>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀(guān)：如何理解美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)分化-240609
| 上傳日期： |
2024/6/9 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊,陳嘉荔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要：
美國(guó)5月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)。根據(jù)美國(guó)勞工部6月7日數(shù)據(jù)1，美國(guó)2024年5月新增非農(nóng)27.2萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期2的18萬(wàn)人及前值的16.5萬(wàn)人。其中私人部門(mén)新增22.9萬(wàn)人，高于預(yù)期的16.5萬(wàn)人。從就業(yè)廣度來(lái)看，5月的63.4%高于4月的56.6%和2023年月均值59.4%。從趨勢(shì)來(lái)看，3個(gè)月月均新增較前值小幅回升，從23.7萬(wàn)人上升至24.9萬(wàn)人。
美國(guó)2024年5月新增非農(nóng)27.2萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的18萬(wàn)人，前值16.5萬(wàn)人，前3月月均新增23.7萬(wàn)人。其中私人部門(mén)新增22.9萬(wàn)人，預(yù)期16.5萬(wàn)人。此外，2024年3月和4月新增非農(nóng)分別下修0.5萬(wàn)人和下修1萬(wàn)人，3月和4月新增非農(nóng)分別為31萬(wàn)人和16.5萬(wàn)人。
5月新增非農(nóng)貢獻(xiàn)項(xiàng)包括健康保健和社會(huì)救助、政府、休閑和酒店業(yè)等。
從就業(yè)貢獻(xiàn)來(lái)看，美國(guó)服務(wù)業(yè)的就業(yè)吸納能力仍然較高。5月私人服務(wù)部門(mén)新增20.4萬(wàn)人，高于前值的15.8萬(wàn)人。其中，健康保健和社會(huì)救助、休閑和酒店業(yè)、專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)、零售業(yè)新增保持較快增長(zhǎng)。休閑和酒店業(yè)就業(yè)偏強(qiáng)在前期公布的JOLTS數(shù)據(jù)中亦有所體現(xiàn)。商品生產(chǎn)方面，建筑業(yè)和制造業(yè)就業(yè)均保持正增長(zhǎng)，5月新增分別為2.1萬(wàn)人和0.8萬(wàn)人（前3月平均月增分別為2萬(wàn)人和-0.3萬(wàn)人）。政府部門(mén)新增進(jìn)一步回彈至4.3萬(wàn)人（前3月平均月增4.6萬(wàn)人），其中地方政府為主要貢獻(xiàn)。
5月新增非農(nóng)中，5月私人服務(wù)部門(mén)新增20.4萬(wàn)人，前值15.8萬(wàn)人；政府部門(mén)新增4.3萬(wàn)人，前值升0.7萬(wàn)人；商品生產(chǎn)新增2.5萬(wàn)人，前值為0，前3月平均月增1.6萬(wàn)人。
5月私人服務(wù)部門(mén)新增20.4萬(wàn)人，前值15.8萬(wàn)人。其中，健康保健和社會(huì)救助、休閑和酒店業(yè)、專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增保持較快增長(zhǎng)，分別新增8.3萬(wàn)人（前3月平均月增8.9萬(wàn)人）、4.2萬(wàn)人（前3月平均月增3萬(wàn)人）、3.3萬(wàn)人（前3月平均月增0.7萬(wàn)人）。第一，醫(yī)療保健行業(yè)就業(yè)供需缺口仍然較大但在收窄，但節(jié)奏較慢，因此后續(xù)就業(yè)增長(zhǎng)可能會(huì)繼續(xù)，但月度新增讀數(shù)估計(jì)緩慢下降。第二，服務(wù)消費(fèi)增速依然堅(jiān)挺，導(dǎo)致休閑和酒店業(yè)就業(yè)新增保持韌性。休閑和酒店業(yè)就業(yè)偏強(qiáng)在前期公布的JOLTS數(shù)據(jù)中亦有所體現(xiàn)。
5月政府部門(mén)新增進(jìn)一步回彈至4.3萬(wàn)人，前值為0.7萬(wàn)人，其中地方政府新增3.4萬(wàn)人，為主要貢獻(xiàn)。
5月商品生產(chǎn)就業(yè)較4月小幅升溫，新增2.5萬(wàn)人，前值0人，前3月平均月增1.6萬(wàn)人，建筑業(yè)為主要貢獻(xiàn)。5月建筑業(yè)新增連續(xù)第14個(gè)月為正，5月新增2.1萬(wàn)人，前3月平均月增1.6萬(wàn)人，新屋開(kāi)工保持高位以及室內(nèi)硬裝需求回升可能為主要背景。制造業(yè)方面，5月制造業(yè)新增就業(yè)為0，前值-1萬(wàn)人，前5月平均月增0.7萬(wàn)人。
