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市場(chǎng)回顧：6/03-6/09，主要指數(shù)滬深300下跌0.16%，上證綜指下跌1.15%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.33%。6/03-6/09滬深兩市主板A股日均成交額5149.04億元，較上周上漲3.33%；6/03-6/09兩融余額15129.23億元，較上周下降0.89%。
　　銀行板塊：6/03-6/09申萬銀行指數(shù)周跌1.19%。其中A股漲幅靠前的是：交通銀行（+4.40%）、農(nóng)業(yè)銀行（+2.35%）、建設(shè)銀行（+2.27%）、中國(guó)銀行（+2.03%）、工商銀行（+1.66%）；A股跌幅靠前的是：滬農(nóng)商行（-9.49%）、江陰銀行（-5.31%）、瑞豐銀行（-4.60%）、西安銀行（-4.48%）、寧波銀行（-4.40%）。H股漲幅靠前的是：東莞農(nóng)商銀行（+11.75%）、郵儲(chǔ)銀行（+3.63%）、中國(guó)光大銀行（+3.19%）、中國(guó)銀行（+2.43%）、建設(shè)銀行（+2.17%）；H股跌幅靠前的是：中原銀行（-5.56%）、天津銀行（-5.46%）、晉商銀行（-4.83%）、渣打集團(tuán)（-3.89%）、哈爾濱銀行（-2.78%）。
　　市場(chǎng)跟蹤：1）國(guó)債和地方債發(fā)行：6/03-6/09新發(fā)國(guó)債402.1億，環(huán)比上周+101.6億，凈融資-720.2億；6/03-6/09新發(fā)地方政府債2006.4億，環(huán)比上周-1961.37億，凈融資1257.79億。2）同業(yè)存單：6/03-6/09銀行凈融資額2378.3億元，單周同業(yè)存單發(fā)行量6936億。其中國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行30%/ 31%/28%/ 2%。3）票據(jù)利率：半年國(guó)股行直貼周平均利率1.50%，轉(zhuǎn)貼利率1.39%，分別較上周+5/+4bp。4）市場(chǎng)利率：10年期國(guó)債收益率2.28%，環(huán)比上周-0.93bps，余額寶7D收益率較上周下跌1.3bps至1.56%。
　　銀行周觀點(diǎn)：地產(chǎn)交易活躍度提升，弱區(qū)域銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。1）地產(chǎn)需求端交易活躍度提升，一線城市房屋帶看量和成交量有明顯回升。北京住建委官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月全市二手房網(wǎng)簽13383套，環(huán)比4月上漲0.2%，同比上漲3.1%。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，深圳5月6日限購政策優(yōu)化后，新房、二手房銷售均有加快，尤其是二手房市場(chǎng)表現(xiàn)較為活躍，5月7日—6月5日期間二手房日均成交152套，較4月日均增長(zhǎng)約10%；5月28日—6月5日，上海二手房市場(chǎng)活躍度明顯好轉(zhuǎn)，日均成交近850套，較4月日均增長(zhǎng)42.9%。
　　新房日均成交322套，較4月日均增長(zhǎng)4.5%；廣州雖然短期二手房掛牌量有所增加，但5月29日至6月5日期間新房日均成交197套，較4月增長(zhǎng)約24%；2）供給端政府收儲(chǔ)后續(xù)有望繼續(xù)推進(jìn)。2024年6月7日召開的國(guó)常會(huì)部署房地產(chǎn)相關(guān)工作，核心詞是“去庫存”，是“517”新政之后又一重磅級(jí)政策表述?！?17”房市新政發(fā)布后，各大城市積極響應(yīng)下調(diào)房貸利率和首付比例的政策規(guī)定，但是對(duì)于“收儲(chǔ)商品房”尚未大面積推廣，在強(qiáng)調(diào)“去庫存”后該部分工作有望加速推進(jìn)；3）預(yù)計(jì)短期存量按揭貸款利率下調(diào)空間有限。
　　本周深圳宣布不調(diào)整存量按揭貸款利率，預(yù)計(jì)其他城市或也不進(jìn)行調(diào)整。并且按揭合同一事一議，現(xiàn)在銀行業(yè)普遍息差壓力較大，預(yù)計(jì)下調(diào)存量按揭貸款利率的空間有限。4）弱區(qū)域銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。1Q24公布數(shù)據(jù)的20個(gè)地區(qū)中有11個(gè)區(qū)域不良貸款率較年初下降或持平，部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的區(qū)域銀行貸款資產(chǎn)質(zhì)量有所下滑（包括上海、浙江、廣東、北京、廈門、青島等地區(qū)），但不良率反彈幅度有限，僅在0.01-0.1pct，或與近兩年房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)初步出清有關(guān)，并且不良低基數(shù)容易產(chǎn)生波動(dòng)，而浙江、廈門、北京等地的不良率仍低于1%。此前不良率基數(shù)相對(duì)較高的甘肅、吉林、河北、河南和山東等地，今年以來仍在繼續(xù)持續(xù)處置不良資產(chǎn)，銀行業(yè)不良貸款率和不良貸款余額較2023年末繼續(xù)實(shí)現(xiàn)“雙降”，距離全國(guó)平均水平的差距正在逐步縮小。
　　投資建議：我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，盤活存量、破舊立新仍需要時(shí)間沉淀。銀行股持倉占比為歷史低位，分紅和撥備提供銀行股投資的安全墊，仍看好銀行當(dāng)前的投資價(jià)值。展望未來，金融機(jī)構(gòu)從“規(guī)模情結(jié)”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)增效”，繼續(xù)加大支持重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持力度，提高信貸投放質(zhì)效，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)更為有效的支持。在存款成本方面，或?qū)⑹芤嬗诖婵顠炫评实南抡{(diào)，對(duì)沖存款定期化造成的成本壓力，保持息差相對(duì)穩(wěn)定。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，直接融資市場(chǎng)發(fā)展也會(huì)帶動(dòng)銀行營(yíng)收結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們認(rèn)為，當(dāng)前估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含市場(chǎng)對(duì)板塊基本面的悲觀預(yù)期，建議積極布局，短期配置打底，建議關(guān)注國(guó)有大行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行；長(zhǎng)期優(yōu)選商業(yè)模式，建議關(guān)注江蘇銀行、招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。