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要點(diǎn)：公司此次股權(quán)激勵(lì)業(yè)績目標(biāo)超市場預(yù)期。24Q1公司展位銷售略低于預(yù)期，此后銷售情況有承壓引發(fā)市場擔(dān)憂。一方面，公司全年展位分布季節(jié)性極強(qiáng)，23Q4收入/凈利潤占全年比重分別為44%/57%，暑期開始至十一前為關(guān)鍵銷售階段，后續(xù)關(guān)注旺季前展位銷售進(jìn)度、關(guān)注合同負(fù)債數(shù)額變化及回款進(jìn)度。另一方面，24年股權(quán)激勵(lì)發(fā)布，24年收入/凈利潤增長目標(biāo)分別為56%/38%，彰顯公司經(jīng)營信心。
　　事件：公司發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對象授予總計(jì)不超過353.382萬股，約占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司總股本的1.54%，其中首次授予限制性股票313.382萬股（授予價(jià)格10.61元/股，為公告發(fā)布當(dāng)日股價(jià)的53%），占總股本的1.37%，預(yù)留的限制性股票為40.00萬股，約占總股本的0.17%。細(xì)節(jié)如下：
　　股票來源：本激勵(lì)計(jì)劃涉及的第二類限制性股票系源自公司向二級市場回購和/或向激勵(lì)對象定向發(fā)行的A股普通股。
　　激勵(lì)對象：擬首次授予的激勵(lì)對象不超過208人，包括公告本激勵(lì)計(jì)劃時(shí)在公司（含控股子/孫公司）任職的高級管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員。
　　公司副總經(jīng)理BINUSOMANATHANPILLAI（印度籍）/鄭偉/劉鋒一/鄭旻（擬任）/鄧萌（擬任）獲授第二類限制性股票占總股本比分別為0.073%/0.073%/0.061%/0.044%/0.044%；此外，203名核心技術(shù)人員合計(jì)占1.072%；0.174%預(yù)留部分由本激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)股東大會審議通過后12個(gè)月內(nèi)確定。
　　歸屬期：第一/二/三個(gè)歸屬期分別為自授予日12個(gè)月后首個(gè)交易日至24個(gè)月內(nèi)最后一個(gè)交易日/24個(gè)月后第一個(gè)交易日至36個(gè)月內(nèi)最后一個(gè)交易日/36個(gè)月后第一個(gè)交易日至48個(gè)月內(nèi)最后一個(gè)交易日，可歸屬數(shù)量占獲授權(quán)益數(shù)量比例分別為40%/30%/30%。
　　#考核要求
　　業(yè)績目標(biāo)：1）第一個(gè)歸屬期，2024年實(shí)現(xiàn)營收13.05億元/yoy+56%，凈利潤2.73億元/yoy+38%；2）第二個(gè)歸屬期，2025年實(shí)現(xiàn)營收16.31億元/yoy+25%，凈利潤3.28億元/yoy+20%；3）第三個(gè)歸屬期，2026年實(shí)現(xiàn)營收20.39億元/yoy+25%，凈利潤3.93億元/yoy+20%。2023-2026年收入CAGR達(dá)35%，凈利潤C(jī)AGR 26%。
　　公司層面歸屬比例（M）：若A1為營業(yè)總收入目標(biāo)完成率，A2為凈利潤目標(biāo)完成率，則1）A1≥80%或A2≥80%，M取A1、A2的孰高值（M最高為100%）；2）A1＜80%且A2＜80%，M=0%。
　　個(gè)人層面歸屬比例（N）：若個(gè)人上一年度考核結(jié)果為A+ or A or B+，則N=100%，若考核結(jié)果為B/C/D則N分別為80%/50%/0%。
　　若公司層面業(yè)績考核達(dá)標(biāo)，激勵(lì)對象當(dāng)年實(shí)際歸屬的限制性股票數(shù)量=個(gè)人當(dāng)年計(jì)劃歸屬的股票數(shù)量×M ×N。
　　預(yù)計(jì)對業(yè)績影響：預(yù)計(jì)2024-2027年本激勵(lì)計(jì)劃各期攤銷總費(fèi)用為1064.33/1290.95/634.77/182.63萬元。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司24-26年收入分別為11.90/14.59/17.63億元，同比增加43%/23%/21%，歸母凈利潤分別為2.7/3.5/4.4億元，同比增加43%/28%/29%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 19/15/12X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，展位銷售進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。