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新增社融為負(fù)，政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢、票據(jù)貼現(xiàn)高增、城投債融資凈額大幅下降是主要拖累。4月社融減少1987億元，同比少增1.42萬(wàn)億，是2005年10月以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)；存量社融增速為8.3%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。在結(jié)構(gòu)方面，從表內(nèi)融資看，本月社融口徑新增人民幣貸3306億元，同比少增1125億元。從表外融資看，受票據(jù)貼現(xiàn)高增影響，4月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少4486億元，同比多減3139億元，拖累4月社融；信托貸款增加142億元，同比多增23億元；委托貸款新增90億元，同比多增7億元。從直接融資看，4月政府債券凈融資額為-984億元，同比少增5532億元，是4月社融負(fù)增長(zhǎng)的主要拖累項(xiàng)，今年1-4月，新增地方債共發(fā)行9647.45億元、完成全年限額（46200億元）的20.88%，進(jìn)度仍然偏慢，地方融資意愿較弱。4月企業(yè)債券凈融資額493億元，同比少增2350億元，是4月社融的另一重要拖累項(xiàng)，“一攬子化債”嚴(yán)格落實(shí)和重點(diǎn)化債區(qū)域擴(kuò)容下，4月城投債發(fā)行量和融資凈額同比分別大幅下降11.89%和125.42%，拉低企業(yè)債券融資凈額。股票融資本月新增186億元，同比少增807億元，連續(xù)10個(gè)月同比少增。后續(xù)看，4月30日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要及早發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度”，會(huì)議后專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度或?qū)⒓涌?，另外根?jù)財(cái)政部公布的超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行安排，超長(zhǎng)期國(guó)債將于5月17日開(kāi)始發(fā)行，11月中旬發(fā)行完畢，有助于支撐后續(xù)月份社融規(guī)模回升。另外，交易所重啟IPO申請(qǐng)審核，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)股票市場(chǎng)的信心，或有助于股票融資的觸底回升。
　　信貸端票據(jù)沖量特征明顯，居民、企業(yè)部門(mén)新增信貸均為負(fù)。4月新增信貸7300億元，同比多增112億元。從居民部門(mén)來(lái)看，4月居民貸款減少5166億元，同比多減2755億元，其中，居民短期貸款增減少3518億元，同比多減2263億元，反映出居民消費(fèi)意愿仍較弱。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，由于國(guó)內(nèi)車(chē)市價(jià)格調(diào)整頻出，消費(fèi)者觀望氣氛較濃，本月乘用車(chē)市場(chǎng)零售銷(xiāo)量同比下降5.7%，環(huán)比下降9.4%；受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響，居民中長(zhǎng)期貸款減少1666億元，同比多減510億元，本月30大中城市商品房成交套數(shù)和面積同比增速分別為-38.58%和-38.93%。從占比來(lái)看，居民部門(mén)新增短期貸款占比為-48.19%，較去年同期下降30.73個(gè)百分點(diǎn)；居民部門(mén)新增中長(zhǎng)期貸款占比為-22.82%，較去年同期下降6.74個(gè)百分點(diǎn)。4月企業(yè)部門(mén)貸款新增8600億元，同比多增1761億元，其中，企業(yè)短貸減少4100億元，同比多減3001億元；中長(zhǎng)期貸款新增4100億元，同比少增2569億元；票據(jù)融資新增8381億元，同比多增7101億元。票據(jù)融資是企業(yè)部門(mén)信貸的拉動(dòng)項(xiàng)，企業(yè)部門(mén)短期、長(zhǎng)期貸款均同比下降，說(shuō)明在需求疲軟、供需失衡下，企業(yè)投資仍然信心不足。從占比來(lái)看，企業(yè)部門(mén)新增短期貸款占比為-56.16%，較去年同期下降40.87個(gè)百分點(diǎn)；新增中長(zhǎng)期貸款占比為56.16%，較去年同期下降36.62個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資占比為114.81%，較去年同期增加97個(gè)百分點(diǎn)。后續(xù)，隨著《關(guān)于調(diào)整汽車(chē)貸款有關(guān)政策的通知》、《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》等政策的落地推進(jìn)，以及成都、杭州、西安等城市放開(kāi)限購(gòu)，北京、深圳等城市放松限購(gòu)政策，居民端信貸或?qū)⒂兴謴?fù)。2024年《政府工作報(bào)告》把“有效需求不足”放在經(jīng)濟(jì)回升向好面臨的困難和挑戰(zhàn)首位，并提出“統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，把擴(kuò)大內(nèi)需置于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之前，反映了我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策或更加注重需求端，有助于提振需求，提升企業(yè)投資意愿，促進(jìn)企業(yè)端信貸恢復(fù)。
　　M1增速轉(zhuǎn)負(fù)，M2增速繼續(xù)下滑，M2-M1剪刀差走闊。4月M1同比增速為-1.40%，較上月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，是該數(shù)據(jù)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)第二次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；M2同比增速為7.20%，比上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。M2與M1同比的剪刀差為8.6%，環(huán)比、同比分別上升1.4和1.5個(gè)百分點(diǎn)。4月貸款余額增速為9.6%，與上月持平。從存款規(guī)模來(lái)看，4月居民部門(mén)存款減少1.85萬(wàn)億，同比多減6500億元；企業(yè)部門(mén)存款減少1.87萬(wàn)億，同比多減1.73萬(wàn)億；財(cái)政存款增加981億元，同比少增4047億元。M1、M2增速雙雙下降，原因有三：一是打擊資金空轉(zhuǎn)、手工補(bǔ)息效果顯現(xiàn)，不規(guī)范的存貸款規(guī)模下降；二是金融業(yè)增加值季度核算方法由參考存貸款增速變?yōu)閰⒖祭羰杖氲戎笜?biāo)，削弱了通過(guò)提高存貸款規(guī)模提升金融業(yè)增加值的動(dòng)機(jī)；三是在缺乏理想的投資標(biāo)的下，存款轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品，或者用于提前還貸。另外受M2增速下降幅度較大影響，社融-M2剪刀差走擴(kuò)至1.1%，社融、M2增速持續(xù)回落，仍需政府債券加快發(fā)行支撐社融回暖，貨幣政策繼續(xù)引導(dǎo)寬信用、提升資金使用效率。
　　新增社融為負(fù)，M1、M2增速大幅走低，雖有技術(shù)性原因，但也表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，需要貨幣政策、財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力引導(dǎo)預(yù)期、提振信心。4月新增社融出現(xiàn)負(fù)數(shù)，M1增速轉(zhuǎn)負(fù)，M2增速大幅下滑，一部分原因是打擊手工補(bǔ)息和資金空轉(zhuǎn)、金融業(yè)增加值季度核算方法改變等技術(shù)性原因，但同時(shí)也反映了企業(yè)、居民部門(mén)信心不足，投資和消費(fèi)意愿疲弱，“價(jià)格下降-企業(yè)利潤(rùn)空間收窄-削減投資與就業(yè)-就業(yè)壓力上升