昌紅科技聚焦辦公自動化設(shè)備、醫(yī)療器械及耗材以及半導(dǎo)體晶圓載具三大核心領(lǐng)域，未來有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn) 昌紅科技聚焦辦公自動化設(shè)備、醫(yī)療器械及耗材以及半導(dǎo)體晶圓載具三大核心領(lǐng)域，研發(fā)、生產(chǎn)壁壘高。后續(xù)公司生命科學(xué)耗材與半導(dǎo)體晶圓載具均有望陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)階段，業(yè)績有望快速放量。 我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入同比增速分別為29%、26%和27%，歸母凈利潤同比增速分別為267%，51%和112%。公司對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為75.6倍,50.2倍和23.7倍，2024-2026年P(guān)EG分別為0.28、0.99和0.21?？紤]到公司與海外優(yōu)質(zhì)醫(yī)療客戶和半導(dǎo)體客戶合作的可拓展性潛力較大，具備一定稀缺成長性，后續(xù)業(yè)績有望放量并消化估值。首次覆蓋，給予“買入”評級。 IVD高分子耗材有望加速投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈地位不斷提升 公司憑借世界一流模具制造的研發(fā)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢、效率優(yōu)勢，目前與羅氏、邁瑞、賽默飛世爾、西門子、Vitrolife、Revvity（PerkinElmer）等國內(nèi)外IVD、血糖監(jiān)測和生命科學(xué)龍頭企業(yè)形成了長期友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，在診斷耗材和診斷試劑包裝等高分子材料技術(shù)廣泛應(yīng)用的領(lǐng)域展開合作。公司連續(xù)兩年被全球診斷領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者——羅氏診斷（ROCHE）授予“戰(zhàn)略合作伙伴”和“全球供應(yīng)商BusinessContinuity”獎(jiǎng)項(xiàng)，是國際醫(yī)療巨頭在歐洲區(qū)以外唯一的醫(yī)療耗材供應(yīng)商。 截至2024年3月31日，公司已形成正式書面協(xié)議并已經(jīng)開始研發(fā)有79套模具，其中64套已經(jīng)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)，14套模具項(xiàng)目正在驗(yàn)證中。中國作為國際IVD龍頭全球布局的重要市場，戰(zhàn)略地位將持續(xù)提升，公司作為國際客戶產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的重要承接方，以及國內(nèi)客戶產(chǎn)品升級的重要合作方，訂單有望加速兌現(xiàn)。 2024年6月5日，昌紅科技控股子公司浙江柏明勝醫(yī)療與Fresenius Medical Care Deutschland GmbH（費(fèi)森尤斯醫(yī)療）簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，這也是繼公司21年與羅氏診斷和2023年與瑞孚迪（前身為珀金埃爾默診斷）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，又一重要里程碑事件。 昌紅科技進(jìn)入半導(dǎo)體相關(guān)領(lǐng)域，將逐步進(jìn)入收獲期 半導(dǎo)體耗材子公司目前已成功掌握了FOUP、FOSB、CMP設(shè)備耗材等關(guān)鍵材料與部件的核心制備技術(shù)，有望打破美日廠商壟斷供應(yīng)格局。預(yù)計(jì)在現(xiàn)有產(chǎn)線全面投產(chǎn)后，公司年產(chǎn)能將達(dá)到9萬個(gè)12寸晶圓載具。目前鼎龍蔚柏在研產(chǎn)品7個(gè)，其中多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)主流晶圓廠驗(yàn)證?，F(xiàn)1個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)通過驗(yàn)證，1個(gè)產(chǎn)品在3家主流晶圓大廠進(jìn)入小批量產(chǎn)品驗(yàn)證階段，1個(gè)產(chǎn)品也在加速驗(yàn)證過程中，后續(xù)有望迎來突破。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 產(chǎn)線落地不及預(yù)期、訂單兌現(xiàn)不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
