>> 國金證券-有色金屬行業(yè)大宗&貴金屬周報(bào)：美國非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期不改金價(jià)上行趨勢(shì)-240608
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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| 2484KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周（6.3-6.7）內(nèi)A股下跌，滬深300指數(shù)收跌0.16%，有色金屬跑輸大盤，收跌2.60%。個(gè)股層面，云鋁股份、西部材料、圖南股份漲幅領(lǐng)先；有研粉材、華鈺礦業(yè)、翔鷺鎢業(yè)跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
銅：本周LME銅價(jià)格-2.56%至10069美元/噸，滬銅價(jià)格-1.84%至8.25萬元/噸。全球銅庫存累庫2.36萬噸至66.82萬噸，其中LME累庫0.38萬噸至11.65萬噸，國內(nèi)社會(huì)庫存累庫2.84萬噸至44.35萬噸，COMEX去庫0.2萬噸至1.51萬噸，保稅區(qū)庫存去庫0.66萬噸至9.32萬噸。供應(yīng)方面，本周銅精礦零單TC小幅回升至-0.55美元/噸，仍處于歷史低位。進(jìn)口方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國5月進(jìn)口銅精礦226.4萬噸，環(huán)比4月下降3.58%，1-5月累計(jì)進(jìn)口同比增長2.7%。1Q2024由于礦石品位、礦物加工和回收率的提高，南方銅業(yè)秘魯產(chǎn)量增長19%，墨西哥礦山產(chǎn)量增加0.5%，南方銅業(yè)上調(diào)其24年銅產(chǎn)量預(yù)測(cè)值94.88萬噸，較23年增長4.1%。在礦端維持緊縮、再生銅隱性庫存持續(xù)去化以及美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的背景下，國內(nèi)地產(chǎn)端政策持續(xù)發(fā)力有望維持中美經(jīng)濟(jì)共振向上狀態(tài)，銅價(jià)長期中樞有望上移。節(jié)奏方面來看，二季度消費(fèi)旺季下，需求因素對(duì)定價(jià)作用較小，而隨著國內(nèi)三季度消費(fèi)淡季的來臨，需求定價(jià)占比將有所上升，國內(nèi)社庫的順利去化需要考慮下游對(duì)價(jià)格的承接力度，價(jià)格的小幅調(diào)整或更有利于國內(nèi)社庫逐步去化，此后價(jià)格有望迎來新一輪上漲。建議關(guān)注銅礦產(chǎn)量持續(xù)增長的紫金礦業(yè)等標(biāo)的。
鋁：本周LME鋁價(jià)格-0.11%至2655.00美元/噸，滬鋁價(jià)格+3.26%至2.15萬元/噸。全球鋁庫存去庫4.19萬噸至229萬噸，其中LME去庫0.8萬噸至111.67萬噸，國內(nèi)鋁社會(huì)庫存累庫1.4萬噸至78.1萬噸，鋁棒庫存去庫4.78萬噸至39.23萬噸。原料端，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，5月國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量環(huán)比增長4.2%，國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量呈現(xiàn)恢復(fù)，氧化鋁原料緊張有望繼續(xù)緩解。電解鋁端，產(chǎn)量新增方面，內(nèi)蒙古電解鋁產(chǎn)能正在投產(chǎn)；隨著豐水期持續(xù)臨近，云南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，據(jù)百川，云南電解鋁企業(yè)計(jì)劃本月釋放剩余未復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，本周國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比增長12.5萬噸至4308.60萬噸。而在電解鋁復(fù)產(chǎn)之下，氧化鋁供需將趨緊，氧化鋁價(jià)格從成本端支撐鋁價(jià)。權(quán)益市場(chǎng)對(duì)于電解鋁在地產(chǎn)端消費(fèi)拖累程度是目前的核心預(yù)期差，地產(chǎn)支持政策有望逐步打消市場(chǎng)對(duì)于電解鋁在地產(chǎn)端消費(fèi)的悲觀預(yù)期，相關(guān)公司估值有望迎來修復(fù)。在國內(nèi)產(chǎn)能紅線的背景下，25年國內(nèi)電解鋁有望迎來產(chǎn)量達(dá)峰，產(chǎn)量增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)依然維持穩(wěn)健增長，電解鋁環(huán)節(jié)供給缺口將在25年逐步放大，在國內(nèi)電解鋁行業(yè)納入碳排放權(quán)交易市場(chǎng)后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動(dòng)鋁價(jià)迎來趨勢(shì)性上漲。在國內(nèi)鋁土礦資源缺乏、氧化鋁價(jià)格高企的背景下，建議關(guān)注具備豐富上游鋁土礦資源的中國鋁業(yè)、中國宏橋、天山鋁業(yè)等標(biāo)的。
貴金屬：本周COMEX黃金價(jià)格+0.54%至2347.70美元/盎司，美債10年期TIPS上漲2BP至2.16%。COMEX黃金庫存累庫0.11百萬金衡盎司至17.67百萬金衡盎司。我國央行5月停止增持黃金，結(jié)束連續(xù)18個(gè)月增持黃金。就業(yè)數(shù)據(jù)方面，美國5月ADP就業(yè)錄得15.2萬人，低于修正后的前值18.8萬人及預(yù)期的17.5萬人。美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為27.2萬人，高于預(yù)期的18.5萬人及修正后的前值16.5萬人，為今年3月以來的最大增幅；5月失業(yè)率錄得4%，高于預(yù)期與前值的3.9%，為2022年1月以來首次高于4%；從時(shí)薪表現(xiàn)上看，美國5月時(shí)薪同環(huán)比均高于前值與預(yù)期。我們認(rèn)為在今年不出現(xiàn)加息預(yù)期的情形下，金價(jià)深度回調(diào)的概率較小，在我們此前深度報(bào)告的6因素模型測(cè)算中，在金價(jià)擬合因素排除美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)變化以及歐央行降息等因素，預(yù)計(jì)今年金價(jià)合理中樞位于2300-2400美元/盎司，而后續(xù)的歐央行降息以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)變化或?qū)?dǎo)致金價(jià)沖破這一區(qū)間繼續(xù)上漲。本輪金價(jià)上漲過程中黃金股相對(duì)金價(jià)存在明顯滯脹，主因市場(chǎng)擔(dān)心金價(jià)持續(xù)性和黃金股業(yè)績兌現(xiàn)情況，我們認(rèn)為今年黃金企業(yè)成本增幅較小，且金價(jià)深度回調(diào)概率較小，因此股價(jià)具備向金價(jià)修復(fù)的基礎(chǔ)，建議關(guān)注噸資源量市值較低的山東黃金等標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動(dòng)。
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