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1.零售渠道監(jiān)管趨嚴(yán)，加速行業(yè)集中
　　近期，國家醫(yī)保局基金監(jiān)管司對部分連鎖藥房進(jìn)行了約談。在門診統(tǒng)籌推開之前，零售渠道購藥主要是個(gè)人醫(yī)保支付，隨著門診統(tǒng)籌的推開，統(tǒng)籌支付比例提高，強(qiáng)化對定點(diǎn)零售渠道的監(jiān)管是大勢所趨。此次約談也指出一些定點(diǎn)零售藥店違法違規(guī)使用醫(yī)?；?，包括虛假開藥、串換藥品、超量開藥等，我們認(rèn)為大型連鎖藥店在管理上更容易規(guī)范化，其盈利基礎(chǔ)在于規(guī)模和品牌優(yōu)勢，而小型連鎖會更可能通過違規(guī)操作獲得競爭優(yōu)勢，強(qiáng)化對零售渠道的醫(yī)保監(jiān)管實(shí)際更有利于推動行業(yè)公平競爭。短期來看，規(guī)范整改可能帶來部分沖擊，長期來看，大型連鎖藥店在獲得醫(yī)保統(tǒng)籌的增量的優(yōu)勢更為突出，行業(yè)并購整合的步伐加快，行業(yè)集中度加速提升。
　　2.資源型品種更能應(yīng)對不確定性，關(guān)注新版基藥目錄進(jìn)度
　　6月3日，《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2024年重點(diǎn)工作任務(wù)》正式發(fā)布，重點(diǎn)推廣三明醫(yī)改經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化探索“騰空間、調(diào)結(jié)構(gòu)、保銜接”的路徑，藥品和耗材集采擴(kuò)面加速。面對降價(jià)等不確定風(fēng)險(xiǎn)，資源型品種更能有效的應(yīng)對。獨(dú)家中藥品種屬于資源型品種，雖然中成藥聯(lián)采已探索將部分獨(dú)家品種納入帶量采購，但品牌和治療上差異，中成藥的獨(dú)家品種的降價(jià)幅度依然好于化學(xué)藥和生物藥。在醫(yī)院渠道，獨(dú)家中藥目前主要是的瓶頸主要是進(jìn)院和銷售問題，尤其是對新批的創(chuàng)新中藥。2024年醫(yī)改重點(diǎn)工作任務(wù)提出適時(shí)優(yōu)化調(diào)整國家基本藥物目錄，對于新版基藥制定落地我們認(rèn)為有望加速，對于新納入目錄的獨(dú)家中藥，未來進(jìn)院銷售將更為高效。
　　3. GLP-1的市場潛力有望繼續(xù)拓寬，國產(chǎn)口服GLP-1快速推進(jìn)
　　6月5日，禮來以EASL國際肝臟大會摘要形式公布了替爾泊肽在MASH患者中進(jìn)行的II期研究的積極結(jié)果，此前諾和諾德的司美格魯肽也在MASH的II期臨床也獲得積極的結(jié)果，除了已經(jīng)審批降糖和減重適應(yīng)癥，未來GLP-1在MASH、糖尿病合并慢性腎病等新適應(yīng)癥方面有望獲得持續(xù)突破，市場潛力繼續(xù)拓寬。根據(jù)諾和諾德財(cái)報(bào)，2023年GLP-1產(chǎn)品銷售額為1467.55億丹麥克朗，約合238.53億美元，其中，GLP-1類糖尿病產(chǎn)品收入約為1231.32億丹麥克朗（約合178億美元），同比增長48%；肥胖護(hù)理產(chǎn)品收入約為416.32億丹麥克朗（約合60.53億美元），同比增長147%。禮來的替爾泊肽銷售額也達(dá)到51.63億美元，2024年Q1諾和諾德與禮來的GLP-1的均保持高速增長。禮來和諾德諾德均增加了GLP-1產(chǎn)能的建設(shè)投入，但是多肽類原料藥的產(chǎn)能建設(shè)周期較長，目前司美格魯肽仍在美國的短缺藥物目錄中，為中國原料藥出口提供了機(jī)遇。