>> 華創(chuàng)證券-【宏觀月報】5月全球投資十大主線-240608
| 上傳日期： |
2024/6/9 |
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| 3248KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,李星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項
5月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：全球股票（4.01%）>全球債券（1.31%）> 0%>人民幣（-0.01%）>美元（-1.46%）>大宗商品（-2.20%）。
主要觀點
十張圖速覽全球資產(chǎn)脈絡(luò)
1、芝加哥PMI降至四年來的最低水平。5月芝加哥PMI為35.4，低于預(yù)期的41.0，是四年來最低水平。芝加哥PMI測度的是美國中西部地區(qū)的經(jīng)濟活動，歷次芝加哥PMI向下突破36均對應(yīng)著NBER定義的美國經(jīng)濟衰退的時期；同時未來一年內(nèi)標(biāo)普500指數(shù)的平均漲幅為23%。
2、美國股債相關(guān)性創(chuàng)過去20年以來新高。2021年以來，美國股債相關(guān)系數(shù)持續(xù)上升，3年滾動相關(guān)系數(shù)從-0.42上升到0.10。通貨膨脹水平上升、貨幣政策立場緊縮以及實際經(jīng)濟增速抬升是核心驅(qū)動因素。面對股債相關(guān)性轉(zhuǎn)正，可以使用房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、浮動利率資產(chǎn)等另類投資來改善組合表現(xiàn)。
3、地緣局勢緊張驅(qū)動運價提升令申萬航運指數(shù)領(lǐng)漲。2024年以來，申萬航運指數(shù)上漲了33%，漲跌幅在申萬三級行業(yè)中排名第三，主要是因為中國出口集裝箱運價指數(shù)今年以來漲幅達到65%。分航線看，今年以來運價漲幅（5月均值相比去年12月均值）居前的是受地緣局勢影響較大的歐地、波紅航線。
4、全球基金經(jīng)理明顯增加了在現(xiàn)金上的頭寸。5月份全球基金經(jīng)理相比4月增加了在現(xiàn)金、債券以及股票上的倉位，同時減少了在REITs、工業(yè)以及歐元區(qū)的倉位。從絕對倉位水平看，全球基金經(jīng)理在股票、醫(yī)療、科技、日本等資產(chǎn)上處于超配，而在REITs、公用事業(yè)、英國、債券等資產(chǎn)上處于低配。
5、ISM制造業(yè)PMI回升趨勢或意味著周期跑贏防御行業(yè)。過去10年間標(biāo)普500同比增速與ISM制造業(yè)PMI的走勢基本一致。此外，ISM制造業(yè)PMI與MSCI周期-防御回報指數(shù)的拐點相對一致。如果美國ISM制造業(yè)PMI回升的趨勢持續(xù)，或意味著標(biāo)普500指數(shù)同比回升，且周期性行業(yè)跑贏防御性行業(yè)。
6、空美元多土耳其里拉成為新興市場貨幣中收益最高的套息交易之一。年初至今，全球20種主要新興市場貨幣中僅阿根廷、土耳其、俄羅斯等國家或地區(qū)貨幣的套息交易仍有利可圖。與此同時，過去兩年來市場普遍看好土耳其資產(chǎn)，土耳其5年期CDS大幅回落，而伊斯坦布爾銀行指數(shù)的區(qū)間漲幅達679%。
7、美國高收益?zhèn)骄鵒AS降至歷史低位。美國VIX指數(shù)及高收益?zhèn)骄鵒AS降至歷史低位，分別處于過去20年20%和10%的分位數(shù)水平。從季節(jié)性的角度看，兩個指標(biāo)過去20年間存在季節(jié)性規(guī)律，平均看在二季度末見底，而在三季度末見頂，因此美國VIX指數(shù)及高收益?zhèn)骄鵒AS三季度或?qū)⑻?br> 8、今年以來白銀價格漲幅超過黃金。年初至今，倫敦現(xiàn)貨白銀漲幅超過了倫敦現(xiàn)貨黃金。從2024年年初至5月底，倫敦現(xiàn)貨白銀漲幅達到了31.42%，超過了倫敦現(xiàn)貨黃金的漲幅13.86%。但是從商品比價的角度看，白銀相比黃金仍然低于歷史均值，金銀比處于過去20年間66.4%的分位數(shù)水平。
9、高產(chǎn)能利用率以及偏低庫存令年初至今煤炭行業(yè)漲幅居前。煤炭行業(yè)指數(shù)年初以來上漲18.53%。如何理解煤炭行業(yè)的超額收益？一方面，煤炭行業(yè)在供給側(cè)改革之后，產(chǎn)能利用率維持偏高的水平。另一方面，煤炭庫存處于偏低位置。如庫存低，則需求回暖缺少庫存的緩沖，會更快的引致價格上行。
10、央行黃金增持或存在逢低買入的特點。央行連續(xù)18個月累計增持了1016萬盎司黃金。對比貨幣黃金占儲備資產(chǎn)的比重，2023年底中國的比例明顯低于全球主要國家的平均水平。從購買節(jié)奏看，2022年11月以來的增持規(guī)模與黃金價格存在明顯的負相關(guān)性，或說明央行黃金增持存在逢低買入的特點。
風(fēng)險提示：
美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期，全球地緣風(fēng)險加劇。
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