>> 浙商證券-杉杉股份(600884)更新報告：負極一體化穩(wěn)步投產(chǎn)，4C快充負極出貨高增-230923
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,黃華棟 |
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受產(chǎn)品及原材料降價影響業(yè)績略有下滑，第二季度環(huán)比好轉(zhuǎn)
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.68億元，同比減少12.11%；歸母凈利潤10.13億元，同比下降39.01%；其中第二季度公司營業(yè)收入50.18億元，環(huán)比增長12.79%，毛利率20.04%，環(huán)比提升3.65個百分點。上半年公司業(yè)績同比下降主要系公司權(quán)益法核算的巴斯夫杉杉電池材料有限公司的凈利潤同比下滑較大，且負極材料和偏光片業(yè)務受行業(yè)市場環(huán)境變化影響，產(chǎn)品價格均同比下降，導致營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤同比有所下滑。
負極一體化持續(xù)布局，快充動力負極出貨高速增長
公司2023年上半年負極材料銷量實現(xiàn)穩(wěn)步增長，人造石墨出貨量保持領先，龍頭地位穩(wěn)固。高精尖產(chǎn)品方面，公司消費類快充產(chǎn)品持續(xù)保持市場份額領先，動力類快充產(chǎn)品出貨量快速增長，已實現(xiàn)4C產(chǎn)品的規(guī)?；?，且采用第三代液相包覆技術的產(chǎn)品兼顧高容量和4C以上充放電倍率，已率先供應頭部動力電池企業(yè)；新一代硅碳產(chǎn)品已進行下游客戶的測試，相關核心技術已獲得美國、日本的專利授權(quán)；千噸級硬碳產(chǎn)線預計2023年第三季度投試產(chǎn)。石墨化技術方面，新建一體化基地將采取新型低成本工藝，連續(xù)石墨化工藝已處于技術合作開發(fā)和驗證階段。
進一步鞏固偏光片龍頭地位，拓展產(chǎn)品多元應用場景
隨著下游面板廠稼動率環(huán)比提升，公司偏光片第二季度銷量和營業(yè)收入實現(xiàn)環(huán)比增長，盈利水平亦環(huán)比提升顯著。2023年上半年公司實現(xiàn)多款高端TV、IT和手機用LCD偏光片新產(chǎn)品的量產(chǎn)，手機用OLED偏光片已實現(xiàn)出貨。新型應用市場方面，VR顯示端用偏光片已完成自主開發(fā)，正在積極推動客戶認證和量產(chǎn)；公司車載用偏光片已完成技術和專利儲備，正在加快推進產(chǎn)品開發(fā)。
盈利預測及估值
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。公司是全球負極材料和偏光片頭部供應商，負極產(chǎn)能和石墨化率穩(wěn)步提升?？紤]到產(chǎn)業(yè)鏈去庫存及行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司23-25年盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤為20.21、30.87、38.20億元（23-25年下調(diào)前分別為27.18、36.80、44.86億元），對應EPS分別為0.89、1.36、1.69元/股，當前股價對應的PE分別為15、10、8倍，維持“買入”評級。
風險提示
新能源車銷量不及預期，材料價格上漲，產(chǎn)品驗證和放量不及預期。
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