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23年收入及利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，主營(yíng)產(chǎn)品收入穩(wěn)中有升。公司22/23/24Q1營(yíng)業(yè)收入為29.41/32.26/7.05億元，同比+22.83%/+9.69%/-2.08%；歸母凈利潤(rùn)為1.85/1.96/0.37億元，同比+38.97%/+5.96%/+4.43%；23年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)歷史性突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，航空航天及高端民品收入穩(wěn)中有升，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位得到進(jìn)一步鞏固。其中，鈦制品23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.80億元，占總營(yíng)業(yè)收入的73.76%，同比+8.75%。截至23年12月31日，西部材料的三家主要子公司西部鈦業(yè)、天力復(fù)合、西諾稀貴各取得營(yíng)業(yè)收入18.78/7.40/3.75億元。此外，公司持續(xù)完善研發(fā)體系，開(kāi)設(shè)研發(fā)課題60余項(xiàng)，涉及航空航天、核電、艦船、氫能等領(lǐng)域，多項(xiàng)產(chǎn)品取得突破性進(jìn)展。
　　在建工程轉(zhuǎn)固持續(xù)推進(jìn)，多項(xiàng)在建工程項(xiàng)目完工。截至23年12月31日，西部材料固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為16.38億元，占總資產(chǎn)比重為24.96%；在建工程賬面價(jià)值為0.48億元，占總資產(chǎn)比重為0.74%。目前，公司共有6個(gè)重要在建工程項(xiàng)目，分別是“高性能低成本鈦合金材料生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”“聯(lián)合技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”，“職工食堂、宿舍樓建設(shè)項(xiàng)目”，“海洋工程用大規(guī)格低成本鈦合金生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”，“清潔能源用金屬?gòu)?fù)合材料升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，“航天及核用高性能難熔金屬材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，2023年共轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額為2.25億元。其中，“高性能低成本鈦合金材料生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”基本完工，2023年轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額為1.27億元；“職工食堂、宿舍樓建設(shè)項(xiàng)目”已完工，2023年轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額為0.75億元；其他項(xiàng)目仍在進(jìn)行中。
　　貫徹雙碳戰(zhàn)略和綠色發(fā)展理念，合金鑄錠產(chǎn)能突破萬(wàn)噸大關(guān)。公司貫徹雙碳戰(zhàn)略和綠色發(fā)展理念，順利完成2023年的節(jié)能目標(biāo)，全年節(jié)能總量1400噸標(biāo)煤。西部鈦業(yè)、天力復(fù)合、西諾稀貴獲評(píng)國(guó)家級(jí)綠色工廠，公司國(guó)家級(jí)綠色工廠增加至4家。此外，公司持續(xù)完善加工手段，補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板。2023年，高性能低成本鈦合金熔煉生產(chǎn)線全面達(dá)產(chǎn)，公司鑄錠產(chǎn)能提升到2萬(wàn)噸/年，合金鑄錠產(chǎn)能突破萬(wàn)噸大關(guān)。該項(xiàng)目由西部鈦業(yè)主導(dǎo)實(shí)施，計(jì)劃投入募集資金4.85億元，通過(guò)新增國(guó)際先進(jìn)EB爐、VAR爐、壓機(jī)等配套設(shè)備，完善現(xiàn)有生產(chǎn)線并對(duì)制造工藝進(jìn)行優(yōu)化，促進(jìn)高性能鈦合金中厚板以及寬幅薄板材料的國(guó)產(chǎn)化、批量化，替代進(jìn)口，打破國(guó)外對(duì)此類產(chǎn)品的封鎖壁壘，同時(shí)進(jìn)一步降低制造成本，為我國(guó)重大型號(hào)任務(wù)技術(shù)進(jìn)步以及更新?lián)Q代提供重要的關(guān)鍵材料支撐。同時(shí)，“海洋工程用大規(guī)格低成本鈦合金生產(chǎn)線項(xiàng)目”已全面啟動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年eps分別為0.52/0.71/0.89元/股，結(jié)合可比公司PE估值情況，給予公司2024年30-35倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為15.60-18.20元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失及技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)等。