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事件描述
　　杉杉股份發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.6~11億元，同比減少59%-68%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.8~4.2億元，同比減少82%-88%。
　　事件評(píng)論
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)極和偏光片維持經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，報(bào)表端壓力或許與減值相關(guān)，在鋰電行業(yè)整體景氣波動(dòng)下，公司已出表的電解液、正極業(yè)務(wù)受降價(jià)影響較大，剝離光伏業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)也造成一定影響。
　　公司負(fù)極業(yè)務(wù)維持行業(yè)地位，2023年出貨量位于行業(yè)前列。同時(shí)在原本優(yōu)異的客戶結(jié)構(gòu)下，公司一方面卡位快充產(chǎn)品，4C負(fù)極實(shí)現(xiàn)動(dòng)力客戶供應(yīng)，消費(fèi)類超充負(fù)極競(jìng)爭(zhēng)力突出；另一方面海外產(chǎn)能也在穩(wěn)步推進(jìn)，芬蘭規(guī)劃兩期總計(jì)10萬(wàn)噸產(chǎn)能。負(fù)極行業(yè)在2023-2024年面臨較大價(jià)格壓力，2023年公司石墨化自供率偏低，單位盈利處于低位，2024年伴隨云南基地的石墨化產(chǎn)能于2季度投放，預(yù)計(jì)石墨化自供率逐步提升至80%以上，且云南基地采用箱式方案，爐型增大且應(yīng)用預(yù)石墨化等工藝優(yōu)化，有望帶動(dòng)石墨化成本改善，對(duì)沖價(jià)格壓力。
　　公司偏光片業(yè)務(wù)2024年有望改善，一是得益于行業(yè)景氣恢復(fù)，有潛在的價(jià)格修復(fù)預(yù)期；二是公司積極切入中小尺寸偏光片，拓展OLED、VR/AR、車載等市場(chǎng)，后續(xù)產(chǎn)能仍將穩(wěn)步釋放。此外，2023年出表業(yè)務(wù)正極、電解液拖累較大，隨碳酸鋰和六氟磷酸鋰的價(jià)格降至底部，預(yù)計(jì)2024年的負(fù)面影響進(jìn)一步減小，甚至有所貢獻(xiàn)。
　　綜合來看，預(yù)計(jì)公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16億元，對(duì)應(yīng)14倍PE，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新能源車、儲(chǔ)能終端需求不及預(yù)期；
　　2、產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇。