新型負(fù)極方面，公司第二代硅氧新型負(fù)極已批量供應(yīng)海外頭部客戶(hù)，新一代硅碳產(chǎn)品已進(jìn)行下游客戶(hù)的測(cè)試；硬碳負(fù)極產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)在鈉電、鋰電和半固態(tài)電池領(lǐng)域批量應(yīng)用。3）產(chǎn)能布局：公司已經(jīng)完成約70萬(wàn)噸石墨類(lèi)負(fù)極材料產(chǎn)能戰(zhàn)略布局+4萬(wàn)噸硅基負(fù)極產(chǎn)能布局，其中硅負(fù)極一期產(chǎn)能建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年初投試產(chǎn)。
　　▍偏光片業(yè)務(wù)：二季度稼動(dòng)率提升帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，關(guān)注下游需求恢復(fù)。1）偏光片業(yè)務(wù)：2023H1實(shí)現(xiàn)收入53.06億元，同比-7.36%；歸母凈利潤(rùn)6.07億元，同比-24.12%。2023Q2下游面板廠(chǎng)商稼動(dòng)率環(huán)比提升，帶動(dòng)公司銷(xiāo)量和營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)，盈利水平提升明顯。2）產(chǎn)品研發(fā)：23H1公司實(shí)現(xiàn)多款高端TV、IT和手機(jī)用LCD偏光片新產(chǎn)品的量產(chǎn)，手機(jī)用OLED偏光片已實(shí)現(xiàn)出貨。3）產(chǎn)能布局：杉金廣州1條新增產(chǎn)線(xiàn)已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并處于產(chǎn)能爬坡階段，另1條新增產(chǎn)線(xiàn)已實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)并處于產(chǎn)線(xiàn)認(rèn)證階段；張家港產(chǎn)線(xiàn)已完成廠(chǎng)房建設(shè)，其中1條新增產(chǎn)線(xiàn)已實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)并處于產(chǎn)線(xiàn)認(rèn)證階段，另1條新增產(chǎn)線(xiàn)處于設(shè)備安裝階段；四川綿陽(yáng)產(chǎn)線(xiàn)正在按計(jì)劃有序推進(jìn)建設(shè)中。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：偏光片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致降價(jià)；原材料價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投建不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)生變化。
　　▍投資建議：鋰電材料方面，公司聚焦負(fù)極材料發(fā)展，深化上游合作和一體化戰(zhàn)略布局，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，盈利能力有望保持，同時(shí)公司積極布局硅基負(fù)極、硬碳負(fù)極等高附加值產(chǎn)品，海外業(yè)績(jī)?nèi)〉弥卮笸黄?。偏光片業(yè)務(wù)方面，公司行業(yè)龍頭地位企穩(wěn)，技術(shù)成果高質(zhì)轉(zhuǎn)化，產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，技術(shù)、成本壁壘不斷穩(wěn)固。考慮到負(fù)極、偏光片行業(yè)年內(nèi)恢復(fù)存在不確定性，我們調(diào)整公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為23.19/29.12/36.96億元（原預(yù)測(cè)為27.02/34.46/39.96億元），對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為1.02/1.29/1.63元（原預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)1.19/1.52/1.77元）。公司是負(fù)極、偏光片全球龍頭企業(yè)，負(fù)極方面,參考可比公司璞泰來(lái)2023年現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)估值為16xPE（Wind一致預(yù)期）；偏光片方面,參考三利譜2023年現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)平均估值約為20xPE（Wind一致預(yù)期），考慮到公司成長(zhǎng)性，我們給予公司2023年20xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。