>> 華泰證券-策略月報：新的結(jié)構(gòu)性亮點或在大眾消費-240610
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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| 3196KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以 |
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新結(jié)構(gòu)性亮點或在大眾消費和新基建
模型顯示，5月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣小幅回升，Q2以來基本走平，但景氣邊際改善品種明顯增多。此前強于宏觀的線索仍有一定持續(xù)性，如出口鏈、供給減壓、新基建等，除此之外大眾消費（包括服務(wù)性消費）或為新的結(jié)構(gòu)性亮點。配置上：1）以A50及消費龍頭為主倉，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場卻沿ROE下行定價；2）主動補庫且未來1-2個季度有持續(xù)性的資產(chǎn)，主要為消費電子/面板/輕工/船舶等為代表的出口鏈；3）供給出清或緊缺，財報視角下商用車/紡服/通用設(shè)備/化纖/化學(xué)原料/出行鏈等，中觀視角產(chǎn)能出清的農(nóng)業(yè)等；4）主題輪動關(guān)注TMT/拉尼娜/電力等。
出口鏈——航運/自動化/消電鏈/面板/叉車/紡服/家居/黑電&小家電等
1）航運：5月集運、干散運運價上漲；2）自動化：4月工業(yè)機器人產(chǎn)量同比上行，前瞻指標日本機器人訂單3月同比降幅繼續(xù)收窄；3）元件-存儲器-消電鏈：4月臺股PCB營收同比回升，中游DXI指數(shù)同比連續(xù)10個月回升，前瞻指標北美PCBBB值MA3同比上行；4）面板：大尺寸液晶面板價格繼續(xù)上漲；5）叉車：4月叉車內(nèi)銷量同比回升，出口量同比在高基數(shù)下回落；6）紡服：4月紡織制品出口額同比降幅收窄，美國庫銷比回落，上游化纖主動補庫形成交叉印證；7）家居：4月家具出口額同比回正，美國新訂單同比回升、庫銷比回落；8）家電：4月黑電/小家電銷量同比回升。
供給邏輯——農(nóng)業(yè)/船舶/工業(yè)金屬等
1）農(nóng)業(yè)：5月豬糧比價進一步回升，自繁自養(yǎng)生豬虧損幅度收窄、外購仔豬養(yǎng)殖利潤回升；本輪生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能去化的核心是現(xiàn)金流壓力，當前自繁自養(yǎng)生豬累計虧損延續(xù)，4月能繁母豬存欄同比降幅小幅收窄，仍接近18Q4水平；2）船舶：3月手持船舶訂單量同比上行，5月新船VLCC價格同比亦上行；前瞻來看，4Q23中國造船產(chǎn)能利用監(jiān)測指數(shù)環(huán)比上升16點至894點創(chuàng)新高，5月前瞻指標三大運價指數(shù)均值同比回升指引船舶景氣仍有持續(xù)性；3）工業(yè)金屬：5月銅、鋁價格同比回升，全球銅鋁資本開支收縮，制造業(yè)周期復(fù)蘇和亞非拉城鎮(zhèn)化等結(jié)構(gòu)性需求下供需或維持緊平衡。
大眾消費——電商/物流/乳制品/日用品/港股本地生活等
1）電商：4月電商零售額同比+11.5%，強于商品零售額整體（+4.1%），電商物流指數(shù)上行，跨境電商出口額同比降幅收窄；2）物流：4月物流業(yè)業(yè)務(wù)總量景氣指數(shù)回升，連續(xù)15個月位于榮枯線上方，規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比小幅回落但仍維持高位；3）乳制品：5月牛奶零售價、生鮮乳平均價同比剪刀差走闊，利潤率或改善；4）日用品：4月日用品零售額同比回升；5）港股本地生活：美團使用時長、活躍人數(shù)同比去年下半年以來共振回升。
新基建——軌交/電網(wǎng)/通信設(shè)備及其它
更新周期+政策支持下新基建景氣回升：1）軌交設(shè)備：4月鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比回升；2）電網(wǎng)設(shè)備：4月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額同比上行，新增變電設(shè)備容量同比回正；3）通信設(shè)備：4月移動通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正，服務(wù)器BMC芯片龍頭信驊營收同比大幅上行，上游光電子器件4月產(chǎn)量同比回升。其它正向邊際變化品種：1）電力：4月全社會用電量維持高位，關(guān)注煤價下行帶來的成本改善和“漲價”預(yù)期；2）航空裝備：5月軍工級海綿鈦價格同比降幅收窄，4月碳纖維進口額同比降幅收窄。
風(fēng)險提示：外需不及預(yù)期；供給出清不及預(yù)期；模型失效風(fēng)險。
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