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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2024年6月7日，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為79.62美元/桶，較上周下跌2.0美元/桶（-2.45%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為75.53美元/桶，較上周下跌1.46美元/桶（-1.90%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為11.83美元/百萬英熱，較上周下跌0.28美元/百萬英熱（-2.3%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為33.10歐元/兆瓦時(shí)，較上周下跌1.36歐元/兆瓦時(shí)（-3.9%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.92美元/百萬英熱，較上周上漲0.33美元/百萬英熱（12.8%）。煤炭價(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)110.3美元/噸，較上周下跌7.1美元/噸（-6.0%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)133.0美元/噸，較上周下跌10.9美元/噸（-7.6%）；IPE南非理查茲灣煤炭期貨結(jié)算價(jià)109.0美元/噸，較上周上漲1.5美元/噸（1.4%）。
　　OPEC+額外減產(chǎn)不及預(yù)期，能源價(jià)格集中調(diào)整。6月2日，OPEC+決定延長現(xiàn)有正式減產(chǎn)協(xié)議和額外自愿減產(chǎn)承諾至2025年全年，但一些成員國將2024年第二季度的自愿減產(chǎn)計(jì)劃延長至第三季度，并計(jì)劃在2025年9月前逐步恢復(fù)產(chǎn)量，不及預(yù)期，原油價(jià)格本周集中調(diào)整，全球能源價(jià)格亦整體回調(diào)，但我們覺得隨著夏季氣溫攀升，全球用電旺季來臨，煤、氣價(jià)格整體壓力不大。
　　投資策略。此前我們一直強(qiáng)調(diào)“本輪煤炭板塊上漲核心在于價(jià)格的可持續(xù)性，而非價(jià)格彈性”。根據(jù)上述分析，目前煤價(jià)不具備大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，因此每一輪調(diào)整均是較好的上車機(jī)會。
　　本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。不同于2021~2022年（煤價(jià)大漲→煤企盈利暴增→股價(jià)跟隨業(yè)績上漲），2023年在煤價(jià)中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼，已連續(xù)錄得5年正收益。究其本質(zhì)，在成長型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟(jì)體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報(bào)率；資本市場的定價(jià)機(jī)制也將從過去的單純從凈利潤單一指標(biāo)，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報(bào)的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預(yù)計(jì)會從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。
　　短期重點(diǎn)推薦24Q1業(yè)績同比增長的晉控煤業(yè)、電投能源、新集能源；利空盡出、基本面觸底回升的潞安環(huán)能；產(chǎn)量有修復(fù)預(yù)期的華陽股份、山煤國際；彈性較大，受益于煤價(jià)上漲的兗礦能源、廣匯能源；以及深度價(jià)值的淮北礦業(yè)、中煤能源、中國神華、陜西煤業(yè)、平煤股份、山西焦煤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期