一個(gè)不一致的信號(hào)是，同期公布的住戶(hù)調(diào)查數(shù)據(jù)（household survey）略偏疲軟。5月失業(yè)率（U3）從3.9%小幅回升至4.0%。其中20-24歲人口就業(yè)人數(shù)減少47.4萬(wàn)人。從失業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，重返（re-entrants）和新進(jìn)入（new entrants）勞動(dòng)力市場(chǎng)人群失業(yè)率回升為主要推手，分別上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.2%和0.4%；從國(guó)別來(lái)看，外國(guó)出生人口失業(yè)率回落，本國(guó)出生人口失業(yè)率回升。綜合判斷，5月失業(yè)率走高可能由于兩方面原因，一是青年人畢業(yè)后進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)找工作但還沒(méi)找到（new entrants），二是部分美國(guó)本地居民重回勞動(dòng)力市場(chǎng)但仍未找到工作。U6失業(yè)率小幅持平于前值在7.4%。主動(dòng)和被動(dòng)失業(yè)人數(shù)比率22%，為今年以來(lái)最低水平，這也是一個(gè)負(fù)面信息。
5月住戶(hù)調(diào)查數(shù)據(jù)（household survey）偏弱。5月失業(yè)率（U3）從3.9%回升至4.0%，較市場(chǎng)預(yù)期更高。就業(yè)人數(shù)減少40.8萬(wàn)人為主要背景。
進(jìn)一步來(lái)看，20-24歲人口就業(yè)人數(shù)減少47.4萬(wàn)人是主要驅(qū)動(dòng)因素。從失業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，重返（re-entrants）和新進(jìn)入(new entrants)勞動(dòng)力市場(chǎng)人群失業(yè)率回升為主要推手，分別上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.2%和0.4%。從國(guó)別來(lái)看，外國(guó)出生人口失業(yè)率回落，本國(guó)出生人口失業(yè)率回升。從失業(yè)原因看，被動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job losers）下降2.1萬(wàn)人，主動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job leavers）下降6.8萬(wàn)人，主動(dòng)和被動(dòng)失業(yè)人數(shù)比率22%，為今年以來(lái)最低水平，這也是一個(gè)負(fù)面信息。
綜合來(lái)看，5月失業(yè)率意外走高可能由于兩方面原因，一是由于年輕人畢業(yè)后進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)找工作但還沒(méi)找到（new entrants），二是美國(guó)本地居民由于各方面原因重回勞動(dòng)力市場(chǎng)但仍未找到工作。
U6失業(yè)率持平于前值在7.4%，較疫情期間最低點(diǎn)（2022年12月）6.5%高出0.9個(gè)百分點(diǎn)。U6失業(yè)率的計(jì)算方式為U6=（失業(yè)總?cè)藬?shù)+因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職人數(shù)+邊際勞動(dòng)力人口3）/（勞動(dòng)力總?cè)藬?shù)+邊際勞動(dòng)力人口）。5月因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職的人數(shù)下降5萬(wàn)人。
5月勞動(dòng)參與率回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至62.5%。其中，16-24歲勞動(dòng)參與率從56.7%回落到56%為主要背景；25-54歲人群勞動(dòng)參與率從83.5%回升至83.6%。
為何新增非農(nóng)偏強(qiáng)但住戶(hù)調(diào)查數(shù)據(jù)偏弱？我們理解，從技術(shù)角度來(lái)看，住戶(hù)調(diào)查中就業(yè)人數(shù)可能有所低估。由于美國(guó)凈移民人數(shù)上行提高勞動(dòng)力供給，而這部分供給仍然可以被需求所吸收，則會(huì)導(dǎo)致新增就業(yè)人數(shù)偏高，即新增
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