國產(chǎn)GLP-1創(chuàng)新藥研發(fā)方面，已陸續(xù)進(jìn)入臨床數(shù)據(jù)讀出階段，對比已上市的司美格魯肽和替爾泊肽，國產(chǎn)注射GLP1的早期臨床數(shù)據(jù)在減重降糖給藥次數(shù)展現(xiàn)更強(qiáng)的優(yōu)勢，更大人群的II期和Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)讀出值得持續(xù)關(guān)注。國產(chǎn)口服GLP-1也在快速遞進(jìn)，目前華東醫(yī)藥口服GLP-1新藥HDM1002已完成中國Ⅱ期臨床試驗(yàn)全部受試者入組，考慮各家口服設(shè)計(jì)方案差異，未來潛在超越海外的可能，國產(chǎn)新藥更值得期待。
　　4.醫(yī)藥國企改革潛力持續(xù)，關(guān)注效率提升趨勢
　　2023年年報(bào)和2024年1季報(bào)發(fā)布，醫(yī)藥國企整體增速顯著高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平，尤其是醫(yī)藥央國企，2023年扣非凈利潤依然保持了同比增長，同期醫(yī)藥行業(yè)上市公司扣非增速為-26.11%，2024年Q1醫(yī)藥央企扣非增速為14.65%，繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。自2022年以來，醫(yī)藥央國企改革效率提升趨勢已形成，考慮到醫(yī)藥央國企涉及細(xì)分領(lǐng)域包括醫(yī)藥商業(yè)、中藥、化學(xué)藥、醫(yī)療器械等多系列領(lǐng)域，國藥系資產(chǎn)整合仍在推進(jìn)中，股權(quán)激勵(lì)等措施尚未推出，未來的改革的潛力仍將持續(xù)釋放，凈利率水平有望繼續(xù)提高。
　　5.關(guān)注部分原料品種的價(jià)格周期，需求轉(zhuǎn)變增加向上彈性
　　2023年醫(yī)藥原料藥出口整體承壓，根據(jù)中國醫(yī)保商會統(tǒng)計(jì)，出口額下降20.68%，出口均價(jià)單價(jià)下降24.7%，供給端過剩是導(dǎo)致價(jià)格承壓的主要因素，但原料藥各品種之間供需相對獨(dú)立，依然有部分原料藥品種供應(yīng)格局優(yōu)化，價(jià)格處于景氣階段，如硫氰酸紅霉素等中間體，5月6日，有生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)提升報(bào)價(jià)。2022-2023年，多數(shù)原料藥品種處于降價(jià)和出清產(chǎn)能階段，梳理主要的維生素品類中，VB1和VK3已經(jīng)從2023年Q4開始漲價(jià)，2024年有望迎來供給的新變化，預(yù)計(jì)供給端會進(jìn)一步收縮產(chǎn)能，提升價(jià)格；其他維生素品種近期企業(yè)停報(bào)或者提價(jià)的信息增加。需求方面，下游豬肉價(jià)格呈恢復(fù)趨勢，若下游生豬養(yǎng)殖景氣恢復(fù)，作為主要面向養(yǎng)殖需求的維生素品種，下游企業(yè)更有主動性去準(zhǔn)備庫存，拉動需求。
　　6.呼吸道檢測國內(nèi)市場具有壁壘，市場滲透率穩(wěn)定提升
　　國內(nèi)企業(yè)萬孚生物和九安醫(yī)療先后獲得甲乙流+新冠的家庭快檢試劑的FDA許可，2024年將是國內(nèi)企業(yè)進(jìn)軍歐美呼吸道聯(lián)檢市場的重要開端，其產(chǎn)品平均定價(jià)有望高于國內(nèi)，市場值得期待。國內(nèi)市場方面，圣湘生物和英諾特已發(fā)布2024年1季報(bào)，收入繼續(xù)保持快速增長，再次驗(yàn)證了檢測滲透率的提升是支撐市場發(fā)展的核心因素，目前市場滲透率仍較低，未來增長具有延續(xù)性。競爭格局方