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紅海局勢(shì)延續(xù)、航運(yùn)旺季前置，集運(yùn)價(jià)格快速上行
　　全球集運(yùn)價(jià)格4月以來持續(xù)攀升。2024年5月上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)均值2643.69點(diǎn)，環(huán)比4月平均大幅上漲47%。航運(yùn)價(jià)格上漲，主要系：（1）紅海危機(jī)影響延續(xù)：根據(jù)貿(mào)發(fā)會(huì)議，紅海-蘇伊士運(yùn)河航線為國(guó)際航運(yùn)重要樞紐，該航道承載著全球12%至15%的海運(yùn)貿(mào)易，其中包括大約20%的海運(yùn)集裝箱貿(mào)易。2023年11月胡塞武裝襲擊商船以來，船司多選擇繞行好望角，導(dǎo)致航運(yùn)距離和成本增加。好望角航線相比于紅海航線航程增加35%，航運(yùn)時(shí)間增加33%，導(dǎo)致運(yùn)力在短期內(nèi)供給不足，進(jìn)而推動(dòng)運(yùn)價(jià)上漲。（2）旺季需求前置：船期不穩(wěn)定、美國(guó)等地關(guān)稅調(diào)漲預(yù)期導(dǎo)致?lián)屵\(yùn)共同推升集運(yùn)需求，集運(yùn)行業(yè)旺季前置。另2024年4月我國(guó)進(jìn)出口總值5126億美元，同比增長(zhǎng)4.4%，出口、進(jìn)口均實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，反映海內(nèi)外去庫(kù)存周期接近尾聲。短期看，集運(yùn)價(jià)格高位運(yùn)轉(zhuǎn)與船期不穩(wěn)定局勢(shì)將延續(xù)。
　　運(yùn)價(jià)上漲、船期延長(zhǎng)影響出海，關(guān)注各企業(yè)結(jié)算方式
　　出海型機(jī)械普遍受到運(yùn)輸周期拉長(zhǎng)、運(yùn)價(jià)上漲等影響。但由于各企業(yè)運(yùn)輸結(jié)算方式各有不同、出口的目標(biāo)市場(chǎng)不同，受到的影響會(huì)存在明顯差異，例如以FOB模式為結(jié)算模式的企業(yè)受到的影響會(huì)顯著小于以CFR模式來結(jié)算的企業(yè)。我們選取叉車行業(yè)為分析對(duì)象，粗略估算運(yùn)價(jià)上漲對(duì)成本的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)CIF結(jié)算、5月的運(yùn)價(jià)下，叉車出口運(yùn)費(fèi)約占貨值比重3.6%。運(yùn)價(jià)后續(xù)每提升10%，影響公司海外毛利率約0.4pct。本測(cè)算結(jié)果實(shí)際偏高：（1）叉車出口機(jī)型統(tǒng)一假設(shè)為2噸鋰電池叉車，尺寸2m2m1m，實(shí)際出口機(jī)型中，小體積三類車占比仍高，用箱數(shù)量被高估。（2）本測(cè)算假設(shè)運(yùn)價(jià)結(jié)算方式以CIF為主，實(shí)際叉車企業(yè)運(yùn)價(jià)結(jié)算方式明顯不同。若考慮三類車占比及FOB結(jié)算比例，運(yùn)費(fèi)上漲對(duì)叉車出海成本影響有限。
　　集運(yùn)行業(yè)景氣度或?qū)鲗?dǎo)至集裝箱和船舶制造
　　集運(yùn)行業(yè)高景氣已傳導(dǎo)至集裝箱制造端，2024年4月集裝箱產(chǎn)量、出口均價(jià)已環(huán)比回升，5月該趨勢(shì)有望延續(xù)。同期鋼價(jià)低位震蕩，集裝箱制造商年內(nèi)有望量利齊升，船舶制造端利潤(rùn)有望增厚。同時(shí)，本輪運(yùn)價(jià)上漲之下，船東增收增利，新船下單動(dòng)力或?qū)⒃鰪?qiáng)，帶動(dòng)集裝箱船訂單增長(zhǎng)，船舶產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的有望進(jìn)一步受益。
　　投資建議：船舶鏈推薦中集集團(tuán)、紐威股份、亞星錨鏈，建議關(guān)注中國(guó)船舶、中遠(yuǎn)海發(fā)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)